SK Hynixは10日、米国預託証券（ADR）をナスダックに上場する。発行規模は281億ドルで、米国市場における外国企業としては過去最大となる。この上場は、投資家がSK Hynixのバリュエーション指標を米国の同業Micronと比較し、現在より高い予想株価収益率で取引されているMicronと同様の評価を期待して、リバリュエーションを誘引することを目的としている。市場参加者は、台湾のTSMCが2日時点で米国ADRと親株の間に12.37%の価格差を維持しており、12月のピーク26%から縮小していることから、SK Hynixも同様のダイナミクスを経験するか疑問視している。韓国株式市場の比較的開放的な構造とADRと親株のより容易な転換メカニズムは、台湾のより閉鎖的なシステムとは異なる。
SK Hynix、281億ドルのADRをナスダックに上場
SK Hynixは10日、281億ドル（43.14兆ウォン）の公募でADRをナスダックに上場する。これはアリババの250億ドル、アラムコの256億ドルの上場を上回り、米国史上最大の外国企業上場となる。ADRは通常取引時間中に取引され、ナスダック100を含む主要指数への組み入れ対象となり、これらの指数に連動する上場投資信託（ETF）から機械的な買い需要を受ける位置づけとなる。
TSMCのADR、親株に対して12.37%のプレミアムを維持
TSMCの米国ADRは2日に434.16ドルで終了した一方、同日の台湾親株は2,465台湾ドルで終了した。TSMCの転換比率（親株5株対ADR1株）と為替レート（1米ドル＝31.90台湾ドル）により、ADRは親株に対して12.37%のプレミアムで取引された。ブルームバーグのデータによると、TSMCのADR-親株価格差は12月に26%でピークに達し、その後4月に17%、5月に13.7%に縮小したが、依然として10%を超えている。ADRは通常、米国市場でのアクセスの高さから親株に対して価格プレミアムが生じる。アナリストはTSMCの持続的なギャップを台湾市場の閉鎖性に起因しており、これによりグローバルなパッシブファンドの資金と米国個人投資家の買いが米国上場ADRに集中している。韓国市場は台湾より開放されており、韓国預託決済院を通じた親株とADRの相互転換が容易で、最近のサムスン証券-IBKRの協業による統合外国人投資家口座の導入により構造的な供給チャネルが確立されていると評価されている。
SK Hynix、2026年予想PER7.42倍に対しMicronは9.44倍
市場参加者はADR上場後のSK Hynixのリバリュエーションを予想している。終値ベースで、SK Hynixの2026年予想株価収益率は7.42倍であるのに対し、Micronは9.44倍と大きな差がある。アナリストは、Micronがメモリーセクターで3位であることを考慮すると、SK Hynixが相対的に割安で取引される根本的な理由はないと指摘する。
アナリスト、即時のバリュエーション再評価に警告
従来のADR価格プレミアムを考慮すると、即時のリバリュエーションや韓国国内市場への波及効果については慎重な見方が続いている。証券会社の関係者は「国内の需給状況を考慮すると、SK HynixがすぐにMicronレベルのバリュエーションを得るのは難しい」と述べた。
よくある質問
10日のSK HynixのADR上場規模は？
SK Hynixは10日、281億ドル（43.14兆ウォン）の公募でADRをナスダックに上場する。これはアリババの250億ドル、アラムコの256億ドルを上回る、米国史上最大の外国企業上場である。
SK HynixのバリュエーションはMicronと比較してどうか？
終値ベースで、SK Hynixの2026年予想株価収益率は7.42倍であるのに対し、Micronは9.44倍であり、メモリーセクターでのSK Hynixのより高い市場ポジションにもかかわらずバリュエーションギャップが存在する。
TSMCのADR価格差は親株と比較してどうか？
TSMCの米国ADRは2日に434.16ドルで終了した一方、台湾親株は2,465台湾ドルで終了し、5対1の転換比率と1米ドル＝31.90台湾ドルの為替レートを考慮すると、12.37%のADRプレミアムとなった。
