19 травня 2026 року — Згідно з ринковими даними Gate, остання ціна Bitcoin становить 77 000 доларів США. Останніми тижнями як ончейн-метрики, так і індикатори руху капіталу вказують на важливий ринковий сигнал: резерви майнерів зросли до найвищого рівня з лютого, тоді як припливи капіталу до спотових Bitcoin ETF залишаються стабільними.
Перетин цих двох сил на фронті пропозиції та попиту породжує низку структурних питань, які потребують глибшого аналізу.
Що означає 140 мільярдів доларів у резервах майнерів?
Згідно з ончейн-даними CryptoQuant, станом на середину квітня 2026 року майнери володіли приблизно 1,8 мільйона BTC, що за поточними ринковими цінами оцінюється в близько 140 мільярдів доларів — це новий максимум з 2 лютого 2026 року. Така тенденція до накопичення свідчить про зміну поведінки майнерів: обсяги їхнього продажу нижчі за історичні середні значення, що вказує на посилене бажання утримувати здобутий Bitcoin. Зазвичай це відображає очікування зростання ціни в майбутньому.
Індекс позиції майнерів (Miner Position Index, MPI) підтверджує цю тенденцію. За даними того ж джерела, значення MPI для Bitcoin знизилося до -1,2. Цей індекс порівнює обсяги виведення Bitcoin майнерами з річною ковзною середньою для оцінки тиску на продаж; від’ємне значення вказує на те, що схильність до розподілу монет серед майнерів значно нижча за норму.
На цьому тлі частота переказів BTC майнерами на біржі загалом зменшилась із початку 2026 року, а пікові обсяги виведення суттєво скоротилися. Таке поступове зниження тиску з боку пропозиції, у поєднанні з чистим зростанням резервів майнерів, дозволяє зробити чіткий висновок: принаймні з ончейн-позиції, тиск на продаж з боку майнерів стабільно відступає від історичних максимумів.
Як безперервні припливи до ETF змінюють попит на Bitcoin
На противагу скороченню пропозиції з боку майнерів, спотові Bitcoin ETF у другому кварталі 2026 року демонструють стійкі припливи, що свідчить про постійний тиск попиту. Дані показують, що станом на середину травня спотові Bitcoin ETF, які котируються у США, зафіксували чисті припливи протягом шести тижнів поспіль із суттєвим сукупним обсягом чистих покупок.
У ширшій часовій перспективі березень 2026 року став точкою відновлення інституційного попиту на спотові Bitcoin ETF, які за місяць поглинули близько 18 000 BTC — це переломило чотиримісячну серію чистих відтоків. У певний момент інституційні покупки через ETF оцінювалися як такі, що поглинають нову пропозицію Bitcoin на рівні 500% — дисбаланс, рідко спостережуваний в історії цього активу.
Припливи до ETF створюють структурний механізм підтримки ціни: кожен долар, що надходить, безпосередньо спрямовується на купівлю спотового BTC, забезпечуючи стійку підтримку з боку попиту. Така динаміка нагадує ETF-орієнтоване ралі середини 2025 року, яке ринок охарактеризував як «більш стабільне та тривале».
Чи порушили відтоки середини травня шеститижневу серію припливів?
У середині травня відбулася помітна зміна. За даними SoSoValue, протягом тижня з 11 по 15 травня (за східноамериканським часом) спотові Bitcoin ETF зафіксували сукупний чистий відтік у розмірі 1,039 мільярда доларів, що перервало шеститижневу серію чистих припливів. Лідером за обсягом тижневого чистого відтоку став ARKB — 324 мільйони доларів, за ним — IBIT із 317 мільйонами.
У розрізі одного дня, лише 13 травня відтік із ETF сягнув приблизно 635 мільйонів доларів. Після цього ціна Bitcoin короткочасно опустилася нижче позначки 80 000 доларів, а примусові ліквідації серед короткострокових трейдерів підсилили волатильність у періоди низької ліквідності. Більш структурно, 15 травня всі 12 спотових Bitcoin ETF зафіксували чисті викупи — жоден не отримав чистих підписок. Така синхронна зміна до викупів чітко співпала з інституційним зниженням ризиків, сигналізуючи про період узгоджених настроїв.
Однак, чи свідчить один тиждень чистих відтоків про розворот тренду — питання відкрите. Сукупний чистий приплив до ETF досі становить 58,34 мільярда доларів, тож тижневий відтік не обов’язково означає довгострокову зміну алокації.
Відрив між тиском на продаж від майнерів та поглинанням через ETF
У першому кварталі 2026 року тиск пропозиції з боку майнерів і поглинання попиту через ETF відбувалися одночасно. Публічні майнінгові компанії сукупно продали понад 32 000 BTC за квартал — це перевищило сумарні чисті продажі за всі чотири квартали 2025 року та стало новим галузевим рекордом.
За цією хвилею продажів стоїть очевидна економічна причина. Після халвінгу у квітні 2024 року блокова винагорода для майнерів знизилася з 6,25 BTC до 3,125 BTC, а складність мережі продовжила зростати. Ключовий показник прибутковості — hash price — у першому кварталі 2026 року впав до історичних мінімумів у 28–30 доларів за PH/s/день. За умов, коли витрати на майнінг наблизилися або перевищили спотові ціни, майнери були змушені перейти до стратегії «продавати одразу після видобутку», щоб підтримувати грошовий потік.
Проте у другому кварталі цей тиск почав послаблюватися. Обсяги депозитів від майнерів впали до найнижчих рівнів за останні роки, що контрастує з рекордними продажами у першому кварталі. Деякі великі майнінгові компанії почали спрямовувати свої обчислювальні потужності на довгострокові контракти у сфері штучного інтелекту та високопродуктивних обчислень, відкриваючи нові джерела доходу поза межами Bitcoin. Перспектива диверсифікованих надходжень додатково зменшує необхідність продавати BTC для фінансування операцій.
