Финансовые регуляторы Южной Кореи и Корейская биржа ввели усиленные требования к делистингу в этом месяце, что побудило компании KOSDAQ, столкнувшиеся с порогами рыночной капитализации и цены акций, принять экстренные меры выживания, включая консолидацию акций и слияния дочерних компаний. Реформы, вступившие в силу в июле, повысили минимальный порог рыночной капитализации для KOSDAQ до 20 миллиардов вон (с 1 января — 30 миллиардов вон) и ввели новое правило, направленное на акции стоимостью ниже 1 000 вон. Компании отреагировали всплеском консолидаций акций — 243 случая зарегистрировано с 12 февраля по 2 июля, по сравнению с 10 за тот же период прошлого года — в то время как некоторые фирмы, такие как Humax и NP, публично назвали избежание делистинга причиной поглощения дочерних компаний. Регуляторная реформа направлена на ускорение выхода неэффективных компаний с корейских фондовых рынков.
Корейская биржа повышает пороги рыночной капитализации для делистинга на шесть месяцев раньше
Корейская биржа внедрила «План реформ по быстрому и строгому делистингу слабых компаний» в этом месяце. В соответствии с ужесточенными правилами порог рыночной капитализации для делистинга вырос до 30 миллиардов вон для рынка KOSPI и до 20 миллиардов вон для рынка KOSDAQ. Компании, опускающиеся ниже этих уровней, сталкиваются с обозначением как административные проблемы и процедурами делистинга. Регулятор перенес дату введения на шесть месяцев раньше первоначально запланированного графика на следующий год. С 1 января пороги снова повысятся — до 50 миллиардов вон для KOSPI и 30 миллиардов вон для KOSDAQ.
Биржа добавила новое требование, направленное на «пенни-акции» (акции стоимостью ниже 1 000 вон). Для предотвращения обхода правил биржа определила немедленный делистинг для компаний, которые проводят дополнительные консолидации после включения в список административных проблем в течение одного года после предыдущей консолидации или сокращения капитала, или осуществляют чрезмерные консолидации с коэффициентом более 10 к 1.
Консолидации акций выросли до 243 случаев после введения правила о пенни-акциях
Рынок консолидации акций продемонстрировал наиболее немедленную реакцию на новые правила. С 12 февраля, когда был объявлен план реформы делистинга, по 2 июля компании подали 243 заявки на консолидацию акций — 51 на рынке KOSPI и 192 на рынке KOSDAQ. Этот показатель примерно в 24 раза превышает количество, зафиксированное за тот же период прошлого года (10 случаев) и за тот же период 2024 года (4 случая). Компании проводили консолидацию в первую очередь для защиты цен акций и избежания требования по пенни-акциям.
Волна консолидаций продолжалась до самого вступления правил в силу, несмотря на ограничения биржи в отношении тактик обхода. Компании ускорили подачу заявок на консолидацию, чтобы поднять цены своих акций выше порога в 1 000 вон до того, как новое правило делистинга пенни-акций стало применимым.
Humax и NP объединяют дочерние компании, ссылаясь на риск делистинга
Некоторые компании решили объединиться с аффилированными лицами, чтобы избежать падения ниже порогов рыночной капитализации. Эти фирмы прямо упомянули «избежание делистинга» как обоснование слияния в своих публичных раскрытиях.
Humax, котирующаяся на KOSDAQ, раскрыла 30 июня, что поглотит свою аффилированную компанию Humax Holdings. В разделе о влиянии на стоимость акций в раскрытии обе компании заявили: «Согласно недавно объявленному правительством плану реформы делистинга, существует вероятность, что обозначение административных проблем и процедуры делистинга могут начаться в зависимости от рыночных условий. Мы ожидаем стабилизации цен акций и повышения корпоративной стоимости в результате слияния». Рыночная капитализация Humax составляла 26 миллиардов вон, а Humax Holdings — 17 миллиардов вон — обе компании рисковали опуститься ниже ужесточенного порога поддержания листинга KOSDAQ в 20 миллиардов вон, если бы остались независимыми. Две компании уже провели консолидацию акций в марте, чтобы превентивно избежать требования по пенни-акциям.
Цифровое рекламное агентство NP подало раскрытие в апреле, объявив о поглощении Wiziwig Studio. По состоянию на 3 июля рыночная капитализация NP составляла 17,9 миллиарда вон, что ниже стандарта поддержания листинга KOSDAQ в 20 миллиардов вон. Компания также напрямую обратилась к возможности процедур делистинга в своем обосновании слияния, сославшись на необходимость поддержания адекватного количества акций в свободном обращении.
Эксперты предупреждают о краткосрочных решениях без фундаментальных улучшений
Эксперты признали, что меры выживания, принимаемые маргинальными компаниями для немедленного избежания делистинга, являются законными и разумными, но предостерегли от временных решений, не подкрепленных фундаментальными улучшениями бизнеса.
Начиная с этого года биржа добавила полную эрозию капитала на полугодовой основе как требование существенной проверки соответствия листингу, в дополнение к стандарту на конец финансового года. Совокупный порог штрафных баллов за нарушения раскрытия также значительно снизился с 15 до 10 баллов, что делает необходимым для компаний укрепление своих операционных возможностей.
Ум Су-джин, исследователь из Hanwha Investment & Securities, заявила: «Компании KOSDAQ с уже ограниченными человеческими и финансовыми ресурсами должны избегать приоритизации поддержания листинга над обеспечением конкурентоспособности в своем основном бизнесе». Она подчеркнула: «Компаниям следует воздерживаться от внезапного проведения консолидаций акций, слияний между аффилированными лицами с низкой рыночной капитализацией, увеличений уставного капитала за счет третьих лиц, выпусков конвертируемых облигаций или сосредоточения исключительно на временном повышении цен акций за счет формальных выкупов казначейских акций, добавления новых видов деятельности в устав или наводнения рынка позитивными раскрытиями — вместо инвестиций в материальные активы, расширения НИОКР или усиления обучения сотрудников для будущего».
Часто задаваемые вопросы
Что сделали корейские регуляторы с правилами делистинга KOSDAQ в этом месяце?
Финансовые регуляторы Южной Кореи и Корейская биржа внедрили усиленные требования к делистингу в июле, повысив минимальный порог рыночной капитализации для KOSDAQ до 20 миллиардов вон (с 1 января — до 30 миллиардов вон) и введя новое правило, направленное на акции стоимостью ниже 1 000 вон. Дата введения была перенесена на шесть месяцев раньше первоначально запланированного срока.
Сколько консолидаций акций произошло после объявления реформы делистинга?
С 12 февраля по 2 июля компании подали 243 заявки на консолидацию акций (51 — на KOSPI, 192 — на KOSDAQ) — примерно в 24 раза больше, чем 10 случаев, зафиксированных за тот же период прошлого года. Компании использовали консолидации, чтобы поднять цены акций выше порога пенни-акций в 1 000 вон и защититься от риска делистинга.
Почему Humax и NP объединились со своими дочерними компаниями?
Humax поглотила Humax Holdings 30 июня, а NP поглотила Wiziwig Studio в апреле. Обе компании прямо заявили в публичных раскрытиях, что слияния направлены на избежание процедур делистинга, вызванных падением ниже порога рыночной капитализации KOSDAQ в 20 миллиардов вон. Рыночная капитализация Humax составляла 26 миллиардов вон, а NP — 17,9 миллиарда вон по состоянию на 3 июля.
