Останній аналіз JPMorgan показує, що мережа майнінгу Bitcoin досягла небаченої чутливості до коливань ціни: бета-коефіцієнт складності майнінгу відносно ціни BTC за минулі шість місяців піднявся до 0,62. Підвищена реактивність зумовлена зростанням кількості майнерів, які працюють надто близько до своїх порогових витрат беззбиткового виробництва, що кардинально змінює те, як мережа реагує на зсуви цін. Дослідження, проведене аналітиком JPMorgan Ніколаосом Панігіртзоґлу (Nikolaos Panigirtzoglou), виявляє структурну вразливість: у 2026 році Bitcoin протягом п’яти місяців торгувався нижче оціненої собівартості виробництва в $78 000, а поточна ціна становить близько $64 700. Це формує тривалий економічний тиск, який, за даними CoinShares, наведеними в звіті, загнав приблизно 20% майнерів у збиткову зону.
JPMorgan: бета складності майнінгу до ціни BTC досягла 0,62
Протягом останніх шести місяців бета-коефіцієнт складності майнінгу відносно рухів ціни BTC піднявся до 0,62, стверджує аналіз JPMorgan. Цей показник означає, що сукупна обчислювальна потужність мережі — хешрейт — тепер реагує швидше й інтенсивніше на ринкові умови, ніж раніше. Коли ціни падають, майнінгові операції вимикаються швидше, а коли ціни зростають, потужності повертаються в мережу з меншим запізненням.
Аналітики JPMorgan на чолі з Ніколаосом Панігіртзоґлу визначили це значення бета як суттєвий сигнал, що відображає структурну зміну в майнінгових операціях Bitcoin. Зростання чутливості відбувається через те, що більше майнерів працюють поруч із порогами собівартості, роблячи агрегований хешрейт крихким. Невеликий спад ціни може перевести маргінальних операторів за межу беззбитковості, запускаючи зупинки, які зменшують хешрейт і прискорюють коригування складності вниз.
Bitcoin торгує нижче собівартості $78 000 п’ять місяців поспіль
Bitcoin у 2026 році лишався нижче своєї оціненої собівартості виробництва п’ять місяців поспіль, створюючи тривалий економічний тиск у всій майнінговій індустрії. JPMorgan оцінює собівартість виробництва Bitcoin приблизно в $78 000, тоді як під час публікації ціна торгується близько $64 700 — різниця перевищує $13 000 між витратами на майнінг і ринковою вартістю.
«Майнінгова економіка погіршилася цього року: ціна bitcoin лишається значно нижчою за свою собівартість уже п’ять місяців поспіль», — написали аналітики JPMorgan у своєму звіті.
Щоб підтримувати роботу в таких умовах, потрібні або суттєві фінансові резерви, або диверсифіковані джерела доходу, або готовність працювати зі збитками, очікуючи відновлення ціни. Тривале ціноутворення нижче собівартості поступово виснажувало фінансові резерви по всій індустрії протягом усього п’ятимісячного періоду.
Публічні майнери ліквідують 32 000 BTC у Q1 2026
Спираючись на перший квартальний звіт CoinShares із майнінгу, JPMorgan зазначив, що приблизно 20% майнерів наразі, як оцінюється, є збитковими. Ця значна частка мережі, що працює в мінус, пояснює сплеск вимушеного продажу, який характеризував майнінговий сектор у 2026 році.
Публічні майнінгові компанії ліквідували понад 32 000 BTC лише в Q1 2026. Ця цифра перевищила їхні сукупні продажі BTC за весь 2025 рік, демонструючи, як швидко накопичується фінансовий тиск, коли ціни тривало лишаються нижчими за собівартість. Майнерам, які не можуть генерувати операційний прибуток, дедалі частіше доводиться продавати активи, щоб підтримувати роботу.