Чи скорочується розрив між потоками ETF і поведінкою майнерів?
Ончейн-дані за травень 2026 року свідчать, що резерви майнерів знизилися до 1 802 116 BTC станом на 9 травня, що на 1 061 BTC менше, ніж тижнем раніше. Це падіння співпало з періодом, коли ціна Bitcoin відновилася з близько 72 000 до понад 80 000 доларів, протягом якого майнери реалізували близько 3 400 BTC. Більшість аналітиків розглядають ці транзакції як фіксацію прибутку під час відновлення ціни, а не як системний продаж, спричинений тиском витрат після халвінгу.
Чергування зростання резервів і періодичних продажів вказує на сигнал, який варто відстежувати: жорсткість пропозиції від майнерів слабшає, поступаючись місцем більш гнучким, ціновим коригуванням. З боку ETF тиждень чистих відтоків після шести тижнів припливів також нагадує ринку, що поглинальна здатність не є односторонньою.
Скільки триватиме структурна перебудова з боку пропозиції?
У довгостроковій перспективі обсяг доступної для торгівлі пропозиції Bitcoin зазнає структурного скорочення. Обсяг Bitcoin, що перебуває у власності майнерів, знизився приблизно на 50% від історичних максимумів, досягнувши найнижчих рівнів з 2014 року. Водночас інституційні активи через ETF часом перевищували обсяги нової пропозиції на добу.
Довгострокові власники, такі як Strategy (раніше MicroStrategy), підсилюють цю тенденцію; деякі ончейн-аналітики навіть оцінюють річний дефляційний ефект їхніх BTC-активів.
Динаміка пропозиції та попиту зазнає фундаментальних змін. Тиск на продаж з боку майнерів поступово послаблюється з піку на початку 2026 року. Припливи до ETF, попри тижневий відтік, не зазнали остаточного розвороту. Диверсифікація доходів майнерів (наприклад, завдяки AI) також знижує мотивацію до продажу. Сукупно ці чинники визначатимуть наступний етап балансу між попитом і пропозицією.
Ключові тенденції, за якими варто стежити надалі
Два основні напрями заслуговують на особливу увагу. По-перше, відносна динаміка hash price майнерів порівняно з ринковою ціною Bitcoin. Якщо ціни на hash продовжать відновлюватися, тиск на продаж із боку майнерів ще більше послабиться, що може призвести до подальшого накопичення. По-друге, темпи й масштаб відновлення припливів до ETF. Чи були суцільні чисті викупи 15 травня разовим явищем, чи це ранній сигнал зміни настроїв — для відповіді потрібно ще кілька тижнів даних.
Оскільки як пропозиція, так і попит змінюють напрямок, ринок фокусується не лише на тому, «хто продає», а й на тому, «хто ще може продавати». Поєднання зниження продажів майнерів, епізодичних потоків капіталу через ETF та еволюції взаємозв’язку між ними визначатиме основний наратив балансу попиту й пропозиції у середині 2026 року.
Часті запитання
Чи свідчить максимум у 140 мільярдів доларів у резервах майнерів про бичачі настрої серед майнерів?
Зростання резервів майнерів зазвичай означає, що їхній намір продавати нижчий за історичні середні значення, тобто вони віддають перевагу утриманню видобутого BTC. Однак цей показник суттєво залежить як від кількості монет, так і від цінових коливань. Високий рівень резервів не завжди означає бичачу позицію; це також може свідчити про очікування більш вигідної точки виходу.
Чи означає чистий відтік у 1,039 мільярда доларів із ETF у середині травня, що інституції виходять із Bitcoin ETF?
Цей відтік завершив шеститижневу серію чистих припливів. Проте, враховуючи сукупний чистий приплив понад 58 мільярдів доларів, один тиждень відтоків недостатній для підтвердження розвороту тренду. Точніше буде сказати, що короткострокові настрої спричинили тимчасове зменшення позицій, а не системний вихід.
Чи тиск на продаж із боку майнерів слабшає чи посилюється?
Обидва чинники присутні. Ончейн-дані свідчать про чисте накопичення в резервах майнерів наприкінці квітня, а від’ємний MPI вказує на те, що інтенсивність продажу нижча за історичні середні значення — це різко контрастує з рекордними продажами у першому кварталі. Водночас у першій половині травня майнери продали близько 3 400 BTC, що свідчить про активну фіксацію прибутку під час відновлення цін. Підсумовуючи: системний тиск на продаж відступив від максимуму, але цінова чутливість до продажу зберігається.
Чи може інституційний попит і надалі поглинати пропозицію від майнерів і на вторинному ринку BTC?
Відповідь залежить від стійкості припливів до ETF. У першому кварталі 2026 року темпи інституційного поглинання часом досягали екстремальних 500% нової пропозиції, але розворот до чистих відтоків у середині травня показує, що такі високі темпи не є нормою. Стійкість балансу між попитом і пропозицією тісно пов’язана з коливаннями інституційної алокації.
Як впливає прибутковість майнерів після халвінгу на довгострокову структуру пропозиції Bitcoin?
Халвінг безпосередньо зменшив блокові винагороди для майнерів, а зростання hash rate додало тиску на витрати, що спричинило рекордні продажі у першому кварталі 2026 року. Проте деякі майнінгові компанії почали хеджувати прибутковість, пропонуючи послуги обчислень для AI та інші диверсифіковані джерела доходу. Якщо така трансформація триватиме, це знизить потребу майнерів продавати BTC для покриття операційних витрат, що фундаментально змінить довгострокову ринкову структуру пропозиції Bitcoin.
