Lee Nam-woo, presidente do Fórum Coreano de Governança Corporativa, a 20 de maio criticou Chey Tae-won, presidente tanto da Câmara de Comércio e Indústria da Coreia como do SK Group. Lee afirmou que Chey deve cumprir os princípios fundamentais do capitalismo, incluindo a proteção dos direitos dos acionistas e a independência do conselho, antes de pedir apoio institucional para o crescimento das empresas. A crítica respondeu às declarações de Chey de 15 de maio, numa conferência de imprensa do 49.º Fórum de Verão da Câmara de Comércio e Indústria da Coreia, em que Chey defendeu que a democracia e o capitalismo não estão a funcionar corretamente e pediu o reforço das políticas de crescimento. A declaração do Fórum, intitulada «A perigosa compreensão do capitalismo por Chey Tae-won», sublinhou que as empresas que operam na Coreia do Sul com excelentes recursos humanos devem dar prioridade ao cumprimento dos princípios do capitalismo, como a proteção dos direitos dos acionistas, a independência do conselho e uma alocação racional de capital.
Fórum Coreano de Governança Corporativa contesta prioridades da política de crescimento
O Fórum defendeu que o problema central não é a necessidade de crescimento em si, mas sim quem decide o capital necessário para esse crescimento e a quem cabem os resultados e os riscos. Lee afirmou que, antes de alargar o apoio às empresas, é preciso criar estruturas em que conselhos de administração individuais decidam os métodos de investimento e de financiamento com base nos interesses de todos os acionistas. No Fórum de 15 de maio, Chey tinha afirmado que a Coreia do Sul deve funcionar com a democracia como sistema político e o capitalismo como sistema económico, mas que o crescimento não está a acontecer e que uma roda não está a girar, criando também problemas para a democracia. Chey acrescentou que, quando o crescimento ocorrer, haverá margem para resolver questões de distribuição.
Subsidiária de semicondutores do SK Hynix fora da zona de capital suscita receios de diluição dos acionistas
O Fórum identificou como ponto central do debate a possível criação, por parte da SK Hynix, de uma subsidiária de produção de semicondutores fora da zona de capital. No sistema atual de holdings, quando uma empresa cria uma empresa neta, em princípio a empresa neta deve deter 100% do capital próprio. O governo e o partido no poder procuram medidas para reduzir a taxa obrigatória de participação para empresas netas fora da zona de capital para 50%, de modo a promover o investimento fora dessa zona. Lee apontou que, se a SK Hynix criar uma subsidiária autónoma de produção e atrair capital externo, recorrendo a esta reforma regulamentar, a exposição dos acionistas existentes ao negócio de semicondutores pode diminuir. Afirmou que, se a SK Hynix investir diretamente, os resultados do novo negócio beneficiarão os acionistas existentes, mas se o negócio avançar através de uma corporação separada, com participação de investidores externos, parte dos benefícios do crescimento poderá ser transferida para fora. Lee afirmou que, se o conselho de administração da SK Hynix aprovar investimento externo numa subsidiária de produção de semicondutores na região de Honam, sob o pretexto de injeção de capital externo, a polémica em torno do lançamento em bolsa da LG Energy Solution em 2022 poderá repetir-se. Sublinhou que, para além das justificações de política para reforçar a competitividade em semicondutores e o desenvolvimento regional equilibrado, o conselho deve examinar com rigor se a estrutura dilui o valor dos acionistas existentes.
Fórum liga questões de governação à estrutura de 219 afiliadas do SK Group
O Fórum ligou este tema, para além do método de investimento da SK Hynix, à estrutura global de tomada de decisão do SK Group. De acordo com os critérios da Comissão de Comércio Justo, as afiliadas do SK Group totalizavam 219 em maio de 2024. Lee argumentou que a chamada gestão de frota, que opera várias afiliadas sob uma estratégia única do grupo, pode enfraquecer a independência dos conselhos de administração de empresas individuais e reduzir a eficiência na alocação de capital. Afirmou que, embora os conselhos das afiliadas devam decidir de forma independente investimentos em instalações, investigação e desenvolvimento, fusões e aquisições, dividendos e cancelamentos de ações próprias, em grandes grupos empresariais coreanos as decisões ao nível do grupo muitas vezes vêm antes dos interesses das empresas cotadas individuais. O Fórum também criticou a estrutura de propriedade em pirâmide, explicando que, quando os acionistas controladores exercem direitos de gestão através de sociedades de topo para controlar sucessivamente subsidiárias e empresas netas, conseguem exercer direitos de gestão muito superiores ao capital efetivamente investido. Lee afirmou que este processo alarga a distância entre propriedade e controlo, criando possibilidades de que os interesses do grupo prevaleçam sobre os interesses gerais dos acionistas das empresas cotadas individuais.
