VIP Asset Management повідомила, що 586 компаній, котируваних у KOSPI, що становлять 73% від усіх компаній у лістингу, торгуються нижче 1x співвідношення ціни до балансової вартості (PBR) станом на 21 липня, попри те, що індекс майже подвоївся за останній рік. Компанія-управитель активів пояснила цю стійку недооцінку структурою податків на спадщину та дарування в Південній Кореї: податок розраховують на основі чотиримісячної середньої ціни акцій навколо дати відліку, що створює стимули для контролюючих акціонерів підтримувати низькі оцінки. Генеральний директор VIP Asset Management Кім заявив, що KOSPI без топ-5 акцій напівпровідників становить лише 2 787 пунктів, назвавши рекордні максимуми індексу «оптичною ілюзією», зумовленою прибутками від напівпровідників, тоді як ширший ринок поглиблює дисконт.
KOSPI без напівпровідників становить 2 787 пунктів
За даними, зібраними VIP Asset Management, KOSPI без п’яти найбільших акцій напівпровідників становив 2 787 пунктів станом на 21 липня. Фірма зазначила, що це доводить: нещодавній стрибок індексу є «по суті оптичною ілюзією, створеною напівпровідниками», тобто корейський дисконт фактично поглибився, навіть коли KOSPI продовжує рухатися вздовж траєкторії рекордних максимумів.
586 компаній торгуються нижче 1x PBR станом на 21 липня
Кількість компаній, котируваних у KOSPI, які торгуються нижче 1x PBR, сягнула 586 станом на 21 липня, що становить 73% від усіх компаній у лістингу. Цей показник зріс порівняно з роком раніше, попри те, що KOSPI майже подвоївся впродовж того самого періоду. VIP Asset Management зауважила, що без усунення недооцінки акцій, які не включають напівпровідники, повне відновлення KOSPI залишається складним.
Розрахунок податку на спадщину використовує чотиримісячну середню ціну акцій
Генеральний директор Кім назвав метод розрахунку податків на спадщину та дарування структурною причиною недооцінки. Податки на спадщину та дарування розраховують на основі середньої ціни акцій за чотири місяці — два місяці до і два після дати відліку. Нижчі ціни акцій зменшують податковий тягар для контролюючих акціонерів. Кім заявив: «Настав час покласти край трагедії, коли новина про погіршення здоров’я або смерть контролюючого акціонера стає каталізатором зростання ціни акцій».
Кім зазначив, що більшість методів пригнічення ціни акцій лежить у площині управлінського розсуду, а не незаконної діяльності. Він навів приклади: скорочення дивідендів, утримання готівки, накопичення казначейських акцій для дружнього володіння частками, подвійні лістинги, консервативне управління прибутками в періоди передання у спадок, а також пасивні відносини з інвесторами. Кім заявив: «Ціни акцій можна утримувати низькими лише за рахунок управлінського розсуду — не через незаконні методи на кшталт маніпулювання ринком», додавши, що «більшість із цих дій не підпадають під покарання згідно із законом про ринки капіталу, а належать до сфери управлінського розсуду».
Запропонований законопроєкт встановлює мінімум у 80% чистої вартості активів
VIP Asset Management виступила за законодавчі зміни, які коригують саму систему стимулів, а не регулюють окремі дії. Генеральний директор Кім заявив: «Регулювати дії — це все одно що грати в “стріляй по кротах”», підкресливши, що «усунення вигоди, отриманої від підтримання низьких цін акцій, є найефективнішим рішенням».
Акт про запобігання пригніченню цін акцій (часткові зміни до Закону про податок на спадщину та податок на дарування) застосовуватиме метод оцінювання, який використовують для непублічних акцій, коли контролюючі акціонери успадковують або дарують публічні акції, що торгуються нижче 80% їхньої статутної чистої вартості активів. Законопроєкт встановлював би «підлогу» в 80% чистої вартості активів як базову межу оцінки. Кім пояснив: «Мінімум у 80% чистої вартості активів уже застосовують до непублічних акцій майже 10 років», зазначивши, що «застосування цього до публічних акцій дасть змогу справедливо оцінювати вартість і водночас зменшить інституційну плутанину». Проєкт закону застосовується лише на момент успадкування чи передачі у дар контролюючим акціонером і не впливає на регулярну торгівлю або загальних інвесторів.
Законопроєкт включає скасування 20% преміального податку і дозвіл на сплату акціями
Законодавчі зміни також передбачають скасування 20% преміального податку для контролюючих акціонерів і дозвіл на сплату податків на спадщину акціями. VIP Asset Management пояснила, що ці положення застосовуватимуться однаково до всіх контролюючих акціонерів незалежно від статусу недооцінки, з наміром запобігти ухиленню від податків через недооцінку, одночасно зменшуючи тягар спадкування для компаній, які законно наростили вартість бізнесу. Фірма представила зниження впливу на ціну акцій від «перевису» як очікувану вигоду, оскільки спадкоємцям буде менше потреби продавати великі обсяги акцій, щоб зібрати кошти на сплату податків.
Генеральний директор Кім заявив: «Контролюючі акціонери й міноритарні акціонери — це люди в одному човні, але нинішня система змушує їх веслувати у протилежних напрямках», назвавши Акт про запобігання пригніченню цін акцій «законодавством, яке завершує цей суперечливий сон і змушує всіх дивитися в один бік — на посилення корпоративної цінності».
Депутат Лі Со-єонг від Демократичної партії, яка внесла законопроєкт, заявила: «Немає нічого розумного в тому, що податки, які сплачуються, різняться залежно від того, чи компанія котирується на ринку капіталу», додавши, що «коли наприкінці місяця буде оприлюднено план податкової реформи уряду, на ринку та в медіа буде великий інтерес до того, яка пропозиція краще вирішує проблему».
FAQ
Який відсоток компаній KOSPI торгується нижче балансової вартості станом на 21 липня?
586 компаній, котируваних у KOSPI, що становлять 73% від усіх компаній у лістингу, торгуються нижче 1x співвідношення ціни до балансової вартості (PBR) станом на 21 липня, згідно з даними VIP Asset Management.
Як структура податку на спадщину в Південній Кореї впливає на ціни акцій?
Податки на спадщину та дарування розраховують на основі середньої ціни акцій за чотири місяці (два місяці до і два після дати відліку). Нижчі ціни акцій зменшують податковий тягар для контролюючих акціонерів, створюючи стимули для підтримання низьких оцінок — так вказує генеральний директор VIP Asset Management Кім.
Яку мінімальну «підлогу» з оцінки встановлює запропонований Акт про запобігання пригніченню цін акцій?
Запропоноване законодавство встановить 80% чистої вартості активів як мінімальну «підлогу» оцінки, коли контролюючі акціонери успадковують або дарують публічні акції, що торгуються нижче цього порогу, застосовуючи той самий метод, який уже використовують для непублічних акцій майже 10 років.
