Membro do Fed Waller: o efeito de transbordo da procura por IA é a nova raiz da inflação; probabilidade de nova subida das taxas em julho: 39%

O conselheiro da Reserva Federal (Fed) Christopher Waller fez um discurso em Nova Iorque, no dia 13 de julho, alertando que o “efeito de transbordo de procura” resultante do crescimento explosivo da indústria da IA se tornou uma nova raiz para manter a inflação teimosamente em níveis elevados, e afirmou que, se a inflação continuar alta ou subir, ainda há possibilidade de reativar, no curto prazo, uma política monetária mais restritiva. De acordo com o CME FedWatch, neste momento o mercado prevê uma probabilidade de cerca de 39% de a Fed aumentar as taxas de juro até ao fim de julho.

O dilema de política de Waller: recusar uma reação excessiva, mas manter a opção de subida de juros

De acordo com o conteúdo do discurso de Waller, a sua posição de política apresenta um quadro de dois dilemas claros: primeiro, reconhecer que a Fed agiu demasiado devagar em 2021 foi um erro, e que a Fed não quer repetir o mesmo; segundo, enfatizar que “a ânsia de evitar os erros do passado, muitas vezes, cria novos erros”, apelando a que os decisores não aumentem as taxas de forma reflexa e imediata.

Waller também indicou que “razões credíveis” consideram que a inflação irá recuar — incluindo o facto de um mercado de trabalho forte não ser a principal fonte de inflação, e de as expectativas de inflação do mercado estarem relativamente estáveis; mas ele admitiu igualmente que existe um cenário igualmente plausível em que a inflação se mantém elevada ou continua a subir e, se isso acontecer, a Fed reativaria, no curto prazo, uma política monetária mais restritiva.

Waller foi direto ao dizer que “ficar apenas a olhar para a inflação até ela própria derreter” não é uma opção viável.

Efeito de transbordo da procura na IA: o mecanismo de inflação que leva os gastos de capital das gigantes tecnológicas a espalhar-se pela economia real

Na análise de Waller, as causas atuais da inflação, para além de fatores tradicionais, como as políticas tarifárias de 2025 e o aumento dos preços da energia provocado pelos conflitos geopolíticos no Médio Oriente, incluem um novo fator que ele destaca em particular: “o efeito de transbordo de procura causado pela inteligência artificial”.

Waller declarou que o crescimento explosivo da indústria da IA e a necessidade de infraestruturas estão a tornar-se a principal nova fonte que faz a inflação continuar acima da meta de 2%, mostrando que a vaga de gastos de capital das gigantes tecnológicas na área da IA já começou a espalhar-se de forma efetiva pela economia real e a gerar pressões inflacionistas que não podem ser ignoradas.

Esta é a primeira vez que um responsável da Fed, recentemente, identifica de forma clara um dos fatores que impulsionam a inflação — os gastos de capital em IA — para além da narrativa padrão da inflação.

Perguntas frequentes

Christopher Waller insinuou explicitamente que haverá uma subida das taxas de juro no fim de julho?

Com base no conteúdo do discurso, Waller não insinuou de forma explícita uma subida das taxas de juro no fim de julho; disse que, antes de ver dados de inflação subjacente a descer durante “vários meses consecutivos”, tende a manter o intervalo-alvo atual da taxa de juro (3,50%-3,75%) inalterado. Ainda assim, manteve a opção de reativar uma política restritiva se a inflação se mantiver em níveis elevados; os dados do CME FedWatch indicam que o mercado prevê uma probabilidade de cerca de 39% de haver uma subida de juros em julho, com base nas decisões oficiais da Fed.

O que é exatamente o “efeito de transbordo da procura” que Waller menciona na IA?

De acordo com o discurso de Waller, o efeito de transbordo da procura na IA refere-se ao facto de o crescimento explosivo da indústria da IA gerar uma procura em larga escala por infraestruturas (como centros de dados, eletricidade, investimentos em equipamentos, entre outros). Esses gastos de capital das gigantes tecnológicas já se propagaram para a economia real, impulsionando a procura e os preços de matérias-primas, energia e serviços relacionados, tornando-se uma nova fonte que contribui para manter a inflação teimosamente em níveis elevados.

Que impacto têm os dados do CPI de junho na orientação da política da Fed?

De acordo com a notícia, o Departamento do Trabalho dos EUA vai publicar o CPI de junho; os economistas, em geral, esperam que o CPI global diminua 0,2% em termos mensais devido à queda dos preços do petróleo e que a taxa anual desça para 3,8%, enquanto o CPI subjacente deverá descer ligeiramente para 2,8% em termos anuais. Waller afirmou que são necessários dados de inflação subjacente a descer durante “vários meses consecutivos” para se ter confiança de que a inflação está a mover-se na direção correta. Depois da divulgação do CPI de junho, o mercado voltará a reavaliar a probabilidade de uma subida das taxas de juro em julho, com base nos dados oficiais.