As negociações do ADR cotado nos EUA da SK Hynix estão 33,2% acima das ações domésticas sul-coreanas, segundo um relatório da Shinhan Investment Securities, elaborado pelo analista Lee Jeong-bin e datado de 23. O prémio, que atingiu um pico de 52% pouco depois da listagem do ADR, a partir de um nível inicial de 3%, poderá estreitar-se através de uma valorização das ações domésticas em vez de uma queda dos ADR, afirma a análise. Os procedimentos de conversão mútua entre ações domésticas e ADRs estão previstos para começar no dia 29, quando 17,79 milhões de ações (2,5% do capital emitido) serão igualmente listadas domesticamente. O prémio expandiu-se com a procura elevada dos investidores dos EUA concentrada num fornecimento limitado de ADRs, enquanto os mecanismos de arbitragem entre os dois mercados não funcionaram de forma fluida; com investidores estrangeiros a venderem líquidamente ações domésticas, enquanto particulares e instituições absorveram a pressão vendedora. O atual rácio P/E a prazo de 12 meses da SK Hynix de 4,7x encontra-se em território historicamente subavaliado, enquanto o prémio dos ADR supera substancialmente a média de 13% mantida pela TSMC de Taiwan desde 1998.
O prémio do ADR da SK Hynix continua acima da média histórica da TSMC
O ADR da SK Hynix começou a ser negociado cerca de 3% acima do preço das ações domésticas imediatamente após a listagem, mas o prémio expandiu-se rapidamente até 52% antes de moderar para os atuais 33,2%. Durante o período de fortes aumentos do preço dos ADRs, as ações domésticas registaram fraqueza relativa. Os investidores estrangeiros continuaram a venderem líquidamente ações domésticas no mercado sul-coreano após a listagem do ADR, enquanto investidores individuais e institucionais absorveram uma parte substancial dessas vendas. O relatório refere que a compra simultânea de ADRs no mercado dos EUA e a venda de ações domésticas na Coreia poderão ter contribuído para a expansão do prémio. O prémio atual de 33,2% continua significativamente acima do benchmark da TSMC. O ADR da TSMC manteve um prémio médio de aproximadamente 13% face às suas ações domésticas desde 1998, com uma média de 12,6% nos últimos cinco anos e de 17,3% nos últimos três anos.
Os procedimentos de conversão mútua e as novas listagens de ações começam no dia 29
No dia 29, 17,79 milhões de ações subjacentes a ADR serão adicionalmente listadas no mercado doméstico, e as aplicações de conversão mútua entre ações domésticas e ADRs terão início. O volume adicional de listagem representa 2,5% das ações emitidas. No entanto, essas ações são depositadas para efeitos de emissão de ADRs e não aumentam imediatamente o número de ações em circulação no mercado doméstico. Assim que a conversão mútua começar, as transações de arbitragem tornam-se possíveis: comprar ações domésticas, convertê-las em ADRs e vendê-las no mercado dos EUA. Se o prémio do ADR exceder os custos de conversão, a procura de compra pode fluir para as ações domésticas, enquanto o fornecimento de ADRs no mercado dos EUA poderá aumentar. A conversão efetiva requer procedimentos administrativos, incluindo o pedido ao Korea Securities Depository, a confirmação do limite de emissão do Citibank e a comunicação de câmbio. Existe uma capacidade adicional de emissão de aproximadamente 22,5% ao abrigo das normas de registo da SEC, mas o fornecimento efetivo depende das operações e aprovações da instituição depositária. Lee afirmou que “o dia 29 representa o primeiro ponto de viragem para confirmar a resposta efetiva do fornecimento de ADR, e não uma data em que a normalização do prémio seja confirmada”.
Os dados históricos mostram ganhos no preço das ações domésticas durante períodos de prémio elevado
A análise de sete empresas que emitiram ADRs nos EUA — TSMC, UMC, ASML, Sony, POSCO Holdings, KT e SK Telecom — revelou que, após os prémios dos ADR entrarem no top 10% da sua distribuição histórica, as ações domésticas registaram retornos excedentários médios de 2,81 pontos percentuais ao longo de 20 dias de negociação e de 4,05 pontos percentuais ao longo de 60 dias de negociação face ao mercado. Mesmo durante períodos em que a diferença de preços se estreitou, os aumentos do preço das ações domésticas tiveram mais impacto do que as quedas do preço dos ADR. Na gama do top 10% do prémio, 48,8% dos casos de estreitamento do prémio ocorreram através de subidas do preço das ações domésticas, enquanto as quedas dos ADR responderam apenas por 14,2%. Lee referiu que “é provável que o prémio dos ADR seja mantido num certo nível em vez de convergir para zero”, acrescentando que “em intervalos em que o prémio se torna extremamente elevado, os aumentos do preço das ações domésticas podem representar uma parte considerável da redução da diferença de preço”. O relatório sublinha que o rácio P/E a prazo de 12 meses da SK Hynix de aproximadamente 4,7x a coloca numa faixa historicamente subavaliada.
Perguntas Frequentes
Qual é o prémio atual do ADR da SK Hynix face às suas ações domésticas?
O ADR da SK Hynix é negociado 33,2% acima das suas ações domésticas sul-coreanas, a 23, segundo o analista Lee Jeong-bin da Shinhan Investment Securities. O prémio atingiu um pico de 52% pouco depois da listagem inicial do ADR, a partir de um nível inicial de aproximadamente 3%.
Quando começam os procedimentos de conversão mútua entre as ações domésticas da SK Hynix e os ADR?
Os procedimentos de conversão mútua entre as ações domésticas da SK Hynix e os ADR estão previstos para começar no dia 29. Na mesma data, 17,79 milhões de ações subjacentes a ADR (representando 2,5% das ações emitidas) serão adicionalmente listadas no mercado doméstico.
Como se comportaram historicamente as ações domésticas quando os prémios dos ADR atingiram níveis extremamente elevados?
A análise histórica de sete empresas mostrou que, após os prémios dos ADR entrarem no top 10% da sua distribuição, as ações domésticas superaram o mercado por uma média de 2,81 pontos percentuais ao longo de 20 dias de negociação e de 4,05 pontos percentuais ao longo de 60 dias de negociação. Na gama do top 10% do prémio, 48,8% dos casos de estreitamento do prémio ocorreram através de aumentos do preço das ações domésticas, enquanto apenas 14,2% resultou de quedas do preço dos ADR.
