Strategy's MSTR stock fell 8% to $86, its lowest close since February 2024, while the company's STRC preferred shares dropped to $75 — a 25% discount to their $100 par value. Analysts attribute the decline primarily to investor trust erosion rather than immediate solvency risk, with Two Prime CEO Alexander Blume citing repeated strategic pivots by CEO Michael Saylor as the core driver. The company holds roughly 10 months of U.S. dollar reserves to cover STRC dividend obligations, yet the sharp discount in preferred shares undermines its ability to raise new capital for bitcoin acquisitions — exposing a confidence crisis in a funding model that depends on market belief in the securities' stability.
MSTRおよびSTRC株価が数ヶ月ぶりの安値に
MSTRは8％下落し86ドルとなり、2024年2月以来の最弱水準を記録した。株価は年初来で30％以上の下落となっている。ストラテジーは現在約84万7千ビットコイン（総供給量の約4％）を保有しており、総保有額は500億ドルを超える。同社は最近、平均価格67,068ドルで520コインを購入した。同社全体の優先配当支払額は現在年間約17億ドルにのぼり、発行済み優先株は約150億ドルとなっている。
STRCは、額面100ドルを目標とする永久優先証券として設計されたが、約75ドルまで下落し、想定されていた価格から25％のディスカウントとなっている。この仕組みは額面100ドルに対して11.5％の配当を支払い、毎月調整される仕組みだった。ベンチマーク・アナリストのマーク・パーマー氏は、STRCは安定コインペッグとは異なり、100ドルで取引される固定義務はないが、ストラテジーが低コストで資金調達できるかどうかは、これらの証券が価値を維持することへの市場の信頼に大きく依存していると指摘した。STRCが大幅な値下がりを続ければ、ストラテジーは合理的な条件で新たな優先株を発行する能力を失い、将来のビットコイン購入のための資金調達能力が直接制限される。
アナリスト、戦略方針転換による信頼低下が下落の要因と指摘
Two Prime（ビットコインに特化したSEC登録投資顧問会社）のCEOアレクサンダー・ブルーム氏は、ストラテジーへのダメージは主に能力ではなく信頼性の問題であると診断した。「あらゆるスプレッドシートや論理を超えて、市場は信頼が全てだ。特に投資家基盤が個人投資家中心ならなおさらだ」とブルーム氏は述べた。同氏は、マイケル・セイラー氏の公表計画からの度重なる方針転換が、バランスシートよりも修復が困難なものを壊したと主張した。ストラテジーの純資産に対するエンタープライズ倍率は現在わずか1.05倍であり、かつて強気の論拠を魅力的にしていたプレミアムから大幅に圧縮されている。
市場がセイラー氏のビジョンを無条件で信じていたとき、MSTRはその裏付けとなるビットコイン保有額に対して大きなプレミアムで取引されていた。そのプレミアムは資本市場エンジンの複利効果によって正当化されていた。信頼が薄れるにつれてプレミアムも消え去り、それとともにこの仕組み全体の財務的ロジックも消え去る。ブルーム氏は、ストラテジーが近い将来にビットコインの重要な買い手となる可能性は極めて低く、たとえ現金の余力が保たれても、STRCの額面100ドルへの道は配当の計算ではなく信頼の回復を通じてのみ達成されると考えている。
STRCのマーケティング上の約束、額面から25％のディスカウントで矛盾
STRCは、100ドル付近で推移する低ボラティリティの収入商品として個人投資家に明確に販売された。一部の購入者は、これを退職後の収入手段として位置付けていたと報じられている——変動の激しい資産クラスにおける安定利回りの商品として。しかし、額面から25％のディスカウントという現実は、その売り込みと真っ向から矛盾している。
ブルーム氏はこう述べた。「セイラー氏のインセンティブは個人投資家と同じではありません。残念ながら、STRCを退職後の収入商品として、MSTRを増幅されたビットコインとして購入した個人投資家が代償を払っています。」同氏は早くも3月にこのリスクを指摘し、米国債を6％以上上回る利回りの商品は追加リスクを伴うと警告していたが、その警告はその後現実のものとなった。失われた個人投資家の信頼は、スプレッドシートのタイムラインでは戻ってこない。
FAQ
ストラテジーにはSTRC配当を支払う十分な資金があるか？
はい。ストラテジーはSTRCの配当支払い義務を約10ヶ月間カバーできる十分な米ドル準備金を有しており、株価の急落にもかかわらず当面の支払いリスクは存在しない。
STRC優先株が額面100ドルを下回って取引されているのはなぜか？
STRC株は25％のディスカウント（約75ドル）で取引されている。これは、投資家の信頼が大きく損なわれたことと、発売時に宣伝された低ボラティリティ収入プロファイルを維持できなかったためである。
ストラテジーおよびSTRC株に対する投資家の信頼喪失の原因は何か？
CEOマイケル・セイラー氏によるストラテジーの計画の度重なる変更と、STRCが100ドルの取引目標を維持できなかったことが、個人投資家の信頼を損なった。Two PrimeのCEOアレクサンダー・ブルーム氏は、この崩壊の直接的原因はセイラー氏が公表したコミットメントから逸脱したことにあると述べた。
