A Commodity Futures Trading Commission (CFTC) e a Securities and Exchange Commission (SEC) estão solicitando comentários públicos sobre uma iniciativa para esclarecer definições e interpretações ligadas a certos produtos derivativos, incluindo swaps e security-based swaps (swaps baseados em valores mobiliários) sob o Dodd-Frank Act. O pedido conjunto abrange o escopo dessas definições, exclusões delas e como os reguladores devem tratar produtos novos ou emergentes, como contratos de eventos em plataformas de mercados de previsão e contratos futuros perpétuos. O presidente da CFTC, Michael S. Selig, disse que o pedido dá aos reguladores a chance de abordar ambiguidades de longa data no Título VII do Dodd-Frank que sufocaram a concorrência justa e a inovação responsável, enquanto o presidente da SEC, Paul Atkins, disse que o esclarecimento está atrasado para certas definições, com referência específica a produtos baseados em eventos. O timing coincide com a ação da CME Group contra a CFTC pela decisão da agência de aprovar a oferta da Kalshi de negociação de futuros perpétuos nos EUA e classificar os produtos como contratos futuros em vez de swaps. O Título VII do Dodd-Frank Act concede à CFTC autoridade sobre swaps, exceto os security-based swaps, que ficam sob o alcance da SEC, e a classificação determina o local de negociação, a estrutura de conformidade, as regras de capital, os deveres de reporte e as proteções ao cliente que se aplicam aos produtos derivativos.
A estrutura de classificação determina o tratamento regulatório para produtos derivativos
As definições decidem qual regulador tem autoridade e qual regime legal se aplica aos produtos derivativos. Um produto classificado como contrato futuro pode ser negociado sob um arcabouço, enquanto um swap pode acionar um conjunto separado de regras sobre registro, compensação (clearing), reporte e elegibilidade dos participantes. Futuros perpétuos, amplamente usados offshore, não vencem da mesma forma que contratos futuros tradicionais, e sua estrutura levantou questões sobre se eles devem ser tratados como futuros ou swaps quando oferecidos nos Estados Unidos. Contratos de eventos em plataformas de mercados de previsão oferecem contratos vinculados a resultados em vez de instrumentos financeiros tradicionais, criando uma questão de classificação semelhante em que os reguladores precisam decidir até que ponto a legislação existente de derivativos pode se estender antes de um produto cair em uma categoria legal diferente ou exigir novas orientações.
CME Group processa a CFTC sobre aprovação de futuros perpétuos da Kalshi
A CME Group está processando a CFTC sobre a decisão da agência de aprovar a oferta da Kalshi de negociação de futuros perpétuos nos EUA e classificar os produtos como contratos futuros em vez de swaps. A CME argumenta que o processo de aprovação sobrepôs a definição declarada de swap e evitou o regime regulatório exigido. O CEO da CME Group, Terrence Duffy, disse anteriormente na semana que futuros perpétuos deveriam ser regulados como swaps. Em resumo, ao autorizar a Kalshi e outros a entrar no mercado de derivativos listando futuros perpétuos de criptomoedas semelhantes como futuros, a CFTC abriu caminho para novos participantes no mercado de futuros de varejo da CME que buscam competir com a CME por clientes de varejo, disse a CME na petição. O caso mostra como decisões de classificação podem afetar o acesso ao mercado: contratos perpétuos classificados como futuros podem oferecer aos novos entrantes um caminho mais claro para competir em derivativos voltados ao varejo, enquanto a classificação como swaps pode criar uma carga de conformidade mais pesada e um mercado disponível mais estreito. A CFTC recuou contra a ação e disse que busca a rejeição, argumentando que o desafio conflita com a agenda pró-inovação da administração.
Processo de comentários públicos abre para revisão de definições de derivativos
O processo de comentários públicos dá às bolsas, empresas cripto, participantes do mercado e especialistas jurídicos um caminho formal para influenciar como as agências interpretam as definições do Dodd-Frank. Para bolsas, a revisão pode alterar o equilíbrio competitivo entre as praças de futuros estabelecidas, empresas nativas de cripto e plataformas de mercados de previsão. Para empresas cripto, o resultado pode afetar se os futuros perpétuos dos EUA podem se desenvolver sob uma estrutura de futuros ou enfrentar um regime de swaps que é mais complexo e menos acessível ao varejo, já que futuros perpétuos estão entre os produtos de negociação cripto mais líquidos do mundo, mas o acesso dos EUA tem permanecido limitado em comparação com plataformas offshore. Para mercados de previsão, a revisão pode determinar se contratos de eventos permanecem sob uma estrutura federal de derivativos ou continuam enfrentando desafios legais sobre se se parecem com produtos de aposta, contratos financeiros ou uma categoria híbrida.
FAQ
O que a CFTC e a SEC solicitaram comentários públicos?
A Commodity Futures Trading Commission e a Securities and Exchange Commission estão solicitando comentários públicos sobre uma iniciativa para esclarecer definições e interpretações ligadas a certos produtos derivativos, incluindo swaps e security-based swaps sob o Dodd-Frank Act. O pedido conjunto abrange o escopo dessas definições, exclusões delas e como os reguladores devem tratar produtos novos ou emergentes, como contratos de eventos em plataformas de mercados de previsão e contratos futuros perpétuos.
Por que a CME Group processou a CFTC?
A CME Group está processando a CFTC sobre a decisão da agência de aprovar a oferta da Kalshi de negociação de futuros perpétuos nos EUA e classificar os produtos como contratos futuros em vez de swaps. A CME argumenta que o processo de aprovação sobrepôs a definição declarada de swap e evitou o regime regulatório exigido, e o CEO da CME Group, Terrence Duffy, disse anteriormente na semana que futuros perpétuos deveriam ser regulados como swaps.
Como a classificação de derivativos afeta o acesso ao mercado?
A classificação determina a praça, a estrutura de conformidade, as regras de capital, os deveres de reporte e as proteções ao cliente que se aplicam aos produtos derivativos. Um produto classificado como contrato futuro pode ser negociado sob um arcabouço, enquanto um swap pode acionar um conjunto separado de regras sobre registro, compensação (clearing), reporte e elegibilidade dos participantes, afetando quais empresas podem listar contratos e quão facilmente usuários de varejo podem acessá-los.
