Професор MIT Рікардо Кабальєро опублікував минулого місяця роботу під назвою «Speculative Growth and AI Bubble», у якій проаналізував, що AI може функціонувати як «капітал, подібний до праці», замінюючи завдання, які раніше виконували люди. Кабальєро зазначив, що на відміну від традиційних виробничих потужностей на кшталт фабрик і техніки, AI може безпосередньо виконувати роботу, яку раніше робили працівники. Він дійшов висновку, що «у міру розвитку AI виробничі потужності та корпоративна цінність зростають, але отримані вигоди дістануться більшою мірою власникам капіталу у формі доходу на капітал».
Аналіз Кабальєро припускає, що зі зростанням багатства власників капіталу зростають і заощадження; а рясний фінансовий капітал знижує відсоткові ставки та необхідні норми прибутковості, формуючи «фінансуючий зворотний зв’язок», який підтримує вартість активів і інвестиції.
Аналітики з Wall Street поділяють погляд, що вигоди від зростання AI більше дістануться власникам капіталу, ніж працівникам. Економіст PIMCO Тіффані Вайлдінг оцінила, що «AI створює переможців і невдах, і власники капіталу, ймовірно, будуть чистими бенефіціарами». Вона пояснила, що хоча AI підвищує продуктивність і підтримує ціни активів та споживання, інвестиції й прибутки концентруються в AI-інфраструктурі та пов’язаних компаніях. PIMCO підкреслила, що частка доходів від праці знижувалася в галузях, які суттєво залежать від AI, попри покращення продуктивності праці.
Глобальний директор зі стратегії фіксованого доходу BlackRock Рік Рівер заявив у звіті, опублікованому минулого місяця, що «AI вливає продуктивність і прибутки у верхні ешелони економіки». За даними BlackRock, економічна активність, пов’язана з AI, становила приблизно 30% приросту реального ВВП США за останні три роки. Компанія оцінює, що 33 компанії, безпосередньо пов’язані з інвестиціями в AI, дали приблизно 78% приросту S&P 500 у цьому році.
Рівер вважає, що хоча бум інвестицій в AI базується на реальних грошових потоках і попиті на інфраструктуру, а не на чистих спекуляціях, «результати виглядають більш концентрованими в корпоративних прибутках, ніж у праці».
Структура володіння акціями в США показує, які сегменти першими отримають прибутки від зростання вартості корпоративних активів, пов’язаних з AI. За даними Федеральної резервної системи, станом на кінець першого кварталу цього року 1% найбагатших власників у США володіє приблизно половиною корпоративних акцій і часток взаємних фондів, тоді як нижні 50% тримають близько 1%. Хоча це не окрема статистика, що відстежує лише зростання цін акцій, пов’язане з AI, така структура володіння вказує, що приріст капіталу від зростання вартості великих AI-компаній імовірно, непропорційно спрямовуватиметься до верхніх сегментів багатства.
Аналітики прогнозують, що AI-багатство створить нове джерело фінансування ринку облігацій
Аналітики вважають, що якщо вигоди від розвитку AI концентруватимуться серед корпорацій та власників активів, накопичене багатство цих груп із високою схильністю до заощаджень у довгостроковій перспективі може стати новою базою покупців для ринків облігацій.
Нині великі техкомпанії випускають масивні корпоративні облігації, щоб фінансувати конкуренцію за великомасштабні інвестиції в AI-інфраструктуру. Нещодавно такі інвестиції підвищили ставки за корпоративними облігаціями через занепокоєння надмірними запозиченнями.
BlackRock заявила в щотижневому звіті, опублікованому 6-го числа, що «попередні технологічні революції не змогли забезпечити стійких проривів у продуктивності та зростанні, однак AI може відрізнитися, створюючи нові стійкі джерела доходу», очікуючи, що високий попит великих техкомпаній на інвестиції триватиме.
Втім аналітики прогнозують, що потік зміниться після того, як інвестиції в AI перейдуть у зрілу стадію. Логіка в тому, що багатство, накопичене завдяки AI і сконцентроване серед корпорацій і власників активів із високою схильністю до інвестицій і заощаджень, з часом повертатиметься на ринки державних облігацій і корпоративних облігацій інвестиційного класу, знижуючи довгострокові відсоткові ставки.
