Корейські інвестиційні компанії випускають корпоративні облігації, щоб фінансувати маржинальні вимоги для ліквідного ETF з кредитним плечем.

Фірми з цінних паперів у Південній Кореї цього місяця випустили корпоративні облігації, тоді як ширший ринок корпоративних облігацій залишався здебільшого «замороженим»: лише 7 компаній випустили облігації проти 25 компаній, які рік тому подали звіти про випуск цінних паперів. Випуск облігацій фірм із цінних паперів зумовлений різким зростанням вимог до маржі для кредитно-плечових біржових фондів (ETF), що відстежують Samsung Electronics і SK Hynix: постачальники ліквідності мають підтримувати грошову заставу для щоденного розрахунку за ф’ючерсами на акції, які використовуються для відтворення структури 2х кредитного плеча ETF. Ринок корпоративних облігацій скоротився через підвищені витрати на запозичення після зростання процентних ставок Банком Кореї та через зниження попиту на облігації без інвестиційного рейтингу після кризи ліквідності Jungwon Group.

Фірми з цінних паперів випускають корпоративні облігації, щоб виконати вимоги до маржі

Із 7 компаній, які цього місяця випустили корпоративні облігації, більшість — це фірми з цінних паперів, зокрема Shinhan Investment Securities і Samsung Securities. Kiwoom Securities, яка виступає постачальником ліквідності для кредитно-плечових ETF, випустила сьогодні корпоративні облігації на 400 млрд вон. Samsung Securities випустила корпоративні облігації на 600 млрд вон 10-го числа. Фірми з цінних паперів перейшли від комерційних паперів і електронних короткострокових облігацій до корпоративних облігацій із довшим строком погашення, щоб фінансувати свою діяльність. Учасники ринку пов’язують цей зсув із вимогами до маржі, пов’язаними з продуктами кредитно-плечових ETF.

Вимоги до маржі для кредитно-плечових ETF стимулюють випуск облігацій

Фірми з цінних паперів, які як постачальники ліквідності забезпечують кредитно-плечові одноакційні ETF на Samsung Electronics і SK Hynix, мають заздалегідь купувати ф’ючерси на акції, щоб реалізувати структуру 2х відстеження. Ці ф’ючерси потребують щоденного грошового розрахунку, а зростання волатильності цін на акції збільшило суми розрахунків, змушуючи фірми з цінних паперів безперервно поповнювати маржинальні депозити на біржі. За даними Korea Exchange, вимоги до маржі для ринків цінних паперів і деривативів у 1 кварталі досягли 25,76 трлн вон, що є зростанням приблизно на 15 трлн вон у річному вимірі. Очікується, що вимоги до маржі в 2 кварталі, коли кредитно-плечові ETF були включені до лістингу, перевищать цю суму. Вибухове зростання обсягів торгів кредитно-плечовими ETF змусило фірми з цінних паперів звернутися до корпоративних облігацій із довшим строком, оскільки короткострокові інструменти фінансування стали недостатніми.

Ринок корпоративних облігацій стикається з фінансовим «сквізом»

Учасники індустрії облігацій зазначають, що зростання обсягів випуску облігацій фірм із цінних паперів поглинає кошти, які в іншому разі могли б спрямовуватися звичайним корпоративним позичальникам, потенційно звужуючи канали корпоративного фінансування. Облігації фірм із цінних паперів стали ключовими напрямами для розміщення коштів фондів грошового ринку та інституційного капіталу, скорочуючи доступні кошти для звичайних корпоративних облігацій. Ставки за корпоративними облігаціями досягли 4,59% станом на сьогодні, наближаючись до максимумів за рік. Загальний обсяг випуску корпоративних облігацій у 1-му півріччі становив 67,37 трлн вон — зниження приблизно на 10% порівняно з тим самим періодом рік тому. Чистий випуск — нові випуски мінус погашення за строком — досяг найнижчого рівня за 10 років із 2016 року, що вказує на те, що компанії залучили на ринку значно менше реального фінансування. Джерела в індустрії облігацій повідомили, що «липень і серпень зазвичай мають низький обсяг випусків, але середовище високих процентних ставок і негативні настрої змусили інвесторів вагатися щодо купівлі звичайних корпоративних облігацій».

Терміни відновлення невизначені

Ринок облігацій очікує, що «розрив» у випусках для звичайних компаній збережеться в осяжному майбутньому. Можливість подальших підвищень процентних ставок Банком Кореї робить зниження ставок малоймовірним, а занепокоєння щодо зростання обсягів випуску державних облігацій напередодні оголошення бюджету в наступному місяці називають факторами, які стримують зниження ринкових процентних ставок. Деякі компанії можуть відкласти випуск корпоративних облігацій на наступний рік. Джерело в індустрії облігацій зазначило, що «ринок очікує відновлення ринку корпоративних облігацій приблизно на початку наступного року, але якщо ставки випуску корпоративних облігацій не стабілізуються, друга половина може залишитися спокійною».

FAQ

З: Чому фірми з цінних паперів випускають більше корпоративних облігацій, тоді як загальний ринок корпоративних облігацій «заморожений»?

В: Фірми з цінних паперів випускають корпоративні облігації, щоб виконати підвищені вимоги до маржі для кредитно-плечових ETF, що відстежують Samsung Electronics і SK Hynix. Як постачальники ліквідності, вони мають підтримувати грошову заставу для щоденного розрахунку за ф’ючерсами на акції, і вимоги до маржі в 1 кварталі досягли 25,76 трлн вон — зростання приблизно на 15 трлн вон у річному вимірі.

З: Як змінився випуск корпоративних облігацій порівняно з роком тому?

В: Лише 7 компаній випустили корпоративні облігації цього місяця, переважно фірми з цінних паперів, тоді як рік тому 25 компаній подали звіти про випуск облігацій. Загальний обсяг випуску корпоративних облігацій за 1-ше півріччя становив 67,37 трлн вон — зниження приблизно на 10% у річному вимірі, при цьому чистий випуск був найнижчим рівнем за 10 років із 2016 року.