韓国の民主党Kキャピタル市場特別委員会は、ボラティリティへの懸念を背景に、個別株ETFのレバレッジ倍率を2倍から1.5倍に引き下げることを検討している。ウェストミンスター大学のMatthew Cruz氏による2022年の計算式を用いた学術分析では、10年の日次終値データに基づき、SKハイニックス株の最適レバレッジが1.44倍、サムスン電子株の最適レバレッジが1.84倍と算出された。提案されている1.5倍の比率はSKハイニックスの算出値（1.44倍）と非常に近い一方、サムスン電子の最適水準を下回っており、銘柄ごとに異なる倍率を設定するほうが、一律に適用するよりも学術的に妥当かもしれないことを示唆している。
学術式が韓国株の最適レバレッジ倍率を算出
Yonhap Infomaxは、Cruz氏の2022年の論文「Averting Catastrophe: Regulating Leverage Limits for Single-Stock Leveraged ETFs」から、レバレッジ上限の計算式を適用し、サムスン電子とSKハイニックスの10年の日次終値データに基づいて検証した。この式は、複利効果（ボラティリティ・ドラッグ）が期待収益を侵食しない最大レバレッジ倍率を算定する。学術的に適切なSKハイニックスのレバレッジ倍率は1.44倍と算出され、サムスン電子は1.84倍に到達した。いずれの数値も現在の2倍基準を下回る。
Cruz氏は、短期の急騰ではなく長期のボラティリティを用いることを推奨しており、具体的には5年と10年の過去ボラティリティのうち高い方の値を採用するよう提案している。この手法は計算に従っている。式の構造は、ボラティリティが増加するとレバレッジ上限を引き下げる。
SKハイニックスはサムスン電子より高いボラティリティを示す
算出された5年の年率換算ボラティリティは、サムスン電子で37.0%、SKハイニックスで51.0%に達した。SKハイニックスの高いボラティリティは、サムスン電子に比べて最適レバレッジ倍率をより低くする結果となった。提案されている1.5倍の引き下げはSKハイニックスの算出値（1.44倍）に近づくが、サムスン電子については（1.84倍に対して）不必要に低い水準だ。
金融サービス委員会は、ボラティリティの数値としてサムスン電子を96%、SKハイニックスを113%と示した。これらは、直近約2か月の短期ボラティリティから年率換算した値に相当する。これらの数値を計算式に当てはめると、いずれの銘柄も最適比率は1倍台前半の範囲に収まる。
既存ETFのレバレッジ修正には受益者総会が必要
すでに発売済みの商品のレバレッジ倍率を引き下げるには、すべての投資家が出席する受益者の総会が必要になる。ETFは日次で設定・解約が可能であるという特性があるため、この手続きは株主総会と同程度に複雑だ。国会レベルでの迅速な実施には実務上の困難がある。
資産運用業界は段階的な政策導入を求める
資産運用会社の幹部は、金融サービス委員会がすでに預金増額や取引単位の拡大を含む包括的な措置を発表しており、それらは段階的に実施されていると述べた。幹部は、まずは既存措置の効果を見極めるべきだとした。さらに幹部は、相次いで対策を急に導入すると、個々の行動が実際に有効だったかどうかを検証できなくなると付け加えた。
学術式で用いられたリターン指標は、米国のS&P500株データで最適化されており、国内株への直接適用には一定の限界があるという。
FAQ
学術式はSKハイニックス株のレバレッジ倍率をいくつと算出しましたか？
Matthew Cruz氏の2022年の論文に基づく学術式では、10年の日次終値データと、5年の年率換算ボラティリティ51.0%から、SKハイニックスの最適レバレッジ倍率は1.44倍と計算された。
なぜSKハイニックスはサムスン電子より低い最適レバレッジ倍率になりますか？
SKハイニックスの5年の年率換算ボラティリティは51.0%で、サムスン電子の37.0%より高い。学術式ではボラティリティが高いほどレバレッジ上限を引き下げるため、SKハイニックスは1.44倍、サムスン電子は1.84倍という最適比率になる。
既存の個別株ETFのレバレッジ倍率を引き下げるにはどのような手続きが必要ですか？
既存のETF商品についてレバレッジ倍率を引き下げるには、すべての投資家が出席する受益者の総会を開く必要がある。ETFは日次で設定・解約が可能という特性があるため、これは株主総会と同程度に複雑な手続きだ。