Кабальєро проаналізував у своїй роботі шляхом моделювання, що якщо доходи, створені AI, концентруватимуться серед корпорацій і власників капіталу, це в довгостроковій перспективі працюватиме на зниження відсоткових ставок. Його позиція полягає в тому, що через високу схильність до заощаджень у корпорацій і власників капіталу загальні економічні заощадження зростатимуть, а накопичені кошти спрямовуватимуться в державні облігації та корпоративні облігації інвестиційного класу.
Кабальєро проаналізував, що «оскільки заможні власники капіталу мають значно вищу схильність до заощаджень, ніж звичайні працівники, виникають макроекономічні надлишкові заощадження, і зростання пропозиції капіталу знову знижує необхідні доходи на капітал, формуючи “фінансуючий зворотний зв’язок”, який підтримує високі вартості активів».
Головний глобальний стратег JPMorgan Asset Management Девід Келлі також прогнозував, що «розширення нерівності, спричинене AI, збільшить попит на інвестиції у фінансові активи, а не на споживання», зазначивши, що «групи з високими доходами спрямовують більшу частку зростання доходу в заощадження й інвестиції, а не в споживання, тож якщо AI посилює концентрацію доходів, кошти, що спрямовуються на фінансові ринки, також можуть зрости».
Аналітики також вказують, що AI-обумовлена небезпека втрати роботи та поляризація збільшуватимуть попит на облігації “тихі гавані”. Економіст PIMCO Вайлдінг стверджувала, що нестабільність зайнятості та поляризація, спричинені AI, можуть підвищити попит на облігації “тихі гавані”, потенційно знижуючи ринкові відсоткові ставки у довгостроковій перспективі.
Вона пояснила, що всупереч поширеній думці про те, що AI підвищує продуктивність і довгострокові темпи зростання, тим самим підвищуючи нейтральні відсоткові ставки, реальні фінансові ринки можуть трактувати новини про AI як чинник, що знижує відсоткові ставки. Вайлдінг заявила, що «одне з можливих пояснень полягає в тому, що AI — це не просто технологія, яка підвищує продуктивність, а й чинник економічних збоїв», додавши, що «хоча він може підвищувати темпи зростання в довгостроковій перспективі, процес переходу збільшує невизначеність щодо доходів від праці та стабільності зайнятості».
Вона продовжила: «Домогосподарства, які стикаються з підвищеним ризиком втрати роботи, збільшуватимуть запобіжні заощадження й розширюватимуть попит на безпечні активи, що може виступати чинником зниження нейтральних і довгострокових відсоткових ставок».
FAQ
Що проаналізував професор MIT Рікардо Кабальєро щодо розподілу AI-багатства?
Професор MIT Рікардо Кабальєро опублікував минулого місяця роботу під назвою «Speculative Growth and AI Bubble», у якій проаналізував, що AI функціонує як «капітал, подібний до праці», і що вигоди від розвитку AI дістануться більшою мірою власникам капіталу у формі доходу на капітал, а не працівникам.
Наскільки компанії, пов’язані з AI, внесли свій вклад у зростання фондового ринку США цього року?
За даними BlackRock, 33 компанії, безпосередньо пов’язані з інвестиціями в AI, дали приблизно 78% приросту S&P 500 у цьому році, тоді як економічна активність, пов’язана з AI, становила приблизно 30% зростання реального ВВП США за останні три роки.
Чому аналітики прогнозують, що концентрація AI-багатства знижуватиме довгострокові відсоткові ставки?
Аналітики, зокрема Кабальєро з MIT і Тіффані Вайлдінг з PIMCO, прогнозують, що коли багатство, створене AI, концентруватиметься серед корпорацій і власників капіталу з високою схильністю до заощаджень, зростання заощаджень надходитиме в державні облігації та корпоративні облігації інвестиційного класу, знижуючи необхідні норми прибутковості та довгострокові відсоткові ставки через механізм «фінансуючого зворотного зв’язку».
