Os reguladores financeiros sul-coreanos e a Korea Exchange aplicaram requisitos de exclusão de listagem reforçados este mês, levando as empresas da KOSDAQ que enfrentam limiares de capitalização de mercado e preço das ações a adotar medidas de sobrevivência de emergência, incluindo consolidações de ações e fusões de subsidiárias. As reformas, que entraram em vigor em julho, elevaram o piso de capitalização de mercado para 20 mil milhões de won para a KOSDAQ (30 mil milhões de won a partir de 1 de janeiro) e introduziram uma nova regra direcionada a ações cotadas abaixo de 1.000 won. As empresas responderam com um aumento nas consolidações de ações — 243 casos registados de 12 de fevereiro a 2 de julho, em comparação com 10 no mesmo período do ano passado — enquanto algumas empresas como a Humax e a NP citaram publicamente a evitação da exclusão de listagem como motivo para absorver subsidiárias. A revisão regulamentar visa acelerar a saída de empresas com fraco desempenho dos mercados de ações sul-coreanos.
Korea Exchange Aumenta Limiares de Capitalização de Mercado para Exclusão de Listagem Seis Meses Antes
A Korea Exchange implementou este mês o "Plano de Reforma para Exclusão Rápida e Estrita de Empresas Fracas". Ao abrigo dos regulamentos reforçados, o limiar de capitalização de mercado para exclusão de listagem subiu para 30 mil milhões de won para o mercado KOSPI e 20 mil milhões de won para o mercado KOSDAQ. As empresas que fiquem abaixo destes níveis enfrentam a designação como questões administrativas e procedimentos de exclusão de listagem. O regulador antecipou a data de implementação em seis meses relativamente ao calendário originalmente planeado para o próximo ano. A partir de 1 de janeiro, os limiares aumentarão novamente para 50 mil milhões de won para o KOSPI e 30 mil milhões de won para o KOSDAQ.
A bolsa adicionou um novo requisito direcionado a "ações de cêntimo" (penny stocks) cotadas abaixo de 1.000 won. Para evitar a contornagem, a bolsa designou a exclusão imediata para empresas que realizem consolidações adicionais após serem colocadas na lista de questões administrativas no prazo de um ano após uma consolidação ou redução de capital anterior, ou que executem consolidações excessivas superiores a uma relação de 10 para 1.
Consolidações de Ações Disparam para 243 Casos Após Introdução da Regra das Ações de Cêntimo
O mercado de consolidação de ações mostrou a resposta mais imediata às novas regulamentações. De 12 de fevereiro, quando o plano de reforma da exclusão de listagem foi anunciado, até 2 de julho, as empresas apresentaram 243 casos de consolidação de ações — 51 no mercado KOSPI e 192 no mercado KOSDAQ. Este número representa aproximadamente 24 vezes o número registado no mesmo período do ano passado (10 casos) e no mesmo período de 2024 (4 casos). As empresas recorreram a consolidações principalmente para defender os preços das ações e evitar o requisito das ações de cêntimo.
A onda de consolidações continuou até pouco antes da regulamentação entrar em vigor, apesar das restrições da bolsa às táticas de contornagem. As empresas aceleraram os pedidos de consolidação para elevar os preços das suas ações acima do limiar de 1.000 won antes de a nova regra de exclusão de listagem para ações de cêntimo se tornar aplicável.
Humax e NP Fundem Subsidiárias Citando Risco de Exclusão de Listagem
Algumas empresas decidiram fundir-se com entidades afiliadas para evitar ficar abaixo dos limiares de capitalização de mercado. Estas empresas mencionaram explicitamente a "evitação da exclusão de listagem" como fundamento da fusão nas suas divulgações públicas.
