世界黄金協会は2026年の中間見通しを発表し、今年下半期に金価格を押し上げたり押し下げたりする可能性のある主要な要因を特定した。
金は年初に1オンスあたり5,500ドルから6月下旬に4,000ドルを下回り、年初来約7%の下落となった。
この劇的な価格変動により、米イラン紛争中に実現ボラティリティは50%以上に上昇した後、30%を下回るまで低下した。
反落にもかかわらず、金は過去12ヶ月間で最もパフォーマンスの良い資産の一つであり、WGCは中央銀行の需要と長期投資家の支援が下落リスクを限定し、2026年残りの期間には明確な上昇余地が残っていると述べた。
WGC分析：ボラティリティ急上昇も金は適正価格付近で取引
著者のJuan Carlos Artigas、Taylor Burnette、Dr. Fergal O'Connorは見通しの中で、現在の水準では金価格は緩やかな成長、冷えつつも依然として高いインフレ、そしてさらなる限定的な中央銀行の引き締め期待という世界の背景と概ね一致していると書いている。
WGC独自のGold Valuation Frameworkは、現在の金価格がマクロコンセンサスと合理的に一致していることを示唆している。
分析は、現在の状況が大きく変わらなければ、金は下半期中に1オンスあたり4,100ドルを中心に±5%で推移する可能性があることを示唆している。
WGCは金のボラティリティが30%を下回ったものの、20年平均の17%を依然として上回っており、過去の分析では金のボラティリティ急上昇は平均回帰する傾向があると指摘した。
金は12ヶ月間でほとんどの資産をアウトパフォーム
最近の価格反落にもかかわらず、金は過去12ヶ月間で最もパフォーマンスの良い資産の一つであり、他の資産はまだ追いついていないとWGC報告書は述べている。
WGCの日中分析は、金の重要な価格変動の大部分がアジアと米国の取引時間中に発生したことを示唆している。
反落の多くは米国時間に発生し、逆に金の回復は概ねアジア時間に発生した。
WGCは、これはアジアの投資家と消費者が価格発見と方向性において果たす役割がますます重要になっていることをさらに浮き彫りにしていると述べた。
WGC、4,500ドルへの上昇可能性をもたらす3つの強気要因を特定
著者らは、金は今年中に上昇トレンドを再開できるかもしれないが、明確な触媒が必要だと述べた。
これは、経済・地政学的状況の悪化、金利見通しの反転、長期投資家の参加という3つの主な源泉からもたらされる可能性がある。
WGCのマクロベースのシナリオ分析は、金は1オンスあたり4,500ドル前後で上昇トレンドを再開できる可能性があるが、持続的に5,000ドルに向けて押し上げるには強力で明確なシグナルのみが必要であることを示唆している。
著者らは、上昇局面では、経済悪化や新たな地政学的ショック、金利低下期待へのシフト、または押し目買いの波といった明確な触媒が金の勢いを再燃させ、4,500ドル以上に押し戻す可能性があると書いている。
3つの弱気要因が金を現在の水準から10～15%押し下げる可能性
著者らは、ここ数ヶ月、金は下落リスクに対してより脆弱になっていると述べた。
2025年の異常に好調なパフォーマンスを受けて、多くの投資家は利益確定やポートフォリオのリバランスを模索してきた。
WGCが金価格にさらなる下方圧力を生み出す可能性があると考える3つの主要分野は、米ドル高と金利の予想以上の上昇、投資家のリスク選好姿勢、そしてテクニカル要因である。
WGCのマクロベースのシナリオ分析は、金が現在の水準から10～15%下落した場合、歴史的に低価格が様々なセクターからの買いを誘発するため、さらなる下落はおそらく限定されることを示唆している。
成長の底堅さ、利回りの上昇、市場の落ち着きが続く環境では金はさらに下落する可能性があるが、現在の水準から10%以上の下落は値ごろ感からの需要によって和らげられる可能性がある。
中央銀行、2022年以来年間平均1,000トンの購入
中央銀行は2022年以来年間平均1,000トンを購入しており、金のパフォーマンスに重要な貢献をしているとWGCによると。
今年の第1四半期には、様々な中央銀行が戦術的に金を売却またはスワップした。
それにもかかわらず、予備的な推計では、銀行は今年も一貫した純購入者であり続けることが示唆されている。
WGCは最近の中央銀行金準備調査を引用し、公式セクターからの継続的な需要を示しており、準備運用管理者の増加する割合が今後12ヶ月間に自国の金準備が増加すると予想していると述べている。
WGCの分析は、他の条件が同じであれば、年間約600トンの長期平均を上回る20～30トンの準備増加は、金価格の約1%の上昇につながるはずであることを示唆している。
インド、4月初めに金輸入関税を6%から15%に引き上げ
インドは金の第2の市場であり、WGCによると年間正味需要は800トンである。
4月初め以来、インド政府は金輸入を抑制するための一連の措置を採用しており、これには6%から15%への大幅な関税引き上げと、金購入を抑制することを目的とした消費者向けメッセージが含まれる。
WGCは、米イラン紛争がインドの石油供給と国内エネルギー価格に影響を与えルピーに圧力がかかる中、インド政府が外貨準備を守るために介入せざるを得なかったと指摘した。
WGCの計量経済分析は、同国の輸入関税引き上げだけで、宝飾品、地金、コインの需要が50～60トン、つまり前年比約10%減少することを示唆している。
FAQ
世界黄金協会は2026年下半期の金価格について何と言ったのか？
世界黄金協会は、現在の1オンスあたり4,100ドル前後の水準では、金価格はマクロコンセンサスと概ね一致しており、状況が大きく変わらなければ、金は下半期中にこの水準を中心に±5%で推移する可能性があると述べた。WGCは、経済状況の悪化、金利低下期待、押し目買いなどの触媒が出現すれば、金は4,500ドル以上に押し戻される可能性があるとして、明確な上昇余地を特定した。逆に、WGCは、底堅い成長、利回りの上昇、市場の落ち着きによって金は現在の水準から10～15%下落する可能性があるが、値ごろ感からの需要によってさらなる下値は限定されるだろうと指摘した。
なぜ金は年初に5,500ドルから6月下旬に4,000ドルを下回るまで下落したのか？
世界黄金協会の報告書は、金が年初に1オンスあたり5,500ドルから6月下旬に4,000ドルを下回るまで下落し、米イラン紛争の開始時にクロスアセット・ボラティリティの広範な上昇と並んで実現ボラティリティを50%以上に押し上げる急激な価格変動を生み出したと記録している。WGCの日中分析は、反落の多くが米国取引時間中に発生した一方、金の回復は概ねアジア時間に発生したことを示している。2025年の異常に好調なパフォーマンスを受けて、多くの投資家が利益確定やポートフォリオのリバランスを模索し、金はここ数ヶ月下落リスクに対してより脆弱になった。
中央銀行は2022年以降どれだけの金を購入してきたのか？
世界黄金協会は、中央銀行が2022年以来年間平均1,000トンを購入しており、金のパフォーマンスに重要な貢献をしていると報告した。今年の第1四半期には様々な中央銀行が戦術的に金を売却またはスワップしたが、予備的な推計では銀行は今年も一貫した純購入者であり続けることが示唆されている。WGCの分析は、年間約600トンの長期平均を上回る20～30トンの準備増加は、金価格の約1%の上昇につながるはずであり、この効果は購入自体からだけでなく、投資家に送るポジティブなシグナルからももたらされると示している。
