ビットコインは $85K 天井に注目、$1.69BのETF資金流入の連続記録が続く

ビットコインは$81,000前後で取引されており、構造的に重要な2つのオンチェーンのコストベーシス水準を突破したものの、暗号資産分析会社Glassnodeの週次オンチェーン・レポートによれば、市場は次の主要な上限と呼ばれる$85,200に近づいている。$85,200という閾値は、アクティブ・リ（アル）・プライス（Active Realized Price）を指し、休眠していない全供給のコストベーシスを追跡するもので、オーバーヘッドの売り圧力が強まりやすい地点である。

オンチェーンのコストベーシス水準

ビットコインは2つの重要な水準を突破した。すなわち、True Market Meanが$78,200、Short-Term Holder Cost Basisが$79,100だ。これらの指標は、過去155日間における活発に取引された供給の取得平均価格と、直近の買い手を示している。Glassnodeの分析によれば、これらの水準の両方を上回ることで、アクティブな市場参加者の大半が再び含み益の状態に入り、売り圧力が弱まってセンチメントが改善しやすいという、歴史的に見られる局面に合致する。

ETFの流入と現物需要

スポットのビットコインETFは強気のセンチメントを後押ししている。共同体（コホート）は水曜日に5営業日連続の純流入を記録し、$46.3 millionを集めて5日間の合計を$1.69 billionにした――この流入の連続記録は2025年7月以来最長だと、The Blockが報じた。ETF純流入の30日移動平均も、2025年後半から2026年初めにかけての下落局面における流出が続いた後、はっきりとプラスに転じたとGlassnodeは付け加えた。

デリバティブ市場の力学

デリバティブ市場は、より複雑な様相を呈している。価格が2月の安値から26%以上回復した一方でも、パーペチュアル先物の資金調達（ファンディング）金利は依然として概ねマイナスのままだ。これは、上昇局面にもかかわらず、ショート勢が下方向へのエクスポージャーを維持するために支払いを続ける姿勢を示しており、Glassnodeはこれを「市場が不安の壁をよじ登っている」と表現した。

$82,000のストライク付近には、ほぼ$2 billionのショートガンマ・クラスターが存在し、そのゾーン内でスポット取引が行われると、ディーラーのヘッジ・フローがいずれの方向にも増幅することを迫る。この力学は、ボラティリティが現行水準付近で持続し得ることを示唆している。

オンチェーンの収益性と実現フロー

オンチェーンの収益性は改善しているが、影響は大きい。Glassnodeの30日移動平均の「純実現損益（ネット実現利益/損失）」は、時価総額の0.003%に相当するプラスへと反転した。2月中旬に-0.027%の底をつけたあとでの回復だ。長期保有者は1日あたりおよそ$180 millionの利益を実現しており、これは2024年9月と同程度の水準である一方、サイクルのピーク時に見られた「$1 billion超」の日次水準を大きく下回る。つまり、ディストリビューション（分配）は、攻撃的というよりは慎重なまま残っていることを示している。

ただし、より広い市場全体での総実現損失は依然として1日あたり$479 millionで、今回サイクルでより安定していた局面を特徴づけた$200 millionのベースラインをおよそ140%上回っている。Glassnodeは、この$200 millionという閾値を下回る持続的な圧縮が起きていることを確認し、売りの出尽くしが始まっていると見なすには必要だと述べた。

マクロの追い風と今後の価格見通し

マクロ環境は支援的に傾いた。正式な米国・イラン和平合意への期待――報道されている14項目の枠組みを中心に、イランの核燃料濃縮の停止と、ホルムズ海峡の海上封鎖の解除が含まれる――が、ここ数か月リスク資産に圧力をかけてきたエネルギー起因のインフレ・プレミアムを和らげた。

The Blockの価格データによれば、米国市場の取引時間中にビットコインは$80,000をわずかに下回る水準で変動した。Glassnodeは、回復が構造的な土台（レッグ）を持つことを確認するには、継続するスポット需要と売りサイドの圧力の緩和によって支えられた$85,200を上回るブレイクが必要だとしている。「スポット需要とETF流入が再構築されており、強気派が主導権を握り続けていることを示唆している。しかし市場は今、供給が再び姿を見せ始める可能性がある重要な上限へと近づいている」とGlassnodeのアナリストは書いている。