Investigação do Banco Mundial: os EUA perderiam $300B por ano se o dólar deixasse de ser moeda de reserva

A investigação do Banco Mundial prevê que os Estados Unidos perderiam benefícios de senhoriagem equivalentes a aproximadamente 1% do PIB por ano se o dólar deixasse de ser moeda de reserva devido ao colapso da procura externa por ativos denominados em dólares. Com base no PIB nominal de 2025 de 30,7697 biliões de dólares, isto traduz-se em perdas anuais de cerca de 300 mil milhões de dólares, segundo conclusões publicadas pelo Professor Robert Richmond da NYU Stern School of Business e seus colegas num documento para o Centre for Economic Policy Research (CEPR). A investigação modela um cenário extremo em que os investidores estrangeiros deixassem de comprar ativos denominados em dólares em absoluto, obrigando os investidores dos EUA a absorver uma dívida equivalente a 50% do PIB. Esta análise surge num contexto de crescente preocupação global dos investidores com o défice fiscal dos EUA, que atingiu níveis que muitos consideram excessivos, mesmo enquanto o governo continua a emitir títulos do Tesouro.

Investigação identifica o rendimento de conveniência como principal vantagem do dólar

A equipa de investigação avaliou como os participantes no mercado utilizam o dólar para liquidação, armazenamento de valor e prestação de garantias. Os Títulos do Tesouro denominados em dólares, as obrigações de agências governamentais e as obrigações privadas de elevada qualidade apresentam os “rendimentos de conveniência” mais elevados do mundo, de acordo com o estudo. Quando a volatilidade do mercado dispara, a procura dos participantes por ativos denominados em dólares aumenta, impulsionando os rendimentos de conveniência para cima e criando prémios de aproximadamente 20 pontos-base. Os investigadores referiram que este prémio reflete o papel do dólar como principal moeda de reserva do mundo e ativo de refúgio.

Títulos do Tesouro estrangeiros caem de 45% para 30% ao longo de uma década

Dados recentes indicam que a posição privilegiada do dólar está a enfraquecer, observaram os investigadores. Os prémios sobre os Títulos do Tesouro dos EUA e sobre obrigações de agências governamentais têm vindo a diminuir continuamente desde o pico de 2022. As participações de investidores estrangeiros em Títulos do Tesouro dos EUA caíram de 45% para aproximadamente 30% na última década. Os rendimentos de conveniência sobre os ativos denominados em dólares diminuíram em igual medida, segundo os resultados.

A perda do estatuto de moeda de reserva elevaria os custos de empréstimo em 87-90 pontos-base

A investigação prevê que a perda completa do estatuto de moeda de reserva faria o valor real do dólar cair 8,8% de forma permanente. Os rendimentos reais dos Títulos do Tesouro dos EUA aumentariam 87 pontos-base, enquanto as taxas da dívida privada subiriam 72 pontos-base. Os investigadores explicaram que os Estados Unidos se financiam junto de outros países a taxas inferiores às taxas de juro estrangeiras devido a privilégios de senhoriagem decorrentes da emissão do dólar, que compensam o défice comercial permanente dos EUA. Declínios sustentados na procura por dólares eliminariam o estatuto de moeda de reserva que causa sobrevalorização do dólar.

Investigadores rejeitam argumento de reativação da indústria transformadora

O estudo refutou as afirmações do antigo membro do Conselho de Governadores da Reserva Federal Steven Miran de que abandonar o estatuto de moeda de reserva revitalizaria a indústria transformadora dos EUA ao enfraquecer o dólar. A equipa de investigação encontrou uma correlação limitada entre a fragilidade da indústria transformadora e os efeitos cambiais. Embora o estatuto de moeda de reserva eleve o valor do dólar em aproximadamente 9%, abdicar desta posição não transformaria de forma dramática a competitividade comercial dos EUA, de acordo com a análise. Em vez disso, a perda do estatuto aumentaria os custos de empréstimo em cerca de 90 pontos-base e reduziria os ativos nacionais em aproximadamente 29 biliões de dólares, criando impactos negativos através de encargos fiscais acrescidos e perdas de ativos, e não através de uma retoma industrial, concluíram os investigadores.

Perguntas Frequentes

O que aconteceria aos custos de empréstimo dos EUA se o dólar perdesse o estatuto de moeda de reserva?
Segundo a investigação do Banco Mundial por professores da NYU Stern, os rendimentos reais sobre os Títulos do Tesouro dos EUA subiriam 87 pontos-base e as taxas da dívida privada aumentariam 72 pontos-base se investidores estrangeiros deixassem de comprar ativos em dólares em absoluto.

Quanto diminuiu recentemente a detenção estrangeira de Títulos do Tesouro dos EUA?
De acordo com os dados citados na investigação publicada pelo Centre for Economic Policy Research, as participações de investidores estrangeiros em Títulos do Tesouro dos EUA caíram de 45% para aproximadamente 30% na última década.

Perder o estatuto de moeda de reserva ajudaria a reativar a indústria transformadora dos EUA?
A equipa de investigação encontrou uma correlação limitada entre a fragilidade da indústria transformadora e os efeitos da taxa de câmbio, refutando a ideia de que abandonar o estatuto de moeda de reserva melhoraria de forma dramática a competitividade comercial. Em vez disso, o estudo prevê um aumento dos encargos fiscais e das perdas de ativos de aproximadamente 29 biliões de dólares.