ING Bank: BOJ і BOK стикаються з тиском підвищення ставок на 100 б.п., коли буфери переходять у негативну зону

ING Bank проаналізував рівні ключової процентної ставки в Банку Японії (BOJ) та Банку Кореї (BOK) за місцевим часом 10-го числа, дійшовши висновку, що обидва центральні банки стикаються приблизно з 100 базисними пунктами тиску на підвищення ставок. Модель тиску на ставки голландського банку показала, що поточні базові ставки в обох країнах залишаються нижчими за належні рівні з огляду на економічні умови. ING заявив, що і Японії, і Кореї офіційні ставки мають бути приблизно на 100 бп вищими за поточні рівні, щоб адекватно відобразити відповідні економічні середовища.

Буфер ставки Японії демонструє розрив -18 бп

Модель тиску на ставки ING розрахувала буфер базової ставки Японії на рівні -18 базисних пунктів. Модель задає 15-річне середнє як нейтральний рівень, а потім обчислює поточний «запас» ставки, поєднуючи диференціали відсоткових ставок із США, внутрішні реальні ставки грошово-кредитної політики та розриви реальних ставок політики щодо США. Негативний буфер означає, що поточна ставка політики лишається стимулювальною відносно економічних умов. ING заявив, що Банку Японії потрібно забезпечити позитивний буфер ставки, навіть лише незначно, щонайменше за рахунок додаткового підвищення ставки на 25 бп.

Буфер ставки Японії [Джерело: ING]

Інфляція та слабкість єни підштовхують BOJ до жорсткішої політики

Інфляція є найбільшою змінною для Японії. Поточна інфляція споживчих цін становить 1,5% р/р у відносно стабільному діапазоні, але ING прогнозує, що інфляція може знову піднятися до 2,5–3% через згасання ефекту урядових субсидій і зростання зарплат, що підштовхує ціни на послуги. Поточна ставка політики BOJ на рівні 1% лишається низькою з огляду на траєкторію майбутньої інфляції. Також слабкість єни підсилює тиск на Банок Японії в напрямі жорсткішої політики. Аналіз моделі паритету купівельної спроможності (PPP) ING показує, що поточний рівень курсу долар/єна створює ефект послаблення, еквівалентний приблизно 190 бп для японської монетарної політики. Розрив між базовою ставкою BOJ та ставкою TONA за 2 роки становить 47 бп, що частково відображає додаткові можливості підвищення, тоді як різниця між ставками за 2 роки та 10 років на рівні 122 бп відображає більшу тривогу щодо довгострокових ставок. ING заявив, що фінальне «місце призначення» ставки політики BOJ виглядає близьким до 5-річної ставки на рівні близько 2%, зазначивши, що поступові підвищення ставок підтримують слабкість єни.

Корея стикається з більшим тиском на підвищення ставок при буфері -1,2%

Тиск на підвищення ставок у Кореї перевищує тиск у Японії за оцінкою ING. Модель ING розрахувала буфер ставок для Кореї на рівні -1,2%. Різниця 40 бп між базовою ставкою (2,5%) і реально застосованою ставкою (2,9%) пояснює частину цього розриву, але приблизно 80 бп додаткового простору для посилення політики існує навіть без урахування цього фактора. ING оцінив поточний негативний буфер ставок як невідповідний з огляду на економічну ситуацію в Кореї. Рівень інфляції в Кореї становить 3,2% р/р, а зростання ВВП — 3,8%, що демонструє відносно надійний імпульс і підвищує потребу в нормалізації монетарної політики.

Буфер ставки Кореї [Джерело: ING]

Ослаблення вон додає ефект послаблення політики на 120 бп

Слабкість вон було визначено як додатковий фактор для жорсткішого тиску на Банк Кореї. ING проаналізував поточний курс долар/вон і показав, що він створює ефект послаблення політики приблизно на 120 бп на основі стандартів PPP. Ослаблення вон ефективно створює той самий ефект, що й зниження базової ставки, збільшуючи тиск на додаткове підвищення ставок. Очікування ринку суттєво відрізняються між Японією та Кореєю, пояснив ING. Розрив між базовою ставкою BOK і ставкою за 2 роки становить 127 бп, що значною мірою відображає майбутні підвищення ставок, тоді як різниця між ставками за 2 роки та 10 років на рівні 26 бп показує обмежений тиск на довгострокові ставки. ING інтерпретував це як довіру ринку до того, що Банк Кореї запровадить підвищення ставок у разі потреби. ING прогнозує, що BOK може здійснити кумулятивні підвищення ставок приблизно на 100 бп, піднявши базову ставку з поточних 2,5% до 3,5%. П’ятирічна ставка Кореї на рівні 3,95% частково відображає цю додаткову можливість посилення політики.

FAQ

Що показав аналіз ING Bank щодо ставок політики BOJ і BOK станом на 10-е число за місцевим часом?

Модель тиску на ставки ING виявила, що і Банок Японії, і Банк Кореї стикаються приблизно з 100 базисними пунктами тиску на підвищення ставок, при цьому поточні базові ставки лишаються нижчими за належні рівні з огляду на економічні умови в обох країнах.

Чому Корея стикається з більшим тиском на підвищення ставок, ніж Японія, за оцінкою ING?

ING розрахував буфер ставок Кореї на рівні -1,2%, що більше за розрив Японії в -18 бп, вказуючи на наявність приблизно 80 бп додаткового простору для посилення політики. Інфляція в Кореї на рівні 3,2% р/р та зростання ВВП на рівні 3,8% демонструють стійкий економічний імпульс, який потребує нормалізації політики, тоді як слабкість вон додає ефект послаблення політики на 120 бп, збільшуючи тиск на підвищення ставок.

Як слабкість валют впливає на тиск у монетарній політиці в Японії та Кореї?

Аналіз моделі PPP ING показує, що поточний курс долар/єна створює ефект послаблення, еквівалентний приблизно 190 бп для японської монетарної політики, тоді як курс долар/вон створює ефект послаблення політики приблизно на 120 бп, тобто девальвація валют в обох країнах фактично знижує базові ставки й підсилює тиск на додаткові підвищення ставок.