БІС пов’язує фіскальні дефіцити з вищою інфляцією через девальвацію валютного курсу

Банк міжнародних розрахунків (BIS) опублікував дослідження, яке показало, що країни зі слабшим станом державних фінансів стикаються з вищою передачею коливань обмінного курсу в інфляцію. Робота під назвою «What Determines Exchange Rate Pass-Through: Empirical Analysis Using Nonparametric Methods» проаналізувала дані 98 країн за 40 років. BIS визначив це як перше дослідження, що встановлює прямий зв’язок між фіскальною спроможністю та ступенем того, як девальвація валюти перетворюється на зростання цін. Результати вказують, що для обмеження інфляційного тиску від рухів обмінного курсу необхідно одночасно зберігати цінову стабільність і дотримуватися фіскальної дисципліни.

Дослідження BIS аналізує 98 країн за період у 40 років

Робота BIS розглянула чинники, які визначають передачу змін обмінного курсу в ціни, а також відносний внесок кожного чинника, використовуючи набір даних, що охоплює 98 країн протягом чотирьох десятиліть. Дослідження застосувало непараметричні методи, щоб оцінити, як валютні коливання впливають на внутрішні ціни. BIS з’ясував, що зміни обмінного курсу зазвичай передаються в ціни в межах того самого кварталу або в наступному кварталі, що вказує на швидку швидкість передачі.

Фіскальний дефіцит понад 5% ВВП підвищує передачу до 35%

Дослідження визначило стан державних фінансів як ключовий чинник для рівня передачі. Коли фіскальні дефіцити перевищували 5% ВВП, рівень передачі сягав 35%. Натомість у країнах із фіскальними профіцитами 5% ВВП рівень передачі був лише 17%. BIS пояснив, що ринки сприймають уряди з розширюваними дефіцитами як такі, що ймовірно миритимуться з інфляцією, щоб стабілізувати реальні значення боргу, коли вони не здатні переконливо зобов’язатися до майбутньої фіскальної консолідації. BIS заявив, що ця робота є першою, яка дає докази зв’язку між передачею змін обмінного курсу і національною фіскальною спроможністю.

Інфляція понад 5% подвоює вплив девальвації валюти

Інфляційні рівні виявилися ще однією критичною змінною. Низька середня інфляція пригнічувала передачу змін обмінного курсу в ціни, але рівні передачі помітно зростали, щойно інфляція перевищувала 5%. BIS повідомив, що рівні передачі за інфляції 20% були приблизно вдвічі вищими, ніж за інфляції 2%. Результати вказують, що підтримання низької середньої інфляції корелює з утриманням рівнів передачі на помірних значеннях.

Волатильність обмінного курсу демонструє U-подібний зв’язок

Волатильність обмінного курсу демонструвала U-подібний зв’язок із рівнями передачі. Передача була найвищою, коли волатильність була або вкрай низькою, або вкрай високою, і найнижчою — на проміжних рівнях волатильності. BIS пояснив цей шаблон тим, що за помірної волатильності ціноутворювачі застосовують підхід «пачекаю й подивлюся» для коригування цін. Дослідження також виявило, що менші економіки, як правило, мають вищі рівні передачі.

BIS рекомендує збалансовану монетарну та фіскальну політику

Дослідження припускає, що центральні банки мають забезпечувати стабільність цін, тоді як уряди підтримують здорову роботу державних фінансів, щоб контролювати, якою мірою коливання обмінного курсу створюють додатковий інфляційний тиск. BIS оцінив, що політики, які або штучно пригнічують волатильність обмінного курсу, або дозволяють їй тривати безконтрольно, однаково ризикують підвищити рівні передачі і тому є небажаними.

Поширені запитання

Що з’ясувало дослідження BIS про фіскальні дефіцити та інфляцію?
Дослідження BIS показало, що країни з фіскальними дефіцитами, які перевищують 5% ВВП, мали 35% передачі змін обмінного курсу в інфляцію, тоді як країни з фіскальними профіцитами 5% ВВП — лише 17%.

Як рівень інфляції впливає на передачу змін обмінного курсу?
BIS повідомив, що рівні передачі залишаються низькими, коли середня інфляція низька, але суттєво зростають, щойно інфляція перевищує 5%. За інфляції 20% рівні передачі приблизно вдвічі вищі, ніж при 2% інфляції.

Чому волатильність обмінного курсу демонструє U-подібний зв’язок із передачею?
BIS пояснив, що передача найвища за вкрай низької або високої волатильності й найнижча за проміжних рівнів, оскільки ціноутворювачі відкладають коригування цін, коли волатильність помірна, застосовуючи підхід «пачекаю й подивлюся».