Індекс KOSPI Південної Кореї цього року перетнув позначку 9000, а ринкова капіталізація країни посідає приблизно 7-ме місце у світі. Втім, фондовий ринок Кореї досі класифікується як ринок, що розвивається, Morgan Stanley Capital International (MSCI). Цього року Південна Корея знову не була включена до Розширеного списку (Watch List) розвинених ринків MSCI (DM). MSCI назвала недостатню доступність ринку як основну причину та, зокрема, вказала на обмеження на офшорні розрахунки з вон і те, що вони не дають іноземним інвесторам вільно купувати та розраховуватися південнокорейськими вонами поза межами країни. Південна Корея намагається отримати статус розвиненого ринку MSCI з 2003 року: її додали до Watch List у 2008 році, але вилучили в 2014-му через обмеження конвертації вон і проблеми доступності ринку, а з відновленням зусиль у 2021 році країна зазнавала повторних невдач. Фінансові органи та індустрія інвестицій розглядають включення до розвиненого ринку MSCI як базову основу для другого етапу зростання на внутрішньому фондовому ринку: очікують вирішення «Korea Discount» і розширення припливу глобального довгострокового інвестиційного капіталу.
Індекс MSCI Developed Market та його значення для Південної Кореї
MSCI ділить глобальні фондові ринки на Developed Markets (DM), Emerging Markets (EM) і Frontier Markets (FM) та розраховує глобальні індекси відповідно. Великі інституційні інвестори в усьому світі — зокрема пенсійні фонди, суверенні фонди та компанії з управління активами — використовують індекси MSCI як інвестиційні бенчмарки. Індекс Developed Market включає 23 країни, серед яких США, Велика Британія та Японія.
За економічними масштабами та ринковою капіталізацією фондового ринку Південна Корея перебуває на рівні розвинених ринків, але країна залишається в категорії ринків, що розвиваються, через недостатню доступність ринку для іноземних інвесторів і слабшу інституційну довіру. Уряд просуває модернізацію ринку капіталу, щоб досягти включення до індексу розвиненого ринку, зокрема відкриття ринку валютних обмінів, удосконалення системи коротких продажів і розширення розкриття інформації англійською. Південна Корея була включена до індексу ринків, що розвиваються, MSCI у 1992 році та з 2003 року намагається отримати статус розвиненого ринку. Країну додали до Watch List у 2008 році, але вилучили в 2014-му через обмеження конвертації вон і проблеми доступності ринку; спроби повторного входу з 2021 року також не змогли закріпити статус у Watch List цього року.
Включення до індексу розвиненого ринку MSCI — це не лише оновлення індексу: воно означає, що системи ринку капіталу та інвестиційне середовище Південної Кореї відповідають глобальним стандартам. Фінансові органи та індустрія фінансових інвестицій вважають це ключовим завданням для другого етапу зростання на внутрішньому фондовому ринку, включно з розширенням припливу глобального довгострокового інвестиційного капіталу та вирішенням «Korea Discount».
MSCI: дефіцити доступності ринку в оцінці 2025 року
MSCI цього року знову не включила Південну Корею до Watch List розвинених ринків, пославшись на «дефіцити доступності ринку». Організація зосередилася на офшорних обмеженнях ринку вон як на найбільшій перешкоді та зазначила, що іноземні інвестори не можуть вільно купувати та проводити розрахунки з південнокорейськими вонами поза Південною Кореєю. Глобальні інституційні інвестори стикаються з труднощами, коли потрібно одразу забезпечити вон під час масштабних операцій, а також з високими витратами на конвертацію та інвестиційними ризиками операцій.
MSCI також вказала, що попри розширені години торгів на валютному ринку, недостатня нічна ліквідність ускладнює вільну конвертацію та торгівлю. Щодо систем коротких продажів MSCI позитивно оцінила повне відновлення та запровадження системи запобігання «некритим» коротким продажам, але зазначила, що нові системи моніторингу та IT створюють операційне навантаження для учасників ринку, зменшуючи доступність.
Хоча MSCI визнала зусилля уряду з інституційного покращення, включно з відкриттям валютного ринку та відновленням коротких продажів, організація оцінила, що для стабілізації на ринку потрібен ще час реформам, а також щоб іноземні інвестори відчули відчутні результати. У підсумку економічні масштаби цього разу поступилися питанням інституційної довіри та інвестиційного середовища, які блокують включення до Watch List.
