Сооснователь Native Томми Ли объясняет инфраструктуру, лежащую в основе круглосуточного раcчёта стейблкоинов, разбирая, почему банки и биржи не могут обеспечивать непрерывный расчёт, несмотря на то, что их называют партнёрами в анонсах вроде июньского добавления Mastercard в сеть стейблкоинов. Ли описывает требования к капиталу, нормативную базу и операционные сложности поддержания всегда-он ликвидности между контрагентами. Объяснение строится вокруг доминирования Азии в платежах стейблкоинами: Сингапур, Гонконг и Япония обрабатывают около $245 миллиардов объёма при наличии чётких регуляторных рамок, которые позволяют проводить тестирование трансграничного расчёта, недоступное на рынках без всеобъемлющих правил для стейблкоинов.
Требования к инфраструктуре для непрерывного расчёта
Ли говорит, что 24/7 расчёт требует глубокой ликвидности и надёжного исполнения за каждым транзакционным потоком в любой час. По словам Ли, регулируемые стейблкоины за последние пару лет должны были подключиться к карточным сетям и платёжным приложениям через интеграции, которые позволяют переводить балансы через существующую платёжную инфраструктуру без необходимости перестраивать системы с нуля.
Ли объясняет, что банки и биржи, несмотря на присутствие в партнёрских анонсах, не перемещают ликвидность между контрагентами вне банковских часов. Банки закрываются тогда, когда расчёт нужен сильнее всего, и работают с консервативным отношением к рискам и ограничениями технологий. Биржи сводят покупателей и продавцов, но не выполняют проверки комплаенса, ведение клиринговых записей и операционные исключения, необходимые для живого расчёта.
Native работает как лицензированный траст и провайдер корпоративных сервисов, предоставляя фидуциарную и казначейскую инфраструктуру, которая позволяет клиентам управлять экспозицией в рамках регулирования. Ли говорит, что компания построила единую систему, объединяющую платежи, ликвидность и казначейство с сверкой и проверками санкций в той же операционной среде, которой клиенты уже пользуются.
Капитал и распределение риска в всегда-он системах
Ли уточняет, что для обеспечения непрерывного расчёта нужно держать достаточно капитала, чтобы покрыть всё, что может быть рассчитано, пока банки закрыты. В обычные выходные это означает два дня объёма, оставленного без движения, а в периоды длительных праздников — до трёх или четырёх дней. Для активных трансграничных программ это может означать миллионы долларов для небольших операций и десятки миллионов для крупных.
Ли говорит, что непрерывный расчёт меняет эту математику, потому что деньги могут конвертироваться и двигаться в любой час, а транзакции достигают финальности за секунды — это позволяет настраивать буфер под реальную экспозицию, а не под худший сценарий выходных.
По словам Ли, хвостовой риск лежит на эмитенте стейблкоина и его кастодиальном резерве, где ключевая гарантия должна быть обеспечена. Native не берёт на себя риск по основному долгу, но предоставляет инфраструктуру, позволяющую клиентам структурировать операции так, чтобы расчёт происходил внутри регуляторного периметра.
Регуляторная рамка Азии позволяет тестировать расчёт
Ли говорит, что Сингапур, Гонконг и Япония обрабатывают примерно $245 миллиардов объёма стейблкоин-платежей. Каждая юрисдикция дала стейблкоинам чёткий правовой статус — именно это Ли называет причиной концентрации объёма там.
Ли объясняет, что эти рынки закрыты в часы работы Запада, из-за чего всегда-он расчёт операционно необходим, когда платежи уходят из Сингапура по выходным без доступного западного банка, чтобы рассчитывать другую сторону. Во всех трёх юрисдикциях стейблкоины рассматриваются как инструменты платежа, которые находятся под надзором, аудитируются и подлежат выкупу.
Ли отмечает, что в каждом рынке действуют разные условия для того, кто может выпускать, и что квалифицируется как платёжный инструмент. В Гонконге требуется лицензия заранее, Япония допускает иностранные монеты только после прохождения теста на признание, а Сингапур выстроил правила вокруг монет единой валюты и резервов. Ли говорит, что операторы клиринга должны иметь право на соответствующий инструмент и разрешение в каждом рынке, а также конвертировать на границах, поскольку клиринг монет, проходящий в Сингапуре, не клирится автоматически в Токио.
Ли называет общую регуляторную нить тем, что все три юрисдикции требуют, чтобы эмитенты отвечали перед регуляторами, чтобы за монетами стояли полные резервы, и чтобы выкуп осуществлялся по требованию. Ли говорит, что правила MiCA в Европе теперь идут параллельно с азиатскими рамками, делая маршрут Азия—Европа первым в своём роде полностью лицензированным отрезком.
Масштаб рынка и разрывы в принятии
Ли приводит, что примерно 716 миллионов человек владеют криптовалютой, при этом лишь 40–70 миллионов используют её в течение данного месяца. Ли называет этот разрыв проблемой, которую никто так и не закрыл: она решается лишь тогда, когда люди могут легко тратить то, что у них есть, а стейблкоины перемещаются в фоне.
Ли говорит, что трансграничные денежные переводы всё ещё в среднем превышают 6%, и только около одной трети трансграничных платежей приходят в течение часа. По словам Ли, объём платежей в стейблкоинах достиг примерно $390 миллиардов в прошлом году.
Ли говорит, что учреждения готовы использовать цифровые активы, но хотят системы, которые предсказуемы, безопасны и соответствуют существующим операционным процессам. Ли указывает, что спрос смещается в сторону стейблкоинов и токенизированных реальных активов, а не до конца решённый вызов — это мощность off-ramp в периоды рыночной волатильности, когда куда больше людей хотят выйти одновременно.
FAQ
Какую инфраструктуру Native предоставляет для стейблкоинов?
Native работает как лицензированный траст и провайдер корпоративных сервисов, предоставляя фидуциарную и казначейскую инфраструктуру, которая интегрирует платежи, ликвидность и казначейские операции со сверкой и проверками санкций в единой системе.
Почему Сингапур, Гонконг и Япония доминируют в тестировании расчёта стейблкоинов?
Эти три юрисдикции обрабатывают примерно $245 миллиардов объёма в стейблкоинах, потому что каждая дала стейблкоинам чёткий правовой статус как надзорным, аудируемым и подлежащим выкупу платёжным инструментам, создавая регуляторную определённость, необходимую для институционального принятия.
