モルガン・スタンレーは、AI関連債の発行ラッシュの主要な受益者として浮上し、今月上半期に引受手数料として23億ドルを稼いだ。これは、6か月前の14億ドルから増加している。これはYahoo Financeが現地時間で伝えたものである。同行の成功の背景には、大手IT企業（Big Tech）の信用力と長期の計算（コンピューティング）契約を、投資可能な債券商品へと組成する分野で早期に布石を打っていたことがある。AI関連の債券発行は5月までに2360億ドルに達しており、昨年同時期の発行量の4倍となった。モルガン・スタンレーは、関連する手数料収入でJPMorganに次ぐ2位に位置し、ゴールドマン・サックスを上回っている。これは、昨年末の数か月だけでAI債650億ドルを引き受けたことによる。
モルガン・スタンレー、5月までにAI債の手数料23億ドルを獲得
モルガン・スタンレーの手数料収入は、今年上半期に23億ドルに達し、6か月前の14億ドルと比べて増加した。これはAI関連の債券引受における役割によるものである。同社はJPMorganの後ろで、そしてゴールドマン・サックスより前に進出し、同分野で2位に躍り出た。この成長は、昨年末の数か月にAI債650億ドルを引き受けたことに続くもので、市場の発行ラッシュより先行する体制を整えた。AI債の発行額は5月までに2360億ドルで、前年同時期から4倍の増加を示している。
TeraWulf、Googleの保証で32億ドルの債券発行を確保
TeraWulfは、かつてのビットコイン・マイニング企業で、現在はAIデータセンターを建設しているが、32億ドル規模の債券募集を完了し、7.75%の利回りで注文が100億ドル集まった。投機的格付けの発行体であるTeraWulfは、Googleが、ニューヨーク・キャンパスにある同社のテナントFluidStackとの間で32億ドルのリース契約を保証したことにより、強い需要を確保した。SECへの提出書類で明らかにされた取り決めでは、FluidStackが債務不履行に陥った場合、Googleがリース支払いを引き受ける一方、その代わりにTeraWulfの株式の約14%を取得する権利を得る。モルガン・スタンレーは、この取引の単独引受人を務めた。Cypher Miningも同じ枠組みを使って同様の案件を組成した。
MetaがBlue Owlとの提携で$27B Hyperionデータセンタ債を組成
Metaは当初、資金調達イニシアチブの単独保有者として機能していたが、そのHyperionデータセンタープロジェクトの80%持分を、プライベート・エクイティ企業Blue Owlに売却した。モルガン・スタンレーはデータセンター建設のための270億ドル規模の債券発行を引き受けており、米国史上最大の単一案件として、構造化プロジェクトファイナンス債務の発行となった。これらの債券はオフバランスシートの義務として扱われ、Metaのバランスシートには計上されない。Metaの取り組みはTeraWulfのモデルに似ているが、はるかに大規模に運用されている。
AI債の需要が5倍から2倍未満の過剰申込みへ冷え込む
AI債への市場の食指は、2月には発行額のほぼ5倍だったものが、今月は過剰申込みが2倍未満まで低下した。オラクルのCDSプレミアム（債券のデフォルトに対する保険コスト）は、年末時点で2009年以来の最高水準に達した。こうした落ち着きの兆しがあるにもかかわらず、AI関連の支出は当面減速の兆候を見せていないと、市場関係者はみている。
Big Techは2028年までに2.9Tドルのデータセンター資金ギャップに直面
モルガン・スタンレーは、AIデータセンター建設には2028年までに2.9兆ドルが必要になると見積もっているが、Big Tech各社の現金準備ではその半分しか賄えないとしている。債券はこれまで米国の鉄道拡大や1990年代の通信ブームの原動力となってきたが、いまやAIインフラのための主要な資金調達手段として機能している。Yahoo Financeは、これらの債券の価格付けを行う主体が、AIの未来がどれだけ早く具体化するかを最終的に左右すると指摘した。というのも、あらゆる半導体やチャットボットは借り入れた資本の上で動いているからだ。
よくある質問
5月までにモルガン・スタンレーはAI債の発行でどのような役割を果たしましたか？
モルガン・スタンレーは、今年上半期にAI関連の債券を組成することで引受手数料23億ドルを獲得し、JPMorganの後ろで同分野2位に進出した。同行は昨年末の数か月にAI債650億ドルを引き受け、TeraWulfの32億ドルの募集では単独引受人、Metaの270億ドルHyperionデータセンタ債ではリード引受人を務めた。
Googleの関与はTeraWulfの債券募集にどのように影響しましたか？
Googleは、TeraWulfとFluidStackの間の32億ドルのリース契約について保証を行い、テナントが債務不履行に陥った場合にリース支払いを引き受けると約束した。この保証により、投機的格付けの発行体であるTeraWulfは、利回り7.75%の32億ドル建て債券で100億ドルの注文を集めることができた。代わりに、GoogleはTeraWulfの株式の約14%を取得する権利を得た。
2028年までにAIデータセンター建設にどのような資金ギャップがありますか？
モルガン・スタンレーは、AIデータセンター建設には2028年までに2.9兆ドルが必要になると見積もっているが、Big Techの既存の現金準備だけではその合計の半分しか賄えず、残る1.45兆ドルの資金不足が生じる。債券市場がこの不足分に対応する必要がある。