A Humax, listada na KOSDAQ, divulgou a 30 de junho que iria absorver a sua afiliada Humax Holdings. Na secção de impacto no valor para os acionistas da divulgação, ambas as empresas afirmaram: "De acordo com o plano de reforma da exclusão de listagem recentemente anunciado pelo governo, existe a possibilidade de que a designação de questões administrativas e os procedimentos de exclusão de listagem possam ter início dependendo das condições de mercado. Esperamos uma estabilização do preço das ações e um aumento do valor corporativo através da fusão." A capitalização de mercado da Humax situava-se em 26 mil milhões de won e a da Humax Holdings em 17 mil milhões de won — ambas em risco de cair abaixo do limiar reforçado de manutenção de listagem da KOSDAQ de 20 mil milhões de won se permanecessem independentes. As duas empresas já tinham realizado consolidações de ações em março para evitar preventivamente o requisito das ações de cêntimo.
A agência de publicidade digital NP apresentou uma divulgação em abril anunciando a absorção da Wiziwig Studio. Em 3 de julho, a capitalização de mercado da NP era de 17,9 mil milhões de won, abaixo do padrão de manutenção de listagem da KOSDAQ de 20 mil milhões de won. A empresa também abordou diretamente a possibilidade de procedimentos de exclusão de listagem no seu fundamento de fusão, citando a necessidade de manter ações em circulação adequadas.
Especialistas Alertam Contra Remendos de Curto Prazo Sem Melhorias Fundamentais
Os especialistas reconheceram que as medidas de sobrevivência por parte de empresas marginais para evitar a exclusão imediata de listagem são legais e razoáveis, mas alertaram contra soluções temporárias de recurso não apoiadas por melhorias fundamentais nos negócios.
A partir deste ano, a bolsa adicionou a erosão total de capital com base semestral como requisito de revisão substantiva de elegibilidade de listagem, além do padrão de final de ano fiscal. O limiar de pontos de penalização cumulativos para violações de divulgação também caiu significativamente de 15 pontos para 10 pontos, tornando urgente que as empresas reforcem a sua capacidade operacional.
Um Soo-jin, investigadora na Hanwha Investment & Securities, afirmou: "As empresas da KOSDAQ com recursos humanos e financeiros já limitados devem evitar priorizar a manutenção da listagem em detrimento da obtenção de competitividade no seu negócio principal." Ela enfatizou: "As empresas devem abster-se de prosseguir repentinamente consolidações de ações, fusões entre afiliadas com baixas capitalizações de mercado, aumentos de capital realizados por terceiros, emissões de obrigações convertíveis, ou focar-se apenas em aumentar temporariamente os preços das ações através de compras formais de ações próprias, adicionar novos negócios aos estatutos, ou inundar o mercado com divulgações positivas — em vez de investir em ativos tangíveis, expandir I&D, ou reforçar a formação dos funcionários para o futuro."
FAQ
O que fizeram os reguladores sul-coreanos às regras de exclusão de listagem da KOSDAQ este mês?
Os reguladores financeiros sul-coreanos e a Korea Exchange implementaram requisitos de exclusão de listagem reforçados em julho, elevando o piso de capitalização de mercado para 20 mil milhões de won para a KOSDAQ (aumentando para 30 mil milhões de won a partir de 1 de janeiro) e introduzindo uma nova regra direcionada a ações cotadas abaixo de 1.000 won. A data de implementação foi antecipada em seis meses relativamente ao originalmente planeado.
Quantas consolidações de ações ocorreram após o anúncio da reforma da exclusão de listagem?
De 12 de fevereiro a 2 de julho, as empresas apresentaram 243 casos de consolidação de ações (51 na KOSPI, 192 na KOSDAQ) — aproximadamente 24 vezes os 10 casos registados no mesmo período do ano passado. As empresas usaram consolidações para elevar os preços das ações acima do limiar de 1.000 won das ações de cêntimo e defender-se contra o risco de exclusão de listagem.
Porque é que a Humax e a NP se fundiram com as suas subsidiárias?
A Humax absorveu a Humax Holdings a 30 de junho, e a NP absorveu a Wiziwig Studio em abril. Ambas as empresas afirmaram explicitamente nas divulgações públicas que as fusões visavam evitar procedimentos de exclusão de listagem desencadeados por ficarem abaixo do limiar de capitalização de mercado da KOSDAQ de 20 mil milhões de won. A capitalização de mercado da Humax era de 26 mil milhões de won e a da NP era de 17,9 mil milhões de won em 3 de julho.
