Microsoft、Meta、Apple、Amazonが今週決算を発表する。投資家は、記録的なAIへの支出が、従来の利益指標ではなく収益につながっているという裏付けを重視している。Alphabetは7月22日にベンチマークを作った。ほぼ全項目でそれを上回ったにもかかわらず、時間外取引で株価が約4%下落したのは、通期の資本支出ガイダンスを約2050億ドルに引き上げたことが響いたためだ。検索大手は第2四半期の売上高が1198億ドル（前年比24%増）で、希薄化後利益は1株当たり9.11ドルに達した。Google Cloudの売上高は82%増の248億ドルへ伸びた。経営陣は、従来の上限1900億ドルから、2026年の資本支出ガイダンスを1950億ドル〜2050億ドルのレンジへと引き上げた。四半期の資本支出は449億ドルで、前年同期の約2倍となった。一方、フリー・キャッシュ・フロー（FCF）はマイナスとなり59.0億ドルだった。これは、「支出見通しがそれより速く上がるなら、売上が上回っても株は守られない」という新たな市場テストを示した。
Alphabet Sets Earnings Benchmark with Capital Spending Increase
Alphabetの7月22日の結果は、ビッグテックの決算に対する期待値をリセットした。同社は第2四半期の売上高が1198億ドル（前年比24%増）で、希薄化後利益は1株当たり9.11ドルだった。Google Cloudの売上高は82%増の248億ドルへ伸びた。株価は、経営陣が2026年の資本支出ガイダンスを1950億ドル〜2050億ドルのレンジへ引き上げる決定をしたことを受け、時間外で約4%下落した。従来のレンジの上限は1900億ドルだった。四半期の資本支出は449億ドルで、前年同期の約2倍となった。フリー・キャッシュ・フローはマイナスとなり59.0億ドルだった。この組み合わせは、市場の新たなテスト、つまり「売上で上回っても、支出見通しがより速く上がるなら株を守らない」状況を意味する。
Big Tech Cash Flow Statements Reveal AI Spending Acceleration
Microsoft、Meta、Apple、Amazon、Alphabetの直近の四半期キャッシュフロー計算書は、これを賄うために生み出されたキャッシュよりも資本支出がはるかに速いペースで増えていることを示している。Microsoftが最も分かりやすい例だ。3月四半期の有形固定資産および設備への追加は309億ドルに達し、前年の167億ドルから84%増となった。同社の提出書類によると、営業キャッシュフローの伸びははるかに緩やかだった。資本支出を差し引くと、残りは22%減の158億ドルとなった。にもかかわらず純利益は23%増だった。減価償却でも同じ話が見える。Microsoftの減価償却・償却費は31%増の102億ドル。Metaは54%増の60.0億ドル。Microsoftは当会計年度の最初の9カ月で、有形固定資産および設備に801億ドルを投じており、前年同期の475億ドルから69%増。Amazonは悪化が最も急だ。直近のフリー・キャッシュ・フローは、前年の259億ドルから12億ドルへ落ちた。同社は、その減少を設備購入が593億ドル増えたことに起因すると説明している。ビッグテックの2026年AI向け資本支出（capex）ガイダンスは、合計で数千億ドル規模に達する。Azureは前四半期に40%成長、Google Cloudは82%、Amazon Web Services（AWS）は28%だった。
Meta and Amazon Report Tax Benefits and Investment Gains in Headline Earnings
MetaとAmazonは先の四半期、運営とは無関係な項目を含む「ヘッドライン（主要）利益」を計上した。Metaは希薄化後利益が1株当たり10.44ドルだった。この金額には、80.3億ドルの所得税控除が含まれていた。同社は、これがなければ利益は3.13ドル下がっていたはずだと開示した。控除を除くと、Metaは1株当たり約7.31ドルを稼いだことになる。したがって、水曜日のコンセンサスである7.13ドルは、停滞というより通常の比較を示す。Amazonの報告は1株当たり2.78ドルだった。この数字には、Anthropicへの投資からの税引き前評価益168億ドルが含まれている。これらの企業の事業パフォーマンスは、ヘッドライン利益からは読み取りにくい。投資家が代わりに注目しているのは資本支出だ。そこが明確に示されているからである。
Microsoft Reports Azure Growth Against Rising Capital Expenditure
