SKハイニックスの韓国上場株と米国預託証券（ADR）は、7月27日時点で大きな価格差で取引されており、ADRは国内株より最大で52%高い水準で取引されている。両者の主要株とADRの相互転換（クロスコンバージョン）開始が7月29日に予定されているため、この格差が注目を集めている。相互転換は裁定取引の活発化につながる可能性がある。価格差の背景には、米国市場でのSKハイニックスADRへの強い需要がある。ADRは7月24日に$149で発足し、$154.57で引けた。これは韓国株の7月27日終値1,816,000ウォンと比べて、1株当たり約2,256,000ウォンに相当する。市場参加者は、今後のクロスコンバージョンの仕組みにより、投資家が割安な韓国株を買って米国で売るためにADRへ転換することで、プレミアムが縮小する可能性があると見ている。ウォール・ストリート・ジャーナルはプレミアムについて「AI取引が過熱していることを示すもう一つのシグナル」と評し、同紙のシニア市場コラムニストであるジェームズ・マッキントッシュ氏は、そのようなプレミアムは「市場では起きるべきではない」と述べた。
SKハイニックスADRは7月27日に韓国株に対し最大52%のプレミアムで取引
韓国取引所によると、SKハイニックスは7月27日に1,816,000ウォンで引け、前の取引日から3.24%上昇した。株価は7月24日の8%下落の後にわずかに反発したが、証券業界の最高の目標価格4,200,000ウォンの半分以下の水準にとどまっている。ADRは10日に$149で発足し、韓国の主要株に対するプレミアムは52%でピークに達した。プレミアムは7月23日の33.2%から7月24日には約28.3%へ縮小した。7月24日のADR終値$154.57をウォンに換算すると、韓国の1株当たり約2,256,000ウォンとなり、国内株の7月27日終値1,816,000ウォンを約500,000ウォン上回る。ウォール・ストリート・ジャーナルは、価格の隔たりを「AI取引の過熱を示すもう一つのシグナル」と表現した。WSJのシニア市場コラムニスト、ジェームズ・マッキントッシュ氏は、「韓国上場株に比べてSKハイニックスADRに形成された巨大なプレミアムは、市場では起きるべきではないものだ」と述べた。
SKハイニックス株とADRのクロスコンバージョンは7月29日から開始
7月29日には、SKハイニックスADRの裏付け株17.79百万株が国内市場に追加上場され、主要株とADRの相互転換（クロスコンバージョン）に関する申請手続きが開始される。追加上場の規模は、発行済み株式総数に対して約2.5%に相当する。追加上場はADR発行のために預託された裏付け株から成るため、新たな供給としての17.79百万株は国内市場へは放出されない。中核となる仕組みは裁定取引である。もしADRが主要株よりも高いままであれば、投資家は相対的に割安な国内の主要株を買い、それをADRに転換して米国で売ることができる。この場合、買い需要は国内の主要株に流れ、ADRの供給は米国で増えるため、両者間の価格差が縮小する可能性がある。
アナリストは裁定取引の機会と、プレミアム縮小の先例を指摘
Arisの研究員であるチョン・ミンヒ氏は、「ADRの価格が元の株価に比べて十分に高い場合、機関投資家は、国内の元の株を買ってADRに転換し、米国市場で売ることを検討できる」と述べた。さらに同氏は、「価格差、為替レート、ADR転換コスト、転換に必要な時間差、流動性を総合的に考慮したうえで、実際の利益が発生したときに裁定取引が実行される」と付け加えた。歴史的な事例では、価格差の縮小には主要株の上昇が大きく寄与したことが示されている。シンハン投資証券は、米国でADRを上場している海外企業4社と国内企業3社を分析し、価格差が縮小したケースのうち、約半分はADRの下落ではなく主要株の上昇によって起きたとした。高プレミアムが発生した後、主要株は市場に対して、20取引日と60取引日の両方で超過収益を記録している。シンハン投資証券の研究員であるイ・ジョンビン氏は、「7月29日にクロスコンバージョン申請手続きが始まれば、主要株とADRの価格差に対する市場調整機能が部分的に強化される可能性がある。ただし、プレミアムが実際に縮小するかどうかは、新たなADR発行の規模と、市場の需給の状況による」と述べた。
よくある質問
SKハイニックスの韓国株と米国ADRの価格差は、7月27日時点でいくらですか？
SKハイニックスの米国ADRは7月24日に$154.57で引けており、1株当たり約2,256,000ウォンに相当する。一方、韓国株は7月27日に1,816,000ウォンで引けており、差は約500,000ウォンである。韓国の主要株に対するADRのプレミアムは52%でピークに達し、7月24日には約28.3%だった。
SKハイニックス株とADRのクロスコンバージョンはいつ始まりますか？
SKハイニックスの韓国の主要株と米国ADRの間のクロスコンバージョン申請手続きは、7月29日に開始される。同じ日に、SKハイニックスADRの裏付け株17.79百万株（発行済み株式総数の約2.5%に相当）が国内市場に追加上場される。
裁定取引はSKハイニックス株とADRの価格差にどのような影響を与え得ますか？
ADRが主要株よりも高いままであれば、機関投資家はより安い国内株を買ってADRに転換し、米国で売ることができる。これにより韓国の主要株への買い需要が生まれ、米国でのADRの供給が増え、その結果価格差が縮小する可能性がある。歴史的な先例では、高プレミアムのケースの約半数は、ADRの下落ではなく主要株の上昇によって縮小したことが示されている。
