#Fed Решение 🧐
Что последние данные и сигналы говорят нам 🤔
Встреча Федеральной резервной системы 28–29 июля — уже через несколько дней, и картина за последние недели заметно изменилась. Вот как обстоят дела.
Базовое ожидание: удержание
Все 104 экономиста, опрошенные Reuters в период с 17 по 21 июля, ожидают, что ФРС сохранит ставки без изменений на уровне 3,50%–3,75% . Большинство в три четверти не видит изменений до конца года. Рыночная вероятность повышения ставки упала ниже 15% после того, как отчёты по CPI и PPI за июнь оказались мягче ожиданий.
CaixaBank Research ожидает паузу с «внимательно-бдительным уклоном» — ФРС может признать недавнее улучшение инфляционных данных, но при этом утверждать, что ей нужно больше доказательств, прежде чем объявлять, что инфляционный шок локализован.
Данные, которые убрали повышение ставки с рассмотрения
Июнь CPI: заголовочный показатель снизился на 0,4% м/м, опустив годовой уровень до 3,5% с 4,2% в мае. Базовый CPI за месяц был без изменений, снижая годовую базовую ставку до 2,6% с 2,9% . Оба показателя вышли значительно ниже консенсус-прогнозов. Компонент жилья — ключевой драйвер «липкой» инфляции — вырос лишь на 0,1% за месяц, что указывает: замедление в новых арендных ставках наконец начинает отражаться в официальных измерениях.
Июнь PPI: заголовочный показатель снизился на 0,3% м/м, заметно ниже ожидания экономистов по «плоскому» чтению. Базовый PPI вырос всего на 0,2% — ниже прогноза 0,4%.
Июнь Jobs Report: работодатели добавили лишь 57 000 рабочих мест — значительно ниже ожиданий, а уровень безработицы снизился до 4,2% из‑за падения участия в рабочей силе. Трёхмесячная средняя скорость найма сейчас составляет 164 000, что ниже более сильных уровней в начале года.
Июнь Retail Sales: рост составил всего 0,2%, показывая, что потребительские расходы не ускоряются таким образом, который вынудит ФРС действовать.
Ястребиный противовес
Несмотря на более мягкие данные, ряд факторов удерживает повышение ставки в плоскости возможного сценария, а не неизбежности.
Тон Уорша: председатель ФРС Кевин Уорш последовательно придерживается ястребиной позиции. На форуме ЕЦБ 1 июля он сказал: «цены слишком высоки» и подтвердил приверженность ФРС ценовой стабильности. В своём свидетельстве в Конгрессе 14 июля он назвал высокую инфляцию «неуместным бременем» и «налогом для американского народа», который ФРС планирует устранить. Также он критиковал рамочную политику ФРС на 2020 год, которая допускала инфляцию выше целевого уровня после периодов низких цен.
Промышленная инфляция: индекс производственной активности ФРБ Филадельфии взлетел до 41,4 в июле — максимума с ноября 2021 года — и существенно выше консенсуса 13,0. Индекс цен, уплачиваемых производителями, поднялся до 53,9 с 53,2, а индекс цен, получаемых производителями, — до 27,4 с 20,3, что указывает: производители перекладывают рост издержек. Это означает, что инфляционный шок, подпитываемый энергией, всё ещё проходит по цепочке.
Отскок цен на нефть: значительная часть улучшения в июне произошла до того, как прекратилось прекращение огня на Ближнем Востоке. Brent выросла примерно на 25% с начала эскалации конфликта, создавая риск отката к процессам дезинфляции, driven энергией.
Протоколы FOMC: июньские протоколы, опубликованные 8 июля, показали, что среди политиков растёт раскол. Половина из 18 чиновников, подавших прогнозы, поддержали сохранение ставок без изменений или снижение, тогда как другая половина выступила за повышение ставок до конца 2026 года. Сам Уорш отказался предоставить прогноз.
