証券取引委員会（SEC）議長のフランシス・リムは、2025年6月に就任して以来、官僚機構の削減と投資家の信頼回復を狙いとした包括的な資本市場改革を打ち出した。これらの改革は、デジタル化、手数料の引き下げ、厳格なコーポレート・ガバナンスの施行によってフィリピンの資本市場の遅れに対処する。リムは、2004年から2010年までフィリピン証券取引所（PSE）の会長兼CEOを務めていた人物であり、重要書類手数料の50%の大幅削減、OneSECオンラインポータルの業種カテゴリを30から83へ拡大、滞留していた企業申請のうち26,000件超のクリアなどを含む施策を実施した。これらの取り組みにより、登録手数料として一般の人々がP110 million超を節約でき、また厳格な45日上限のもとで公開買付（パブリック・オファリング）の審査の所要日数が35〜40日にまで短縮された。これらの改革は、不必要な手作業によるフォローアップを排し、不正を防ぎ、システム上の変更によって市場の信頼を再構築しつつ、成長途上の地場企業に資金面の余裕を提供することを目的としている。
フランシス・リムがSECの役割にPSEでのリーダーシップ経験を持ち込む
リムは、2004年から2010年までフィリピン証券取引所の会長兼最高経営責任者を務めた。在任6年間に、彼は重要な資本市場の政策改革の推進を支え、厳格なコーポレート・ガバナンスを含む主要なコーポレート・ガバナンス施策を立ち上げた。その取り組みには、フィリピンにおける不動産投資信託（REIT）の法制化と導入が含まれる。任意の退職貯蓄と資本の活用を促すため、個人株式・退職勘定法の制定にも尽力した。
PSEのリーダーシップのもとで、リムは上場企業に対して厳格なコーポレート・ガバナンスを通じ、地域レベルのものから世界水準の透明性基準へ合わせることを促すための「Maharlika Board（マハルリカ・ボード）」の優れたガバナンス・プラットフォームの立ち上げを主導した。また、高校および大学のカリキュラムに、長期的に必須の金融リテラシーを組み込む取り組みを開始した。PSEでの職務を終えた後、リムはAngara Abello Concepcion Regala & Cruz Law Officesにおいてシニア・パートナー兼シニア・リーガル・カウンセルとして、コーポレート法、倒産（破産）、証券規制、訴訟を専門に担当した。さらに、フィリピン株主協会の会長および受託者も務めた。
SEC、リアルタイム追跡を導入しデジタル登録を拡大
SECは、リアルタイムの申請追跡システムを導入し、OneSEC（One-day Submission and E-registration of Companies）オンラインポータルを業種カテゴリ30から83へ拡大した。この拡大は、汚職を防ぎ、公開買付（パブリック・オファリング）の審査の所要日数を、厳格な45日上限のもとで35〜40日に抑えることを目的としている。当局は、登録に対する「みなし承認」ルールを導入し、滞留していた企業申請26,000件超をうまく処理した。
SECは、重要書類手数料を50%削減し、新規ベンチャーの資金参入における金銭的なハードルを下げるとともに、規制プロセスの一部手数料を凍結した。これにより、一般の人々は登録手数料でP110 million超を節約でき、登録割引により13,000社超のMicro Small and Medium EnterprisesでおよそP34 millionを節約できた。リムは、農業ビジネス向けのSEC FARMS、ヘルスケア向けのSEC HOPES、エネルギー向けのSEC POWERS、不動産関連のオファリング向けのSEC RENTといった、分野別の資本市場ファストレーンを新設した。
SEC、REITの枠組みを拡張しインフラおよびデータセンターを含める
リムは、REITを従来の枠組みを超えて再設計し、対象となる資産の種類を、インフラ、ICT資産、エネルギー資産、データセンター、料金道路、空港、港湾、倉庫まで含むよう拡大した。この拡大は、PLDTの最大₱24.2 billion規模のVITROデータセンターREITのIPOへの道を切り開くのに役立った。公開保有（パブリック・オーナーシップ）の上限に関するルールは緩和され、スポンサーが株式と引き換えに新たな収益生み出す資産を注入する場合、REITの公開フロート（一般向け流通株数）が最低限の公開保有要件を一時的に下回ることを認めるため、いったんその要件適用を下回らせることが可能になった。ただし、REITはフロートが下がることを開示し、公開フロートを回復するための明確なスケジュールを提出することが条件となる。
フィリピンが初のASEANグリーン・エクイティ指針を導入
SECは、上場企業がサステナビリティに重点を置く投資家を呼び込みやすくするためのフィリピン・グリーン・エクイティ指針を発行した。ASEANにおいて初の取り組みとして、これらの指針は、企業の中核となる事業運営および投資が、信頼できる「気候プラス」の経済活動と実質的に整合していることを認証する。認証により、MayniladとAlternergyはフィリピン・グリーン・エクイティのラベルを受け取ることができた。
SEC、普通株の非クラス分割（デクラスファイ）を義務化
