O KOSPI cai 34% em 25 dias, igualando os níveis das crises de 2008 e 2020

O KOSPI desceu 34% face ao seu máximo de 22 de Junho ao longo de mais de 25 dias de negociação, com perdas intradiárias a atingirem 36%, segundo um relatório do investigador da IBK Securities, Byun Jun-ho. A queda foi impulsionada por preocupações com a inteligência artificial e pelos setores dos semicondutores, que terão tido origem nos Estados Unidos e se terão espalhado para fatores negativos relacionados com a China. Trata-se apenas da terceira vez desde 2000 em que o KOSPI caiu aproximadamente 35% em 25 dias de negociação, com ocorrências anteriores a 27 de Outubro de 2008, durante a crise financeira, e a 19 de Março de 2020, durante a crise da COVID — ambas as datas assinalam os pontos mais baixos dos mercados em baixa.

Transação NVIDIA-OpenAI despoleta preocupações com negociações circulares

A notícia de que a NVIDIA forneceu à OpenAI uma garantia financeira de 250 mil milhões de dólares e 350 mil milhões de dólares em custos de compra de hardware alimentou receios de negociações circulares. Relatos de que a China produz localmente equipamento de litografia por ultravioleta profundo (DUV) e preocupações com aumentos de oferta após a listagem da Changxin Memory Technologies pressionaram ainda mais as ações domésticas de semicondutores.

A queda atual difere das crises de 2008 e 2020

Byun apontou várias diferenças entre a situação atual e as crises passadas. Ao contrário de crises anteriores que envolviam ameaças tangíveis e respostas imediatas da política governamental, como proibições de short selling e taxas de juro a zero, esta fase reflete preocupações com um “topo” nas indústrias de IA e de semicondutores, o que torna as soluções de política mais difíceis. A queda seguiu-se a um aumento curto prazo sem precedentes após a bolha das dot-com, podendo potencialmente amplificar a magnitude da retoma após o sobreaquecimento no curto prazo.

Métricas de avaliação enviam sinais mistos

O rácio preço/lucro a 12 meses (forward) situa-se em 5,7x, abaixo dos mínimos históricos de 6,4x em Outubro de 2008 e 8,4x em Março de 2020, indicando uma desvalorização severa face aos lucros. No entanto, o rácio preço/valor contabilístico de 1,44x continua acima dos níveis registados em crises anteriores de 0,79x e 0,63x, tornando ambíguo caracterizar o nível atual como desvalorização extrema com base no valor dos ativos.

A velocidade da queda supera padrões históricos

A rapidez com que os fatores negativos são refletidos é invulgarmente elevada. Enquanto em instâncias anteriores foram necessários entre 40 e 230 dias para atingir uma queda de -35% face ao topo, a queda atual ocorreu em 25 dias.

Analista identifica nível de suporte em -35% face ao pico

Byun afirmou que o nível de -35% face ao topo tem historicamente servido como uma forte zona de suporte, atraindo caçadores de oportunidades mesmo durante períodos de crise grave, incluindo a bolha das dot-com, a crise financeira e a pandemia de COVID. Avaliou que, tendo em conta o reforço dos retornos aos acionistas por parte das empresas e a melhoria da qualidade dos lucros dos semicondutores, a probabilidade de um cenário extremo que empurre o índice para níveis de -55%, como no passado, é baixa.

Resultados da SK Hynix e o FOMC de Julho como catalisadores de curto prazo

Byun identificou os resultados da SK Hynix e o comunicado do Federal Open Market Committee (FOMC) de Julho como viragens de curto prazo. Referiu que a ação da SK Hynix caiu aproximadamente 50% face ao seu topo, e que o mercado poderá reagir de forma mais intensa a fatores positivos, como orientações futuras ou políticas de retorno aos acionistas, do que aos próprios números dos resultados. Embora se espere que o FOMC mantenha uma postura mais restritiva (hawkish), poderá servir como uma oportunidade para resolver a incerteza, já que o mercado terá precificado este cenário.

FAQ

P: Como se compara a queda atual do KOSPI com anteriores quebras de mercado?

R: A queda de 34% do KOSPI ao longo de 25 dias de negociação representa apenas a terceira ocorrência desde 2000. As ocorrências anteriores, a 27 de Outubro de 2008 e a 19 de Março de 2020, marcaram os pontos mais baixos dos mercados em baixa durante a crise financeira e a pandemia de COVID.

P: O que desencadeou a recente queda nas ações de semicondutores coreanos?

R: A queda foi desencadeada pela garantia financeira de 250 mil milhões de dólares e pelo acordo de compra de hardware de 350 mil milhões de dólares da NVIDIA com a OpenAI, que aumentou as preocupações com negociações circulares, em conjunto com relatos de que a China produz autonomamente equipamento de litografia DUV e com preocupações com aumentos de oferta após a listagem da Changxin Memory Technologies.