モーディーズは今週、前例のないAIインフラへの投資がAmazon、Meta、Alphabet、Microsoft、Oracle、CoreWeaveの信用力を脅かすと警告した。水曜に公表されたリサーチノートで、格付け会社は、この投資急増が、AlphabetやMicrosoftのような潤沢な現金を持つ企業でさえも、AIの野心を資金面で支えるために負債、株式の売却、そしてオフバランスの資金調達に大きく依存せざるを得ない状況を強いていると述べた。資産の軽いソフトウェアモデルから資産の重いAIインフラへの移行には、前例のない投資規模が必要になる、とモーディーズは指摘している。6社すべてにまたがる直接負債は約4,600億ドルに達しており、一方でリースのコミットメントは1.2兆ドルまで膨らんでいる。これは、資本投下が小さくて済み、高い利益率を生むソフトウェア中心のビジネスモデルが長年続いてきたという構造的な流れからの転換を意味する。
モーディーズ、AIの設備投資（Capex）が2027年に1兆ドルに到達すると予測
モーディーズは、データセンターのような物理資産に対する設備投資（Capex）が2026年に7,850億ドルに達し、その後来年にかけて約1兆ドルに到達すると見込んでいる。同社は、生成AIの需要は、費用のかかる高エネルギー消費型のサーバーやチップで満たされた倉庫からなる広大な物理的フットプリントを必要とすると指摘した。この拡大を賄うために、テック大手はますますウォール街に目を向けている。Alphabetは先月、AIインフラの拡大のために850億ドルの株式（エクイティ）売却を発表した。これらの動きは、モーディーズが追跡する6社の「信用力を脅かす」と同レポートが述べる事態に合致している。
ハイパースケーラー、リースのコミットメントを1.2兆ドル分積み上げ
モーディーズは、6社にまたがるリースのコミットメントが1.2兆ドルに達したと報告した。この合計のうち、8200億ドル超はまだ開始されていないリースであり、つまりデータセンターはまだ建設中ということになる。同社は、ハイパースケーラーはオフバランスの資金調達を、主に長期のデータセンターレンタルを通じて行い、直接負債を自社の貸借対照表から外すようにしていると説明した。これらの義務は従来型の負債としては見えないものの、モーディーズは、企業を多額の賃料支払いに縛り付ける「負債同等の債務」と見なしている。同社はまた、AIハードウェアは巨額の前倒し投資が必要である一方、収益はより長い時間軸で顕在化するため、業界全体のフリーキャッシュフローには圧力がかかっていると指摘した。
OracleとCoreWeaveは直ちに信用面の圧力に直面
モーディーズは、Microsoft、Alphabet、Amazon、Metaは世界でも屈指の強固な企業バランスシートを維持しており、投資適格格付けが差し迫って脅かされる可能性は低いと述べた。直近の圧力は、OracleやCoreWeaveのような格下の主体に集中している。Oracleはネガティブ見通し付きのBaa2格付けで、ジャンク（投機的）水準より2段階上に位置する。CoreWeaveは、Ba3の格付けでハイイールド市場の領域で事業を行っており、複雑なプライベート債務の仕組みを利用してGPUの機器群の資金を賄っている。
モーディーズ、ハイパースケーラーとAIラボ間の循環型ファイナンスを特定
モーディーズは、AIブームの構造的な循環性を指摘した。ハイパースケーラーが報告する数十億ドル規模の受注見込みの一部は、OpenAIやAnthropicを含むIPO前のAIラボとの戦略的な取り引きに由来する。各社はAIラボに数十億ドルを投じている一方、そのAIラボは逆に、そうした同じ企業からクラウド計算を大きく利用し、モーディーズが「循環型のAIエコシステム」と表現したものが生まれている。重なり合う関係はリスクを高める。というのも、業界で最大級の企業の多くが、ますます同じAI顧客や同じ将来需要に関する前提に依存するようになっているからだ、とモーディーズは述べている。同社はまた、AI計算需要は依然として堅調で、クラウド事業は引き続き成長しており、ハイパースケーラーが数百億ドル規模の長期の顧客契約を締結していることで、見通し可能な収益が見込めるはずだと指摘した。
FAQ
今週、モーディーズはAI投資について何を警告しましたか？
モーディーズ・レーティングスは今週、前例のないAIインフラへの投資が、Amazon、Meta、Alphabet、Microsoft、Oracle、CoreWeaveの信用力を脅かすと警告した。同社は水曜のリサーチノートで、この投資急増により、これらの企業がAIの野心を支えるために負債、株式の売却、そしてオフバランスの資金調達に大きく依存せざるを得なくなっていると述べた。
AIインフラのために、ハイパースケーラーはどれくらいの負債を積み上げていますか？
モーディーズが追跡する6社のハイパースケーラーにまたがる直接負債は、約4,600億ドルに達している。さらに、リースのコミットメントは1.2兆ドルまで膨らんでおり、その合計のうち8200億ドル超は、データセンターがまだ建設中であるため、まだ開始されていないリースによるものだ。
モーディーズによると、どの企業が直近の格付け圧力に直面していますか？
モーディーズは、直近の圧力はOracleとCoreWeaveに集中していると述べた。Oracleはネガティブ見通し付きのBaa2格付けで、ジャンク水準より2段階上に位置する。CoreWeaveは、Ba3の格付けでハイイールド市場で事業を行っている。
