Ризик фінансування проєкту з нерухомістю Hyundai Motor Securities було розширено в категорію «спостережні» замість «виправлено й нижче» наприкінці І кварталу 2025 року. Активи «спостережні й нижче» наблизилися до 400 млрд вон, а чисті активи «спостережні й нижче» перевищили 20% акціонерного капіталу після вирахування резервів. Розширення відображає слабкі продажі в регіональних і нежитлових проєктах (не житлові апартаменти), які залишаються на нормальній і «спостережній» стадіях, що створює приховані ризики, здатні сформувати додаткові резерви через вплив на фінансування нерухомості в обсязі, еквівалентному 87% акціонерного капіталу.
Активи «спостережні» зросли на 33,3%, тоді як «виправлені» активи лишилися стабільними
Активи Hyundai Motor Securities «спостережні й нижче» зросли з 298,2 млрд вон на кінець минулого року до 397,6 млрд вон на кінець І кварталу 2025 року, тобто на 99,4 млрд вон. Темп зростання становив 33,3%. Частка чистих активів «спостережні й нижче» до акціонерного капіталу також підвищилася з 13,5% до 20,3% упродовж того ж періоду, тобто на 6,8 відсоткового пункту.
Активи «виправлено й нижче» зросли лише на 5 млрд вон: з 199,4 млрд вон до 204,4 млрд вон. Більша частина приросту активів «спостережні й нижче» не перейшла вниз до стадії «виправлено й нижче» з нижчою можливістю відшкодування. Виявлений ризик полягає в розширенні периметра активів із потенційним погіршенням ділової життєздатності, а не в сплеску підтверджених збитків.
Не весь приріст активів «спостережні й нижче» можна пояснити PF у сфері нерухомості. Деякі продовження кредитів клієнтам тимчасово класифікувалися як «спостережні» під час волатильності ринку в І кварталі 2025 року, коли вони опускалися нижче коефіцієнтів підтримання маржі. Пов’язані питання було вирішено через примусовий продаж і відновлення ціни застави. Однак більшість загального обсягу активів «спостережні й нижче» на кінець І кварталу 2025 року все ще становило фінансування нерухомості.
Вплив фінансування нерухомості досягає 87% акціонерного капіталу
Залишкове навантаження зосереджене на наявних ключових проєктах PF. Навіть після конверсії в ключовий PF проєкти на кшталт німецьких офісних приміщень (офісетел), комерційних об’єктів і логістичних центрів зі слабкими показниками продажів або реалізації можуть стикатися з відтермінованим відновленням. Також у «виправлених і нижче» активи включаються бридж-позики з відкладеною конверсією в ключовий PF або з повторними продовженнями строків погашення. Якщо ділова життєздатність регіональних і нежитлових проєктів, класифікованих як нормальні або «спостережні», погіршиться, це може призвести до перекласифікації активів і накопичення додаткових резервів.
Зростає й загальний обсяг фінансування нерухомості, що збільшує навантаження. Вплив фінансування нерухомості, включно з кредитними продовженнями, таким як боргові гарантії та приватні облігації, становив 87% акціонерного капіталу на кінець І кварталу 2025 року. Це істотно перевищує середній показник групи порівняння 52% і середній показник малих та середніх компаній 45% станом на кінець минулого року.
Частка PF у фінансуванні нерухомості становила 53%. Увесь показник 87% не дорівнює PF. Частка бридж-позик у межах PF також становила 17%, що нижче за середній показник групи порівняння 26%. Водночас частка мезонінних і субординованих позицій становила 60%, перевищуючи середній показник групи порівняння 56%. Структура така, що міцність (стійкість) визначають показники продажів і відшкодування для наявних проєктів, які вже перейшли в ключовий PF, а не для нових бридж-позик.
Рівень покриття резервами знижується, бо ростуть активи «спостережні»
Резерви слід оцінювати щодо швидкості зростання активів, а не щодо абсолютної суми. Резерви зросли з 104,6 млрд вон на кінець минулого року до 107,9 млрд вон на кінець І кварталу 2025 року, тобто на 3,3 млрд вон. Резерви не скорочувалися. Але оскільки активи «спостережні й нижче» зростали швидше, ніж резерви, частка резервів до активів «спостережні й нижче» знизилася з 35,1% до 27,1%. Це нижче за середній показник групи порівняння 39% станом на кінець минулого року.
Частка резервів до активів «виправлено й нижче» зберігалася на подібному рівні — з 52,4% до 52,8%. Це не досягло середнього показника групи порівняння 68% станом на кінець минулого року. Оскільки реальний масштаб збитків залежить від вартості застави, старшинства вимог і очікуваної суми відшкодування, дефіцит резервів не можна визначити лише за цими коефіцієнтами. Водночас можливість додаткового накопичення навантаження зберігається, якщо ділова життєздатність «спостережних» проєктів погіршиться.
Достатність капіталу залишається сильною попри ризики PF
Hyundai Motor Securities скорочує свій портфель, зменшуючи загальний обсяг PF і бридж-позики. Згідно з публічними даними компанії, частка PF-експозиції до акціонерного капіталу знизилася з 50% у 2023 році до 42% у 2024 році та до 38% минулого року. Частка бридж-позик станом на кінець минулого року також скоротилася до 12,3%. Хоча ризикові нові операції було зменшено, «очищення» наявних регіональних і нежитлових ключових PF ще не завершено.
Достатність капіталу є адекватною. Чистий коефіцієнт капіталу на кінець І кварталу 2025 року становив 564,6%, а скоригований коефіцієнт операційного чистого капіталу — 241,5%. Невміну не покладають на те, що PF одразу пошириться до капітальної кризи; натомість акцент робиться на можливості того, що додаткові резерви по наявних проєктах обмежать результативність і накопичення капіталу.
Офіційна особа індустрії фінансових інвестицій заявила, що Hyundai Motor Securities знизила нові ризики, скоротивши загальний обсяг PF і частку бридж-позик, але зауважила, що масштаб фінансування нерухомості відносно акціонерного капіталу є великим, а регіональні та нежитлові проєкти все ще перебувають на «спостережній» стадії, тож потрібен моніторинг того, чи затримки продажів і відшкодування призведуть до додаткових резервів.
FAQ
Що сталося з активами Hyundai Motor Securities у категорії «спостережні» в І кварталі 2025 року?
Активи Hyundai Motor Securities «спостережні й нижче» зросли з 298,2 млрд вон на кінець минулого року до 397,6 млрд вон на кінець І кварталу 2025 року, що становить 33,3% зростання. Частка чистих активів «спостережні й нижче» до акціонерного капіталу підвищилася з 13,5% до 20,3% упродовж того ж періоду.
Який обсяг впливу фінансування нерухомості має Hyundai Motor Securities?
На кінець І кварталу 2025 року вплив фінансування нерухомості Hyundai Motor Securities, включно з борговими гарантіями та приватними облігаціями, становив 87% акціонерного капіталу. Це істотно перевищує середній показник групи порівняння 52% і середній показник малих та середніх компаній 45% станом на кінець минулого року. PF становив 53% фінансування нерухомості, з часткою 60% у мезонінних і субординованих позиціях.
Який стан достатності капіталу Hyundai Motor Securities?
Hyundai Motor Securities зберегла достатність капіталу надійною на кінець І кварталу 2025 року: чистий коефіцієнт капіталу — 564,6%, а скоригований операційний чистий коефіцієнт — 241,5%. Компанія зменшує загальний обсяг PF і частку бридж-позик, щоб знизити нові ризики.
