SEC委員ヘスター・パーシ（Hester Peirce）は7月22日、暗号資産のバウチャー（vault）と分散型レンディングの戦略は、運用担当者が投資判断、利率、リスク設定をコントロールする場合に、米国の証券規制の対象に該当し得ると述べた。パーシは、ブロックチェーン技術は金融活動を連邦証券法から免除するものではないと強調し、運用上の裁量が関与する場合、オンチェーンの取引はSECの監督の対象のままだと警告した。この声明は、規制のグレーゾーンで運用されてきた分散型金融（DeFi）分野に規制上の明確さをもたらし、開発者に対して利回り商品の設計やレンディング・プロトコルについて、コンプライアンスに沿った構造でSECと対話するよう促している。
パーシが証券分類を引き起こし得る4つの統制要因を特定
7月22日の声明で、パーシは、暗号資産のバウチャーやレンディング・プロトコルを証券規制の対象に入れ得る4つの運用上の統制を示した。それは、投資判断のマネジメント、利率の設定、リスク・パラメータの構成、人による資産配分に関する裁量の行使である。「連邦証券法の適用範囲に入る活動をオンチェーンに移しても、その活動が、当該委員会が所管する法律の範囲から外れることにはならない」とパーシは述べた。
暗号資産のバウチャーは通常、スマートコントラクトを用いて、預け入れた資産をステーキング、レンディング、または利回り戦略に配分する。固定された自動ルールで運用するものもあれば、開発者や運用担当者が投資を選択し、ユーザーの資金を再配分できるものもある。パーシは、ユーザーが運用上の取り組みによる利益を期待するバウチャーは、投資契約に該当し得ると示唆した。証券を保有する商品は投資会社に関する規則の対象となり得て、バウチャーの運営者は投資助言業者としての要件に直面する可能性がある。
オンチェーン・レンディングにも同様の規制上の考慮事項がある。サポートされる資産、利率、ローン・トゥ・バリュー（LTV）比率、清算のしきい値に関する判断は、戦略を証券の領域に近づけ得る。特定のローンは、証券として分類されるノート（債券）に似たものになる可能性もある。パーシは、規制上の結果は各商品の具体的な事実関係と状況に依存すると強調した。
DeFi業界のリーダーがSECとの関与呼びかけに対応
パーシは、開発者や市場参加者に対し、コンプライアンスに沿った構造についてSECへ働きかけるよう呼びかけ、また、投資家保護を維持しつつイノベーションを支えるために、既存の規制を修正すべきかどうかを問いかけた。分散型金融業界は、この関与の機会に前向きに反応した。
レンディング・プロトコルのMorhpoにおけるグローバル広報責任者ファスティーヌ・フルーレ（Faustine Fleuret）は、この声明を、バウチャー設計の多様性を認識した建設的なシグナルであり、より比例的な規制枠組みを後押しし得ると評価した。利回りプラットフォームVS1 Financeの共同創業者ミヘイル・ディデブリゼ（Mikheil Didebulidze）は、規制は障害ではなく、オンチェーン金融の土台として捉えるべきだと述べた。IXS FinanceのCEOジュリアン・クワン（Julian Kwan）は、市場の次の段階では、投資家、銀行、そして規制当局が支援できる形でオンチェーンの利回りを提供できるプラットフォームが有利になるだろうと主張した。
よくある質問
7月22日にSEC委員ヘスター・パーシは暗号資産のバウチャーについて何を述べましたか？
ヘスター・パーシは7月22日、暗号資産のバウチャーと分散型レンディングの戦略は、運用担当者が投資判断、利率、またはリスク設定をコントロールする場合、米国の証券規制の対象に該当し得ると述べた。さらに、ブロックチェーン技術は金融活動を連邦証券法から免除するものではなく、運用上の裁量が関与する場合、オンチェーンの取引はSECの監督の対象のままだと強調した。
暗号資産のバウチャーで証券分類を引き起こし得る4つの統制要因とは何ですか？
パーシは4つの運用上の統制要因を挙げた。投資判断のマネジメント、利率の設定、リスク・パラメータの構成、資産配分に関する人による裁量の行使である。運用上の取り組みによる利益をユーザーが期待するバウチャーは投資契約に該当し得て、証券を保有する商品は投資会社に関する規則の対象となり得る。
DeFi業界のリーダーはパーシの声明にどう反応しましたか？
Morhpoのファスティーヌ・フルーレは、バウチャー設計の多様性を認識する建設的なシグナルだと述べた。VS1 Financeのミヘイル・ディデブリゼは、規制はオンチェーン金融の土台として捉えるべきだとした。IXS Financeのジュリアン・クワンは、市場の次の段階では、コンプライアンスに沿ったオンチェーンの利回りを提供するプラットフォームが支持されるだろうと主張した。