Смещение в forward guidance
Уорш сознательно сделал разворот по сравнению с эпохой Пауэлла, отказавшись давать forward guidance. На форуме ЕЦБ он отказался отвечать на вопрос, есть ли повышение ставки в повестке на июль: он заявил, что модератор «пыталась заставить меня нарушить это правило», и что «она провалится». Он охарактеризовал июньское заявление FOMC как «значительно более короткое», чем прежние заявления, и дал понять: это и есть новая норма.
Пять целевых групп
Уорш запустил пять внешних целевых групп для пересмотра коммуникаций ФРС, политики по балансовому листу, использования данных, инфляционных рамок и влияния производительности ИИ. В числе руководителей — заметные фигуры вроде Грега Мэнкью из Harvard, нобелевского лауреата Томаса Сарджента и Марка Андриссена из Andreessen Horowitz. Уорш сказал Конгрессу, что целевые группы сделали «очень большой прогресс за шесть недель». Целевая группа по коммуникациям может оказать влияние в ближайшей перспективе на то, как ФРС будет передавать сигналы по политике.
Итог
Мягкие отчёты за июнь #CPI и #PPI заметно снизили срочность для повышения ставки в июле, но ФРС ещё не вышла из «лесa». Отскок цен на нефть, продолжающаяся промышленная инфляция и ястребиная риторика Уорша означают, что снижения ставок тоже пока нет в повестке. Самый вероятный исход — удержание ставок с ястребиным уклоном: Уорш может признать недавнюю дезинфляцию, одновременно давая сигнал, что ФРС не станет колебаться, если инфляция, подпитываемая энергией, расширится.
Для инвесторов ключевое — не реагировать чрезмерно на любое одно заседание. Уорш дал понять, что играет в более длинную игру. Политический сигнал проявится в течение кварталов, а не дней.
NFA ✔️ DYOR 🔎
#SummerCreationCamp #夏日创作营
https://gate.onelink.me/Hls0/prediction?page=detail&event_ticker=287395&source=cex
Что последние данные и сигналы говорят нам 🤔
Встреча Федеральной резервной системы 28–29 июля — уже через несколько дней, и картина за последние недели заметно изменилась. Вот как обстоят дела.
Базовое ожидание: удержание
Все 104 экономиста, опрошенные Reuters в период с 17 по 21 июля, ожидают, что ФРС сохранит ставки без изменений на уровне 3,50%–3,75% . Большинство в три четверти не видит изменений до конца года. Рыночная вероятность повышения ставки упала ниже 15% после того, как отчёты по CPI и PPI за июнь оказались мягче ожиданий.
CaixaBank Research ожидает паузу с «внимательно-бдительным уклоном» — ФРС может признать недавнее улучшение инфляционных данных, но при этом утверждать, что ей нужно больше доказательств, прежде чем объявлять, что инфляционный шок локализован.
Данные, которые убрали повышение ставки с рассмотрения
Июнь CPI: заголовочный показатель снизился на 0,4% м/м, опустив годовой уровень до 3,5% с 4,2% в мае. Базовый CPI за месяц был без изменений, снижая годовую базовую ставку до 2,6% с 2,9% . Оба показателя вышли значительно ниже консенсус-прогнозов. Компонент жилья — ключевой драйвер «липкой» инфляции — вырос лишь на 0,1% за месяц, что указывает: замедление в новых арендных ставках наконец начинает отражаться в официальных измерениях.
Июнь PPI: заголовочный показатель снизился на 0,3% м/м, заметно ниже ожидания экономистов по «плоскому» чтению. Базовый PPI вырос всего на 0,2% — ниже прогноза 0,4%.
Июнь Jobs Report: работодатели добавили лишь 57 000 рабочих мест — значительно ниже ожиданий, а уровень безработицы снизился до 4,2% из‑за падения участия в рабочей силе. Трёхмесячная средняя скорость найма сейчас составляет 164 000, что ниже более сильных уровней в начале года.