Microsoftは水曜日に会計年度を締めくくる。Zacks Investment Researchは、15人のアナリストのコンセンサスを1株当たり4.21ドルとしている（前年は3.65ドル）。Azureが反応を決める。前四半期に同事業は40%成長した。経営陣は、6月期の期中の為替一定ベース成長率を39%〜40%とガイダンスした。商業系の残存パフォーマンス義務（実質的に将来の売上に相当）は、6,270億ドルへとほぼ倍増した。CEOのサティア・ナデラ氏は、MicrosoftのAI事業が年換算の売上ランレートで370億ドルを通過したと述べた。
Meta Faces Expense Scrutiny with Reality Labs Losses
Metaは通期のコストを1620億ドル〜1690億ドル、資本支出を1250億ドル〜1450億ドルとガイダンスした。Reality Labsは直近の四半期だけで40.3億ドルの損失だった。中核事業は急速に複利で膨らんでいる。売上高は前四半期に33%増の563.1億ドルで、そのうち広告が550.2億ドルを占めた。3月の時点で、同社のアプリは1日平均35.6億人に利用された。Metaは火曜日、エルパソのBlackRockとともに新たなデータセンター事業に乗り出すことを開示した。
Apple Demonstrates Capital-Light Growth Model
Appleは資本効率の高い成長モデルの例外だ。アナリストはコンセンサスの売上高がおよそ1090億ドルで、1株当たり利益は1.88ドルになると見込んでおり、1.57ドルから上昇する。Appleのリリースによれば、3月四半期は「資本負担の軽い」成長を示した。売上高は17%増の1,112億ドルとなり、1株当たり利益は22%増に伸びた。サービス部門は史上最高値に達した。その四半期、Appleは営業キャッシュフローで280億ドル超を生み出した。データセンターを新たに建設する代わりに、さらに1,000億ドルの自社株買いを承認した。木曜日は、CEOとしてのティム・クック氏の最終的な決算説明会となる。ジョン・ターナス氏は9月1日に引き継ぐ。
Amazon Web Services Delivers Fastest Growth in 15 Quarters
Amazonは1株当たり1.81ドルを報告している（予想されるのは1.68ドル）。アナリストはAmazon Web Servicesの売上高がおよそ405億ドルになると見込んでいる。会社のガイダンスでは営業利益は200億ドル〜240億ドルの範囲にあるとしている。AWSは前四半期、売上高376億ドル、セグメント営業利益142億ドルを達成し、15四半期で最速の伸びだった。Graviton、Trainium、NitroにまたがるAmazonのカスタムチップ事業は、年換算の売上ランレートが200億ドルを超えたとされる。アナリストはAWSのマージンを33.8%と見込んでいる。
Federal Reserve Rate Decision Precedes Wednesday Earnings
米連邦準備制度理事会（FRB）は、水曜日の午後に利上げ（または据え置き）方針を発表する予定で、MicrosoftとMetaの決算発表の数時間前となる。現在の政策金利は3.50%〜3.75%の間にある。エコノミストは概ね据え置きを見込んでいる。一方で市場参加者の見方は割れており、利上げの確率をめぐって先物価格は大きく分かれている。4月30日、Alphabetは市場価値を3000億ドル超押し上げた。Metaは同じ取引日に1750億ドルを失った。両社とも売上では上回っていた。違いがあったのは支出見通しのみだ。オプション市場は、決算日（Amazon）について、直近平均を上回る、約6.3%の値動きを示唆している。ほか3社にも同様のボラティリティが織り込まれている。
FAQ
Alphabetは7月22日に何を発表し、株価が下がったのですか？
Alphabetは第2四半期の売上高が1198億ドルで、希薄化後利益が1株当たり9.11ドルだった。ほぼすべての項目で上回った。それでも株価は約4%時間外に下落した。理由は、経営陣が2026年の資本支出ガイダンスを、従来の上限1900億ドルから、1950億ドル〜2050億ドルのレンジへ引き上げたためだ。四半期の資本支出は449億ドルに達し、前年同期のほぼ2倍だった一方、フリー・キャッシュ・フローは59.0億ドルのマイナスに転じた。
Microsoftは3月四半期に有形固定資産および設備にいくら使いましたか？
Microsoftの3月四半期の有形固定資産および設備への追加は309億ドルに達し、前年の167億ドルから84%増だった。同社の提出書類によると、当会計年度の最初の9カ月を通じて、Microsoftは有形固定資産および設備に801億ドルを投じており、前年同期の475億ドルから69%増だった。
今週決算発表する4社の利益見通し（コンセンサス）はいくらですか？
アナリストは、Microsoftが1株当たり4.21ドル（前年は3.65ドル）だと見込む。Metaのコンセンサスは1株当たり7.13ドル。Appleは1株当たり1.88ドルと見込まれており、1.57ドルから上昇する。Amazonは1株当たり1.81ドルとモデル化されており、1.68ドルに対して、Amazon Web Servicesの売上高がおよそ405億ドルとなる。