Складність майнінгу падає на 10% у другий тиждень червня 2026
У другий тиждень червня 2026 складність майнінгу знизилася на 10% — це друге падіння такого масштабу, зафіксоване цього року. Коригування складності є автоматичною реакцією мережі на зміни хешрейту: вона переглядається кожні два тижні на основі активної обчислювальної потужності, спрямованої на майнінг.
Два масштабні зниження впродовж одного року сигналізують, що істотні потужності справді перейшли в офлайн, а не просто змінили локації. Нижча складність може тимчасово поліпшити маржі для майнерів, що залишилися в роботі, але також вказує на скорочення безпеки мережі. Механізм коригування безпосередньо реагує на кількість майнерів, яких змусили піти в офлайн через тривалий тиск ціни нижче собівартості.
Майнері оголошують угоди з AI та HPC на десятки мільярдів
Зіткнувшись із тривалим стисканням маржі, майнери Bitcoin активно переорієнтовують інфраструктуру на штучний інтелект і високопродуктивні обчислення (high-performance computing) як альтернативні джерела доходу. Аналітики оцінюють, що сукупно майнери оголосили угоди, пов’язані з AI та HPC, на десятки мільярдів доларів.
Стратегія використовує наявну інфраструктуру електроживлення високої щільності та можливості дата-центрів, які підтримують майнінг Bitcoin, щоб обслуговувати енергомісткі AI-навантаження. Перепрофілювання або спільне розміщення активів дає змогу майнерам отримувати дохід незалежно від рухів ціни BTC.
Втім, є виклики виконання. Конвертація майнінгових майданчиків у інфраструктуру, готову до AI, вимагає значних капіталовкладень і технічної експертизи, якої не всі оператори мають. Побудова систем охолодження, мережевих рішень і конфігурацій із щільною установкою GPU для AI-клієнтів має принципово інші інженерні вимоги, ніж запуск ASIC-майнінг-реш (ASIC mining rigs). Розрив між оголошеними угодами та операційним доходом залишається великим у значній частині сектора.
JPMorgan оцінює поріг собівартості $78 000
Аналіз JPMorgan встановлює чіткий поріг: доки Bitcoin суттєво торгується нижче оціненої собівартості виробництва $78 000, умови, що спричиняють підвищену чутливість — збиткові майнери, вимушені ліквідації, падіння складності — навряд чи послабшають. У дослідженні банку вказано, що така підвищена реактивність хешрейту та складності збережеться, доки не закриється розрив у ціні.
За ціни $64 700 Bitcoin приблизно на 17% нижче оцінки собівартості виробництва. Цей розрив зберігається протягом більшої частини 2026 року, і кожен місяць такої тривалості додає тиску наймаргінальнішим операторам мережі.
FAQ
Чому мережа майнінгу Bitcoin у 2026 році стала чутливішою до змін ціни?
Більша частка майнерів тепер працює поблизу рівня беззбитковості своїх витрат на виробництво, тож навіть помірні падіння ціни переводять маргінальних операторів у офлайн. Це звужує «подушку» мережі, через що сукупний хешрейт і складність майнінгу реагують швидше на ринкові рухи — це JPMorgan оцінив бета-коефіцієнтом 0,62.
Який вплив мали низькі ціни Bitcoin на прибутковість майнерів?
Bitcoin торгувався нижче оціненої собівартості виробництва п’ять місяців поспіль у 2026 році, внаслідок чого приблизно 20% майнерів стали збитковими за даними CoinShares, які цитує JPMorgan. Публічно торгувані майнінгові компанії ліквідували понад 32 000 BTC у Q1 2026 — що перевищує їхні загальні продажі за весь 2025 рік.
Як майнери адаптуються до економічного тиску через низькі ціни Bitcoin?
Багато майнерів переходять у напрямку штучного інтелекту та високопродуктивних обчислень, щоб диверсифікувати доходи поза майнінгом Bitcoin. По всьому сектору оголошено угоди на десятки мільярдів доларів, пов’язані з AI та HPC, однак значні виклики виконання та потреби в капіталі означають, що для більшості операторів перехід іще лишається на ранній стадії.