Divulgação do plano de investimento precedeu a aprovação do conselho da SK Hynix
Lee levantou ainda questões sobre Chey ter divulgado primeiro planos de investimento de grande escala, apesar de não deter diretamente ações da SK Hynix e de não ser membro do conselho. De acordo com o comentário, o plano de investimento de 1.100 biliões de won anunciado por Chey corresponde a 74% da capitalização bolsista da SK Hynix. Lee defendeu que, para planos de investimento que exijam fundos tão elevados, o conselho da SK Hynix deve primeiro rever e aprovar a dimensão do investimento, o calendário de execução, o método de financiamento e a taxa de retorno esperada. Afirmou que a estrutura não deve tornar-se aquela em que o presidente do grupo anuncia os planos primeiro e o conselho os ratifica depois. Lee apresentou também um diagnóstico contrastante a Chey sobre a causa do desconto da Coreia. Defendeu que estruturas de tomada de decisão centradas em acionistas controladores e em grupos, e não em sistemas insuficientes de apoio corporativo, são os fatores fundamentais que reduzem as avaliações das empresas cotadas domésticas. Lee afirmou que, mesmo que a SK Hynix emita American Depositary Shares para aumentar a acessibilidade a investidores no estrangeiro, existem limites para resolver os descontos de valor das empresas sem melhorias na independência do conselho e na transparência da tomada de decisão.
Acordo de bónus por desempenho define alocação de 10% do lucro operacional sem limite
O bónus por desempenho que os trabalhadores e a gestão da SK Hynix acordaram no ano passado tornou-se também alvo de crítica. Trabalhadores e gestão da SK Hynix acordaram em usar 10% do lucro operacional como recursos para bónus por desempenho, sem definir um limite separado. O Fórum salientou que os acionistas são os reclamantes finais do valor residual de uma empresa que permanece depois de satisfazer direitos contratuais como salários, impostos e dívida. Lee argumentou que o conselho deve examinar se a alocação de uma determinada percentagem do lucro operacional aos trabalhadores, sem limite, se equilibra com a parcela dos acionistas que, em última instância, suporta os riscos do negócio. A indústria de semicondutores é um setor intensivo em capital, que gera lucros de grande escala durante os períodos de expansão, mas tem de suportar encargos astronómicos de investimento em instalações e a degradação do desempenho durante os períodos de desaceleração. Lee afirmou que, mesmo quando o ambiente de negócios piora, os salários e o capital em dívida e os juros dos credores são pagos primeiro, enquanto os acionistas suportam as perdas com a queda do preço das ações e a redução de dividendos. Lee afirmou que a entidade que decide onde alocar o capital de uma empresa não é o presidente do grupo nem o governo, mas sim os conselhos das empresas individuais. Acrescentou que os conselhos têm de encontrar a combinação ideal entre investimentos futuros no crescimento, como investimento em instalações, I&D e M&A, e retornos aos acionistas, como dividendos e compras e cancelamentos de ações próprias, do ponto de vista dos interesses de todos os acionistas.
FAQ
O que é que Lee Nam-woo criticou em Chey Tae-won em 20 de maio?
Lee Nam-woo, presidente do Fórum Coreano de Governança Corporativa, criticou Chey Tae-won a 20 de maio por solicitar apoio institucional para o crescimento das empresas antes de cumprir princípios fundamentais do capitalismo, incluindo a proteção dos direitos dos acionistas e a independência do conselho. A declaração de Lee, intitulada «A perigosa compreensão do capitalismo por Chey Tae-won», respondeu às declarações de Chey de 15 de maio, em que pediu o reforço das políticas de crescimento.
Quantas afiliadas tem o SK Group, segundo os critérios da Comissão de Comércio Justo?
De acordo com os critérios da Comissão de Comércio Justo, o SK Group tinha 219 afiliadas em maio de 2024. O Fórum defendeu que operar várias afiliadas sob uma estratégia única de grupo pode enfraquecer a independência dos conselhos de administração de empresas individuais e reduzir a eficiência na alocação de capital.
Qual é o acordo de bónus por desempenho da SK Hynix criticado pelo Fórum?
A gestão e os trabalhadores da SK Hynix acordaram em usar 10% do lucro operacional como recursos para bónus por desempenho, sem definir um limite separado. O Fórum criticou este arranjo, argumentando que o conselho deve examinar se alocar o lucro operacional aos trabalhadores, sem limite, se equilibra com a parte dos acionistas que, em última instância, suporta os riscos do negócio no setor de semicondutores intensivo em capital.