Июнь Retail Sales: рост составил всего 0,2%, показывая, что потребительские расходы не ускоряются таким образом, который вынудит ФРС действовать.
Ястребиный противовес
Несмотря на более мягкие данные, ряд факторов удерживает повышение ставки в плоскости возможного сценария, а не неизбежности.
Тон Уорша: председатель ФРС Кевин Уорш последовательно придерживается ястребиной позиции. На форуме ЕЦБ 1 июля он сказал: «цены слишком высоки» и подтвердил приверженность ФРС ценовой стабильности. В своём свидетельстве в Конгрессе 14 июля он назвал высокую инфляцию «неуместным бременем» и «налогом для американского народа», который ФРС планирует устранить. Также он критиковал рамочную политику ФРС на 2020 год, которая допускала инфляцию выше целевого уровня после периодов низких цен.
Промышленная инфляция: индекс производственной активности ФРБ Филадельфии взлетел до 41,4 в июле — максимума с ноября 2021 года — и существенно выше консенсуса 13,0. Индекс цен, уплачиваемых производителями, поднялся до 53,9 с 53,2, а индекс цен, получаемых производителями, — до 27,4 с 20,3, что указывает: производители перекладывают рост издержек. Это означает, что инфляционный шок, подпитываемый энергией, всё ещё проходит по цепочке.
Отскок цен на нефть: значительная часть улучшения в июне произошла до того, как прекратилось прекращение огня на Ближнем Востоке. Brent выросла примерно на 25% с начала эскалации конфликта, создавая риск отката к процессам дезинфляции, driven энергией.
Протоколы FOMC: июньские протоколы, опубликованные 8 июля, показали, что среди политиков растёт раскол. Половина из 18 чиновников, подавших прогнозы, поддержали сохранение ставок без изменений или снижение, тогда как другая половина выступила за повышение ставок до конца 2026 года. Сам Уорш отказался предоставить прогноз.
Смещение в forward guidance
Уорш сознательно сделал разворот по сравнению с эпохой Пауэлла, отказавшись давать forward guidance. На форуме ЕЦБ он отказался отвечать на вопрос, есть ли повышение ставки в повестке на июль: он заявил, что модератор «пыталась заставить меня нарушить это правило», и что «она провалится». Он охарактеризовал июньское заявление FOMC как «значительно более короткое», чем прежние заявления, и дал понять: это и есть новая норма.
Пять целевых групп
Уорш запустил пять внешних целевых групп для пересмотра коммуникаций ФРС, политики по балансовому листу, использования данных, инфляционных рамок и влияния производительности ИИ. В числе руководителей — заметные фигуры вроде Грега Мэнкью из Harvard, нобелевского лауреата Томаса Сарджента и Марка Андриссена из Andreessen Horowitz. Уорш сказал Конгрессу, что целевые группы сделали «очень большой прогресс за шесть недель». Целевая группа по коммуникациям может оказать влияние в ближайшей перспективе на то, как ФРС будет передавать сигналы по политике.
Итог
Мягкие отчёты за июнь #CPI и #PPI заметно снизили срочность для повышения ставки в июле, но ФРС ещё не вышла из «лесa». Отскок цен на нефть, продолжающаяся промышленная инфляция и ястребиная риторика Уорша означают, что снижения ставок тоже пока нет в повестке. Самый вероятный исход — удержание ставок с ястребиным уклоном: Уорш может признать недавнюю дезинфляцию, одновременно давая сигнал, что ФРС не станет колебаться, если инфляция, подпитываемая энергией, расширится.
Для инвесторов ключевое — не реагировать чрезмерно на любое одно заседание. Уорш дал понять, что играет в более длинную игру. Политический сигнал проявится в течение кварталов, а не дней.
NFA ✔️ DYOR 🔎
#SummerCreationCamp #夏日创作营
https://gate.onelink.me/Hls0/prediction?page=detail&event_ticker=287395&source=cex








