グローバルな信用格付け機関のスタンダード・アンド・プアーズ（S&P）は21日、Samsung Electronics（サムスン電子）の信用格付けの見通しを「安定的」から「ポジティブ」に引き上げた。S&Pは、人工知能（AI）産業の構造的な成長、ならびに長期供給契約（LTA）を通じた収益の安定性向上の可能性を、今回の格上げの根拠として挙げた。同機関は、サムスン電子は今後少なくとも2年間、ハイバンド幅メモリ（HBM）における技術競争力の強化と、メモリ業界の構造的成長を背景としたファウンドリ部門での市場シェア拡大によって、非常に堅牢な営業パフォーマンスを維持すると述べた。サムスン電子の実際の信用格付けは据え置きで、長期発行体格付けおよび上級無担保債務は「AA-」、短期発行体格付けは「A-1+」だった。S&Pは、メモリ供給不足は今後少なくとも2年間は継続すると見込まれ、持続的な収益性にとって好ましい条件が生まれるとしている。
S&P、サムスン電子のEBITDAが2027年までに4倍に増えると予測
S&Pは、サムスン電子の年間売上高が2026年に683兆ウォン、2027年に約821兆ウォンに達すると予測した。利払い・税金・減価償却・償却前利益（EBITDA）は、2025年の約91兆ウォンから2026年に393兆ウォン、2027年に約502兆ウォンへと、4倍超に増加すると見込まれる。S&Pは、メモリ供給不足が少なくとも今後2年間は未解消と見込まれるため、サムスン電子のEBITDAは今後数年間にわたり過去最高水準で維持される可能性が高いとした。同機関は、LTA契約によって半導体業界のボラティリティが低減され、かつサムスン電子がHBM市場での地位を拡大するなど、前向きな要因が顕在化すれば、サムスン電子の信用格付けを引き上げる可能性があると示した。S&Pは、サムスン電子のLTA契約の期間は3〜5年と見積もっているものの、需給のミスマッチが解消されれば、LTA拡大の流れが反転し得ると同機関は注記した。
サムスン電子、HBM3Eの歩留まり課題を解決しHBM4で技術的優位を達成
S&Pは、サムスン電子のHBMおよびファウンドリの技術的能力についてポジティブな評価を示した。同機関は、サムスン電子が最新のHBM4製品で、1c DRAMと4ナノメートルのベースダイを組み合わせることで、競合に対して技術的優位を確保したと述べた。またS&Pは、前世代のHBM3Eで経験した歩留まり課題が、サムスンでは大幅に解決されていると判断した。こうした強化されたHBM競争力を踏まえ、S&Pは、サムスン電子が今後、グラフィックス・プロセッシング・ユニット（GPU）およびアプリケーション特化型集積回路（ASIC）の両市場で市場シェアを拡大する可能性が非常に高いと評価した。ファウンドリ業務に関してS&Pは、歩留まり課題はすでに正常化している可能性が高く、サムスンはTSMCの生産能力制約による恩恵を受けることが見込まれると分析した。
S&P、メモリー事業の集中度上昇が景気循環への脆弱性を高めると警告
S&Pは、サムスン電子のメモリー事業における集中度が深まっている点を懸念として挙げた。同機関は、サムスン電子のメモリー集中が高まったことで、事業の多角化の水準が大幅に弱まったと述べた。S&Pは、メモリー事業の急成長により、かつてない利益およびキャッシュフローの創出水準がもたらされた一方で、将来メモリー・サイクルが反転した際に、業界の景気後退への脆弱性を高める要因になり得ると指摘した。
FAQ
S&Pは21日にサムスン電子へどのような信用格付け見通しを付けたのですか？
S&Pは21日、サムスン電子の信用格付けの見通しを「安定的」から「ポジティブ」に引き上げ、AI産業の構造的成長と長期供給契約による収益安定化の可能性を理由として挙げた。実際の信用格付けは、長期発行体格付けおよび上級無担保債務が「AA-」、短期発行体格付けが「A-1+」のまま据え置きだった。
S&Pはサムスン電子のEBITDAを2027年までにどのように見込んだのですか？
S&Pは、サムスン電子のEBITDAが、2025年の約91兆ウォンから2026年に393兆ウォン、2027年に約502兆ウォンへと増加し、4倍超の伸びになると予測した。同機関は、メモリ供給不足が継続するため、EBITDAは今後数年間、過去最高水準で維持される可能性が高いと述べた。
S&Pはサムスン電子のHBM製品でどのような技術的優位を特定しましたか？
S&Pは、サムスン電子が最新のHBM4製品で、1c DRAMと4ナノメートルのベースダイを組み合わせることで、競合に対して技術的優位を確保したと述べた。同機関はまた、前世代のHBM3Eで経験した歩留まり課題がサムスンで大幅に解決されており、同社がGPUおよびASIC市場で市場シェアを拡大できる態勢だと判断した。
