Mike McGlone, estrategista sénior de mercado na Bloomberg Intelligence, emitiu uma perspetiva baixista para o ouro até 2026 no seu relatório de meio de ano sobre matérias-primas, observando que o metal precioso atingiu a sua valorização mais alta em relação às obrigações do Tesouro dos EUA em quase 40 anos durante o primeiro trimestre. McGlone afirmou que as obrigações dos EUA podem tornar-se um ativo de refúgio mais barato e atrativo do que o ouro se o momentum do mercado de ações abrandar, uma vez que os rendimentos das obrigações do Tesouro atingiram aproximadamente 5,20% em maio — o nível mais alto desde 2007. A análise surge numa altura em que a Reserva Federal manteve as taxas de juro inalteradas na sua reunião de política monetária de junho, projetando apoio para uma subida das taxas até ao final do ano, com o presidente da Reserva Federal, Kevin Warsh, a enfatizar o foco na estabilidade de preços no meio de preocupações persistentes com a inflação.
Ouro Atinge Pico de Valorização de 40 Anos face às Obrigações do Tesouro
McGlone destacou que a valorização do ouro no primeiro trimestre face às obrigações do Tesouro marcou um máximo de quase quatro décadas, criando condições para que as obrigações possam recuperar o estatuto de refúgio aos níveis de preços atuais. «O índice de obrigações do Tesouro tem caído face ao S&P 500 desde 2021 na sequência da maior injeção de liquidez da história», afirmou McGlone no seu relatório. «As obrigações do Tesouro, que atingiram cerca de 5,20% em maio — o maior rendimento desde 2007 — continuarão a cair face às ações, ou poderá esta descida marcar um ponto final? Inclinamo-nos para a segunda opção, nomeadamente devido à vasta margem para reversão.»
O estrategista observou que, embora o ouro tenha registado o seu melhor retorno anual desde 1979 em 2025, com ganhos superiores a 60%, o atual ambiente de mercado favorece as ações. «O ouro obteve alfa em 2025 — o seu melhor ano desde 1979 — mas a única opção viável parece ter-se deslocado para as ações, o que pode ser uma situação perde-perde para o ouro», explicou McGlone. «Ações mais altas podem significar taxas mais altas e concorrência. Se as ações caírem, as obrigações do Tesouro podem ganhar.»
McGlone identificou a pandemia global de COVID-19 como o sinal de compra inicial para o ouro em relação às obrigações, mas indicou que o renovado foco da Reserva Federal na inflação pode sinalizar o fim desta tendência de seis anos. Apontou para padrões históricos que mostram que o ouro registou retornos negativos em sete dos últimos 26 anos, com seis desses anos dominados por aperto monetário e yields reais mais elevados.
Reserva Federal Sinaliza Possível Subida das Taxas até ao Final do Ano
A Reserva Federal manteve as taxas de juro inalteradas na sua reunião de política monetária de junho, enquanto as projeções económicas atualizadas indicaram apoio a uma subida das taxas até ao final do ano. O presidente da Reserva Federal, Kevin Warsh, enfatizou o foco do banco central na estabilidade de preços durante a reunião.
«O ouro parece vulnerável em 2026 se o aperto e o aumento dos yields reais se tornarem o regime macroeconómico dominante», afirmou McGlone. «O metal registou retornos negativos em sete dos últimos 26 anos, e seis desses foram dominados por aperto e yields reais mais elevados; no sétimo, não emergiu nenhum tema forte. Em contraste, o ouro subiu em cada um dos cinco anos em que a desdolarização ou a diversificação de reservas liderou, com 2025 a proporcionar o seu retorno mais forte (mais de 60%) nos últimos 26 anos.»
Prata Enfrenta Pressão Descendente Apesar da Força da Procura Industrial
McGlone projetou que a prata seguirá a trajetória descendente do ouro em 2026, apesar de fundamentos sólidos e procura industrial que normalmente apoiariam preços mais elevados. Observou que a prata está atualmente 18% subvalorizada dada a força do setor transformador.
«É improvável que a prata escape à atração descendente do ouro, mesmo com uma procura industrial robusta e um défice físico, deixando os impulsionadores económicos como a principal restrição a uma recuperação sustentada», afirmou McGlone no seu relatório.
A análise atribui a vulnerabilidade da prata à sua correlação com os movimentos do preço do ouro, que McGlone espera que se sobreponha aos sinais positivos da procura industrial num ambiente de aperto da política monetária.
FAQ
Porque é que McGlone espera que o ouro tenha dificuldades em 2026?
McGlone afirmou que o ouro parece vulnerável em 2026 se o aperto monetário e o aumento dos yields reais se tornarem o regime macroeconómico dominante. Observou que em seis dos sete anos em que o ouro registou retornos negativos nos últimos 26 anos, as políticas de aperto e os yields reais mais elevados dominaram as condições de mercado. O foco da Reserva Federal na estabilidade de preços e as subidas projetadas das taxas criam um ambiente onde as obrigações do Tesouro dos EUA podem tornar-se um ativo de refúgio mais atrativo do que o ouro.
Qual é a relação entre o ouro e as obrigações do Tesouro de acordo com o relatório?
McGlone indicou que o ouro atingiu a sua valorização mais alta em relação às obrigações do Tesouro dos EUA em quase 40 anos durante o primeiro trimestre. Explicou que a pandemia global de COVID-19 marcou o sinal de compra inicial para o ouro em relação às obrigações, mas o renovado foco da Reserva Federal na inflação pode sinalizar o fim desta tendência de seis anos. Os rendimentos das obrigações do Tesouro atingiram aproximadamente 5,20% em maio — o nível mais alto desde 2007 — criando condições para que as obrigações possam recuperar o seu apelo tradicional de refúgio em relação ao ouro aos níveis de preços atuais.
Como se comportará a prata se os preços do ouro caírem?
McGlone afirmou que é improvável que a prata escape à atração descendente do ouro em 2026, mesmo com uma procura industrial robusta e um défice físico no mercado. Observou que a prata está atualmente 18% subvalorizada em relação à força do setor transformador, mas indicou que os impulsionadores económicos atuarão como a principal restrição a uma recuperação sustentada. A análise sugere que a correlação da prata com os movimentos do preço do ouro se sobreporá aos fundamentos positivos da procura industrial num ambiente de aperto da política monetária.
