Oracle (甲骨文) акции упали более чем на 40% в июне 2026 года, став наихудшим показателем среди шести крупных технологических компаний, занимающихся ИИ-инфраструктурой, за тот же период. В то же время Oracle в своем годовом отчете за 2026 финансовый год (заканчивающийся в мае 2026 года) впервые подробно перечислила несколько сценариев «взрыва» инвестиций в дата-центры, включая перерасход средств, неоплату или непродление контрактов клиентами, а также невозможность повторного использования остаточных активов на приемлемых условиях.
Раскрытие рисков в годовом отчете: три конкретных предупреждения о перерасходе, неоплате и невозможности использования активов
Согласно годовому отчету Oracle за 2026 финансовый год, компания подробно описала конкретные сценарии «взрыва» инвестиций в дата-центры:
Риски этапа строительства: перерасход средств и задержки сроков строительства дата-центров, вызванные проблемами в цепочке поставок, ограничениями правительства на развитие дата-центров или невыполнением сроков сторонними подрядчиками.
Кредитные риски клиентов: основные клиенты могут не оплачивать счета или не продлевать контракты; в отчете прямо указано: «Некоторые клиенты могут иметь высокую долговую нагрузку и нести собственные операционные и регуляторные риски; даже при нормальной работе механизмов кредитного контроля существует риск неоплаты и невыполнения обязательств».
Риск простоя активов: в случае потери клиентов у Oracle останутся большие объемы чрезвычайно дорогих активов, и «возможно, не удастся сдать их в аренду, использовать по-другому или передать вычислительные мощности на приемлемых условиях».
Соглашение Stargate: прямая связь контракта на 300 миллиардов долларов с риском неоплаты OpenAI
В соответствии с соглашением Stargate (Звездные врата) Oracle строит крупные дата-центры по всей территории США, предоставляя вычислительные мощности OpenAI через OCI (Oracle Cloud Infrastructure). Общая сумма контракта достигает 300 миллиардов долларов, что является крупнейшим единичным заказом в истории Oracle и крупнейшей долей среди шести компаний в общей сумме неисполненных контрактов на аренду дата-центров в 850 миллиардов долларов.
В годовом отчете Oracle прямо не называет OpenAI, но предупреждение о «возможной высокой долговой нагрузке клиента» и «собственных операционных и регуляторных рисках» напрямую перекликается с текущей финансовой структурой OpenAI. Ранее на рынке также сообщалось, что Stargate временно замедлил расширение из-за разногласий между тремя сторонами по поводу контроля над дата-центрами.
Акции Oracle упали более чем на 40% в июне: предупреждение Moody's о долге
Акции Oracle упали более чем на 40% в июне 2026 года, став наихудшим показателем среди шести компаний ИИ-инфраструктуры (Oracle, Microsoft, Meta и др.); все шесть компаний показали снижение в июне. Moody's предупредил, что рост долга Oracle превышает рост прибыли, а леверидж приближается к четырехкратному показателю EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации); долг на балансе превышает 100 миллиардов долларов, а свободный денежный поток стал отрицательным.
В отличие от этого, Microsoft, Meta и другие компании в основном полагаются на собственный денежный поток для инвестиций в ИИ-инфраструктуру; Oracle является единственной из шести компаний, которая активно занимает средства.
Сравнение капитальных затрат шести гигантов: 850 миллиардов долларов неисполненных контрактов на аренду и аномалия заимствований Oracle
Шесть крупных технологических компаний, занимающихся ИИ-инфраструктурой, в совокупности уже потратили 850 миллиардов долларов на неисполненные контракты на аренду дата-центров; из них капитальные затраты Oracle в 2026 финансовом году составили 55,7 миллиарда долларов, что более чем вдвое превышает 21,2 миллиарда долларов предыдущего года, а в 2027 финансовом году планируется увеличить их до 90–95 миллиардов долларов.
В своем годовом отчете Oracle заявила: «Чтобы развивать бизнес OCI, мы должны постоянно наращивать вычислительные мощности, что требует значительных капитальных и операционных расходов», признавая неизбежное двойное давление этих масштабных инвестиций — отказ от инвестиций приведет к потере рынка, а крупные инвестиции несут неопределенность в окупаемости.
Часто задаваемые вопросы
Почему акции Oracle упали более чем на 40% в июне 2026 года?
Согласно рыночным отчетам, основными факторами стали: предупреждение Moody's о том, что рост долга Oracle превышает рост прибыли (леверидж приближается к четырехкратному EBITDA), долг на балансе превышает 100 миллиардов долларов и отрицательный свободный денежный поток; одновременно Oracle в годовом отчете за 2026 финансовый год впервые подробно перечислила сценарии «взрыва» инвестиций в дата-центры, что вызвало сомнения рынка в окупаемости инвестиций в ИИ. Все шесть аналогичных компаний показали снижение акций в июне, Oracle — наибольшее.
Каковы масштабы соглашения Oracle Stargate и каков риск неоплаты со стороны OpenAI?
По сообщениям, Oracle строит дата-центры для OpenAI по всей территории США в рамках соглашения Stargate, общая сумма контракта достигает 300 миллиардов долларов, что является крупнейшим единичным заказом в истории Oracle. В годовом отчете Oracle указывается, что некоторые клиенты могут иметь высокую долговую нагрузку; даже при нормальной работе механизмов кредитного контроля существует риск неоплаты. Конкретные условия контракта и финансовое состояние OpenAI следует уточнять в официальных заявлениях сторон.
Каковы масштабы долга и капитальных затрат Oracle и в чем отличие от других технологических гигантов?
Капитальные затраты Oracle в 2026 финансовом году составили 55,7 миллиарда долларов, в 2027 финансовом году планируется инвестировать еще 90–95 миллиардов долларов; долг на балансе превышает 100 миллиардов долларов, свободный денежный поток стал отрицательным. Moody's предупредил, что леверидж приближается к четырехкратному EBITDA. В отличие от этого, Microsoft, Meta и другие компании в основном инвестируют в ИИ-инфраструктуру за счет собственного денежного потока; Oracle является единственной из шести компаний, которая активно занимает средства для инвестиций.