リムは、SECメモランダム・サーキュラー第10号（2025年シリーズ）を発行し、上場企業すべてに対して普通株のクラス分割を解消し、旧式のクラスAおよびクラスBの普通株の二重構造を廃止することを義務付けた。目的は、海外投資の参入を容易にし、投資家の議決権を均等化することにある。さらにSECは、企業の偽造を抑止するため、公式文書に対するブロックチェーンに基づく検証メカニズムを導入した。
SEC、社外取締役の最長9年の在任期間を設定
SECは、長年にわたり固定化された取締役会への影響力を崩し、利益相反を防ぐために、社外取締役に対する絶対的な任期上限を厳格に実施した。社外取締役は、同一の会社において最大累積9年までという条件のもと、任期1年を有することが義務付けられている。9年経過後は、社外取締役としての再選は恒久的に禁止される。同じサーキュラーでは、ブローカーが1年の任期でPSEの取締役会に選出され得る一方、連続であれ断続であれ、最大累積10年までに限るというルールも導入された。
SEC、戦略サンドボックスを24件で開始
リムは、SEC戦略サンドボックスを実務化し、Pluang、GCash、Atin Tayo、BlockShoalsからの申請を含む24件を受け付けた。対象には、外国株式、トークン化された現実世界の資産、暗号資産の仲介業者、暗号資産デリバティブおよび証拠金取引（マージン取引）、初期コイン・オファリング、電力デリバティブが含まれる。SECは、フィリピンにおけるスクーク（sukuk）のための初の規制枠組みも発行し、発行、登録、開示、許容される仕組み、シャリーア適合の資金調達に関する継続義務をカバーした。
SECは、オプション、先物、ETF、Global Philippine Depositary Receipts（フィリピン預託証書）、および商品先物市場の可能性を含む、代替投資商品およびデリバティブに関するより広いロードマップを検討している。リムは、クラウドファンディングおよび代替資金調達の改革を進め、従来の銀行レンディングを超えて、企業により利用しやすい資金調達手段を提供しようとしている。SECは、オープンエンドのユニット発行投資会社が複数のサブ・ファンドから成るアンブレラ・ファンドとして運営することを認め、ファンドマネージャーにより大きな柔軟性を与え、投資家にはより費用効率の高い分散の選択肢を提供できるようにした。
SEC、Villar Land Holdingsに刑事告訴を提出
リムは、Villar Land Holdingsおよび中核となる役員に対し、インサイダー取引および市場操作があったとして、刑事告訴を提出した。この案件は、SECが「説明責任」と「公平な執行」に基づく厳格な規制方針を執行していることを示す。リムによれば、厳格な説明責任は真の投資家保護を実現するために不可欠であり、市場の信頼は、証券法に違反した強力な個人や政治的ネットワークが訴追から免れないことを示すことによってのみ得られる。なお、SEC議長は、Lopezのビジネス帝国の相続人間における社内（企業内）の紛争にも関与しているが、彼は自分に一部の身内関係があることを認めている。
FAQ
フランシス・リムは、2025年6月以降SECでどのような改革を実施しましたか？
フランシス・リムは、重要書類手数料を50%削減すること、OneSECオンラインポータルを30から83の業種カテゴリへ拡大すること、そして26,000件超の滞留していた企業申請を処理することを含む包括的な改革を実施した。これらの改革により、公開買付（パブリック・オファリング）の審査の所要日数は、厳格な45日上限のもとで35〜40日に短縮され、登録手数料で一般の人々はP110 million超を節約できた。さらに、クラスAおよびクラスBの普通株の非クラス分割を義務化し、社外取締役の最長9年の在任期間上限を設定し、ASEANにおいて初となるフィリピン・グリーン・エクイティ指針も導入した。
リムのリーダーシップのもとで、SECはどのようにREITの枠組みを拡大しましたか？
SECは、適格なREIT資産の対象を、インフラ、ICT資産、エネルギー資産、データセンター、料金道路、空港、港湾、倉庫まで含めるよう拡大した。この拡大により、PLDTのVITROデータセンターREITのIPO（最大₱24.2 billion）が可能になった。SECは、公開保有（パブリック・オーナーシップ）の上限に関するルールを緩和し、スポンサーが株式と引き換えに新たな収益生み出す資産を注入する場合に限り、REITの公開フロートが最低要件を一時的に下回ることを認めるよう、暫定的に制度を運用できるようにした。その際、REITはフロートが下がることを開示し、公開フロートを回復するための明確なスケジュールを提出することが条件となる。
市場の違反に対して、SECはどのような執行措置を取っていますか？
SECは、Villar Land Holdingsおよび中核となる役員に対し、インサイダー取引および市場操作があったとして刑事告訴を提出した。リム議長は、真の投資家保護を実現するには厳格な説明責任が不可欠であり、市場の信頼は、証券法に違反した強力な個人や政治的ネットワークが訴追から免れないことを示すことによってのみ得られると述べた。SECは、24件で戦略サンドボックスを実務化し、フィリピンにおけるスクークのための最初の規制枠組みも発行した。
