台湾金融監督管理委員会（金融監督委員会）は4月末に《華僑および外国人による投資証券の管理弁法》を改正し、上場および店頭取引会社が外国人株主に対して米ドル建ての現金配当を支払うことを認めました。市場ではこれを「台湾積体電路製造（TSMC）条項」と呼んでおり、第3四半期にシステム構築を完了し、2027年の配当シーズンから正式に運用される見込みです。
TSMC条項の内容：金融監督委員会4月改正の法規、2027年の配当シーズンで正式実施
金融監督委員会の発表によると、「TSMC条項」の法的根拠は、今年4月末に改正された《華僑および外国人による投資証券の管理弁法》です。改正後は、上場および店頭取引会社が外国人株主に対して米ドル建ての現金配当を支払えるようになり、第3四半期にシステム構築を完了、2027年の配当シーズンで正式に運用される見込みです。
聯電（2303）など、米ドルの受け払いが頻繁な電子大手も、前向きに受け止める姿勢を示しています。米ドルが入り米ドルが出ることで、現金管理とヘッジコストにかかる手続きが1つ省けます。本国の株主には影響なく、新台湾ドル建ての配当をそのまま受け取ります。この措置は外国人株主にのみ適用され、個人投資家（散在する投資家）にはまったく実感がない、という見方です。
2度の両替を減らす仕組みの原理：楊金龍が外国人配当の為替摩擦の構造問題を説明
立法院での中央銀行総裁・楊金龍の説明によれば、現行制度の問題は、上場企業が新台湾ドル建ての配当を支払うには、まず米ドル収入を売って新台湾ドルに両替する必要があることです。外国人株主が配当を受け取り、さらに国外に送金する（匯出）場合は、もう一度米ドルを買い戻すことになり、「2度の両替」が発生します。両替のたびに為替市場に売買の圧力が残り、為替の変動を拡大しやすくなります。特に、配当シーズンに集中して両替が行われる際により顕著です。
もし米ドルを直接配当すれば、理論上は「先に売ってから買う」手順を省け、為替市場での往復摩擦を減らせます。両替のタイミングと主体が公開市場から企業と外国人投資家の間へと移るため、運用はよりすっきりとしています。
TSMC条項の3つの制限：適用対象、恩恵の規模、外国人の匯出行動に関する不確実性
楊金龍と記事分析によれば、この措置には主に3つの制限があります：
適用対象が限られる：外国人株主のみに適用され、本国株主は新台湾ドル建ての配当を受け取ります。真に恩恵を受ける企業は、外国人比率が極めて高いごく一部の大型株に集中します（たとえばTSMCの外国人持株72%が代表例）。一方、ほとんどの上場・店頭取引会社の配当構造は変更の必要がありません。
恩恵の規模が集中：多くの上場・店頭取引会社には、同様に取り扱う条件や必要性がなく、為替市場全体の減圧効果は限定的です。
外国人の匯出行動が不確実：外国人は利息（配当）を受け取った後、必ずしもすぐに匯出するとは限らず、投資戦略に応じて資金を改めて株式市場に配分し直す可能性があります。これは、配当をどの通貨で支払うかとは直接関係しません。
楊金龍が「柳の木の理論」で中央銀行の介入原則を表現：為替を適度に動かすことを認め、必要なときには手を打って調整しますが、米ドル建て配当はせいぜい季節性の風（季節要因に基づく変動）の一部を剪定して減らす程度であり、新台湾ドル安の真の主因（米台の金利差、世界の資金の流れ、台湾の資本市場における為替需要）に対応するための明確な手段は、中央銀行には現時点でありません。
よくある質問
TSMC条項はいつ正式に有効になり、どの会社に適用されますか？
金融監督委員会の発表によると、「TSMC条項」は第3四半期にシステム構築を完了し、2027年の配当シーズンから正式に運用される見込みです。対象は、外国人株主に米ドル建ての現金配当を支払いたい意向のある上場・店頭取引会社で、外国人持株比率が高い大型株（TSMC、聯電など）が主な受益対象です。本国株主には影響ありません。
この措置は「台湾ドルを救う」のか、あるいは為替を大きく安定させるのか？
中央銀行総裁・楊金龍の説明によれば、原文では「為替を安定させる上で助けになるはずです」と述べており、用途は配当シーズンの両替に伴う変動を安定させることにあります。新台湾ドルの為替レートのトレンドを押し返すものではありません。楊金龍は「柳の木の理論」で中央銀行の立場を表しました。すなわち、適度な変動を許容し、米ドル建て配当は季節性の両替圧力を減らす程度にとどまり、新台湾ドルの長期的な推移に影響する主因（米台の金利差、世界の資金の流れ）はこの措置の範囲外だということです。
TSMCの外国人持株比率はどれくらいで、なぜこの措置はそれをもとに命名されたのですか？
報道によると、TSMCの外国人持株比率は約72%で、2026年の単回配当の規模は新台湾ドルで1,000億元級に達するとされます。これは、台湾株における外国人の集中両替による為替圧力が最も大きい個別銘柄の1つです。外国人が合計で保有する台湾株の時価総額は約50%にのぼります。TSMCの規模と外国人持株の特性が、この措置における受益条件と最も合致するため、市場では今回の法規改正を「TSMC条項」と呼ぶことになりました。
