Член Ради керуючих Федеральної резервної системи Уоллер: ефект витіснення попиту на ШІ став новим джерелом інфляції, ймовірність підвищення ставки в липні — 39%

Радник Фед (Fed) Крістофер Уоллер 13 липня у Нью-Йорку виголосив промову, попередивши, що «ефект витіснення попиту» через вибухове зростання індустрії ШІ став новим першоджерелом, яке штовхає інфляцію до стійко високих рівнів, та заявив, що якщо інфляція залишатиметься на високих позначках або зростатиме, у короткостроковій перспективі зберігатиметься можливість відновлення більш жорсткої монетарної політики. Згідно з CME FedWatch, ринок наразі оцінює імовірність підвищення ставки Фед наприкінці липня приблизно в 39%.

Дилема політики Уоллера: відмовлятися від надмірної реакції, але зберігати опцію підвищення ставки

З огляду на зміст промови Уоллера, його позиція вимальовується як чітка дилема з двома рамками: по-перше, визнання того, що повільні дії у 2021 році були помилкою, тож Фед не хоче повторити цей шлях; по-друге, наголос на тому, що «прагнення уникнути попередніх помилок часто створює нові помилки», і заклик до ухвалювачів рішень не піддаватися рефлекторному негайному підвищенню ставки.

Уоллер також зазначив, що «переконливі підстави» припускають зниження інфляції — зокрема, сильний ринок праці не є головним джерелом інфляційного тиску, а ринкові очікування щодо інфляції є доволі стабільними; утім він визнав і те, що існує інший, так само обґрунтований сценарій: інфляція може залишатися на високому рівні або ще більше зростати, і якщо так трапиться, Фед у короткостроковій перспективі відновить більш жорстку монетарну політику.

Уоллер прямо сказав, що «просто дивитися на інфляцію, доки вона сама розтане», — це не робочий варіант.

Ефект витіснення попиту на ШІ: механізм інфляції, коли капітальні витрати технологічних гігантів поширюються на реальну економіку

За аналізом Уоллера, нинішні причини інфляції, окрім традиційних факторів на кшталт інфляційного тиску через політику мит у 2025 році та зростання цін на енергоносії через геополітичні конфлікти на Близькому Сході, включають і нову змінну: «ефект витіснення попиту, спричинений штучним інтелектом».

Уоллер заявив, що вибухове зростання індустрії ШІ та потреби в інфраструктурі стають ключовим новим джерелом, яке тримає інфляцію стійко вище за ціль у 2%, демонструючи, що шалена хвиля капітальних витрат технологічних гігантів у сегменті ШІ вже почала реально поширюватися на реальну економіку та створювати інфляційний тиск, який не можна ігнорувати.

Це вперше, що нещодавні посадовці Фед чітко назвали капітальні витрати на ШІ як один із факторів, що розкручують інфляцію — поза рамками стандартного інфляційного наративу.

Питання та відповіді

Чи Уоллер прямо натякав, що наприкінці липня буде підвищення ставки?

З огляду на зміст промови, Уоллер не натякав прямо на підвищення ставки наприкінці липня; він зазначив, що до того, як побачить дані щодо базової інфляції, що знижуються «протягом кількох місяців поспіль», схиляється зберігати чинний коридор цільових ставок (3,50%-3,75%) без змін. Водночас він залишив опцію відновити більш жорстку політику, якщо інфляція триматиметься на високому рівні; дані CME FedWatch показують, що ринок оцінює імовірність підвищення ставки у липні приблизно в 39% — за офіційними рішеннями Фед.

Що саме, на думку Уоллера, означає ефект витіснення попиту на ШІ?

Згідно з промовою Уоллера, ефект витіснення попиту на ШІ — це великомасштабні потреби в інфраструктурі, які з’являються через вибухове зростання індустрії ШІ (зокрема, дата-центри, потреби в електроенергії, інвестиції в обладнання тощо). Ці капітальні витрати технологічних гігантів вже поширилися на реальну економіку, підштовхуючи зростання попиту й цін на відповідні сировинні матеріали, енергоносії та послуги — і тим самим стають новим джерелом, що штовхає інфляцію до стійко високих рівнів.

Як дані CPI за червень впливають на курс політики Фед?

За повідомленнями, Бюро статистики праці США незабаром опублікує CPI за червень; економісти загалом очікують, що загальний CPI зменшиться на 0,2% місяць-до-місяця через падіння цін на нафту, а в річному вимірі опуститься до 3,8%, тоді як базовий CPI у річному вираженні знизиться до 2,8%. Уоллер заявив, що для впевненості у русі інфляції в правильному напрямку потрібні «дані щодо базової інфляції, що знижуються протягом кількох місяців поспіль». Після публікації CPI за червень ринок перегляне оцінку імовірності підвищення ставки у липні — за офіційними даними.