Уряд впроваджує 24-годинний валютний ринок і пілот офшорних розрахунків з вон
Фінансові органи оголосили «Комплексний дорожній план реформ з валютного обміну та ринку капіталу для включення до індексу розвиненого ринку MSCI» у січні та просувають інституційні покращення у сфері валютних обмінів і ринку капіталу. Уряд розробив завдання з покращення за 8 напрямами, які зосереджені на 6 пунктах, що MSCI визнала недостатніми минулого року, і вже реалізував значну частину.
Влада особливо прискорює покращення доступності валютного ринку. Валютний ринок «вон-долар» почав працювати у 24-годинному режимі з 6-го числа, а в вересні запустять пілотну «мережу офшорних розрахунків з вон», щоб іноземні фінансові установи могли напряму проводити розрахунки у вонах із використанням рахунків у внутрішніх вонах; повне впровадження планують з наступного року.
Паралельно ведуться інституційні покращення, спрямовані на підвищення зручності транзакцій для іноземних інвесторів, зокрема створення системи ідентифікації інвесторів на основі LEI (Legal Entity Identifier), розширення omnibus-рахунків, збільшення розкриття інформації англійською та вдосконалення процедур із дивідендами.
Питання щодо прав використання індексів Korea Exchange — одна з найбільших перешкод для включення до індексів — було істотно вирішено, що підтверджує можливість включення. У минулому році MSCI підвищила категорію доступності інвестиційного продукту з «потрібні покращення (-)» до «обмежене дотримання (+)», що відображає угоду про використання інформації з Korea Exchange та лістинг ф’ючерсів на індекси MSCI Korea на біржі Eurex у Німеччині.
Фінансові органи націлюються на включення до Watch List у 2026 році
Експерти зазначають, що цей результат не слід розглядати як провал політики уряду. Оскільки в цій оцінці MSCI визнала зусилля уряду з реформ валютного обміну та ринку капіталу, ключ до включення до Watch List у майбутньому полягає в демонстрації того, що системи реально вкорінені на ринку, і в підтвердженні їхньої стійкості та стабільності.
Комісія з фінансових послуг і Міністерство економіки та фінансів заявили: «Ми очікуємо, що послідовне просування завдань реформ природно призведе до включення до індексу MSCI Developed Market».
Чой Джі-ун, науковий співробітник Інституту ринку капіталу Кореї, у нещодавньому звіті заявив: «MSCI зберігає принцип починати обговорення щодо перекласифікації, коли реформи завершені та учасники ринку мають достатньо часу для оцінки їхнього впливу», додавши: «Важливо забезпечити, щоб реформи валютного ринку та система офшорних розрахунків з вон стабілізувалися і щоб після цього не виникло сліпих зон».
Для включення до індексу розвиненого ринку MSCI країна має перебувати у Watch List щонайменше один рік. Остаточне включення визначають після оцінювання доступності ринку для глобальних інституційних інвесторів. Фактичне включення займає приблизно два роки. Навіть якщо Південна Корея потрапить до Watch List наступного року, оголошення про включення відбудеться у 2028 році, а фактичне включення до індексу — у 2029 році або пізніше.
FAQ
Що MSCI назвала причиною виключення Південної Кореї зі Watch List цього року?
MSCI назвала «дефіцити доступності ринку» як основну причину, через яку Південну Корею не включили до Розвиненого ринку Watch List цього року. Організація зокрема визначила офшорні обмеження ринку вон як найбільшу перешкоду, зазначивши, що іноземні інвестори не можуть вільно купувати та проводити розрахунки з південнокорейськими вонами поза межами Південної Кореї. Також ідеться, що недостатня нічна ліквідність, попри розширені години торгів, ускладнює вільну конвертацію та торгівлю.
Які реформи впровадив уряд Південної Кореї для включення до розвиненого ринку MSCI?
Уряд оголосив комплексний дорожній план у січні та впроваджує реформи за 8 напрямами. Ключові кроки включають запуск 24-годинної роботи валютного ринку «вон-долар» із 6-го числа, пілотування мережі офшорних розрахунків з вон у вересні з планом повного впровадження з наступного року, створення системи ідентифікації інвесторів на основі LEI, розширення omnibus-рахунків, збільшення розкриття інформації англійською та вдосконалення процедур із дивідендами.
