Банк международных расчётов связывает бюджетные дефициты с более высокой инфляцией из‑за обесценения валютного курса

Банк международных расчётов (BIS) опубликовал исследование, в котором говорится, что страны с менее устойчивым состоянием государственных финансов сталкиваются с более высоким уровнем передачи колебаний обменного курса в инфляцию. Исследование под названием «What Determines Exchange Rate Pass-Through: Empirical Analysis Using Nonparametric Methods» проанализировало данные по 98 странам за 40 лет. BIS определил это как первое исследование, устанавливающее прямую связь между фискальной устойчивостью и тем, насколько обесценение валюты приводит к росту цен. Результаты указывают, что для ограничения инфляционного давления, связанного с движениями обменного курса, необходимо сохранять и ценовую стабильность, и фискальную дисциплину.

Исследование BIS анализирует 98 стран за 40-летний период

В работе BIS рассмотрены факторы, определяющие передачу колебаний обменного курса в цены, и относительный вклад каждого фактора на основе набора данных, охватывающего 98 стран за четыре десятилетия. В исследовании использовались непараметрические методы, чтобы оценить, как валютные колебания влияют на внутренние цены. BIS выяснил, что изменения обменного курса обычно передаются в цены в течение того же квартала или в следующем квартале, что указывает на быстрый темп передачи.

Фискальный дефицит выше 5% ВВП повышает передачу до 35%

Исследование определило состояние государственных финансов как ключевой фактор, влияющий на темпы передачи. Когда фискальные дефициты превышали 5% ВВП, уровень передачи достигал 35%. В противоположность этому страны с фискальными профицитами в 5% ВВП демонстрировали показатель передачи лишь 17%. BIS пояснил, что рынки воспринимают правительства с растущими дефицитами как вероятно допускающие инфляцию для стабилизации реальной стоимости долга, когда они не могут убедительно пообещать дальнейшую фискальную консолидацию. BIS заявил, что эта работа — первая, предоставляющая доказательства связи передачи изменений обменного курса с национальной фискальной устойчивостью.

Инфляция выше 5% удваивает влияние обесценения валюты

Инфляция проявилась как ещё одна критически важная переменная. Низкая средняя инфляция сдерживала передачу колебаний обменного курса в цены, но темпы передачи заметно росли, как только инфляция превышала 5%. BIS сообщил, что показатели передачи при инфляции 20% были примерно вдвое выше, чем при инфляции 2%. Результаты показывают, что поддержание низкой средней инфляции связано с удержанием темпов передачи на умеренном уровне.

Волатильность обменного курса демонстрирует U-образную зависимость

Волатильность обменного курса показала U-образную зависимость с показателями передачи. Передача была самой высокой, когда волатильность была либо крайне низкой, либо крайне высокой, и самой низкой — на промежуточных уровнях волатильности. BIS объяснил эту закономерность тем, что лица, устанавливающие цены, при умеренной волатильности применяют выжидательную стратегию корректировок цен. Исследование также показало, что более небольшие по размеру экономики, как правило, сталкиваются с более высокими темпами передачи.

BIS рекомендует сбалансированную денежно-кредитную и фискальную политику

Исследование подразумевает, что центральные банки должны обеспечивать стабильное ценообразование, а правительства — поддерживать работоспособность государственных финансов, чтобы контролировать степень, в которой колебания обменного курса создают дополнительное инфляционное давление. BIS оценил, что политики, которые либо искусственно подавляют волатильность обменного курса, либо позволяют ей расти бесконтрольно, одинаково повышают риски ускорения темпов передачи и поэтому являются нежелательными.

Часто задаваемые вопросы

Что показало исследование BIS про фискальные дефициты и инфляцию?
Исследование BIS показало, что страны с фискальными дефицитами, превышающими 5% ВВП, сталкивались с передачей 35% изменений обменного курса в инфляцию, тогда как страны с фискальными профицитами в 5% ВВП имели лишь 17% передачи.

Как уровень инфляции влияет на передачу изменений обменного курса?
BIS сообщил, что темпы передачи остаются низкими при низкой средней инфляции, но существенно растут, как только инфляция превышает 5%. При инфляции 20% темпы передачи примерно вдвое выше, чем при инфляции 2%.

Почему волатильность обменного курса демонстрирует U-образную зависимость с передачей?
BIS объяснил, что передача максимальна при крайне низкой или высокой волатильности и минимальна на промежуточных уровнях, поскольку лица, устанавливающие цены, откладывают корректировки цен при умеренной волатильности, применяя выжидательную стратегию.