Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai Hồng Kông (SFC) đã công bố vào ngày 24/5 một thay đổi quy định, cho phép tổ chức phát hành điều chỉnh tỷ lệ đòn bẩy hằng ngày đối với các quỹ ETF đòn bẩy theo cổ phiếu đơn lẻ và ETF đảo chiều, trong giới hạn trần hệ số nhân tối đa 2x. Sự thay đổi này nhằm đáp ứng tình trạng biến động cực đoan của các sản phẩm bám theo cổ phiếu chip của Hàn Quốc, bao gồm ETF đòn bẩy CSOP SK Hynix 2x đã sụp đổ khoảng 75% so với đỉnh trước đó, sau khi đạt 168Bỷ USD về tài sản. Hàn Quốc không thể áp dụng cách làm của Hồng Kông nếu không sửa đổi Đạo luật Thị trường Vốn của nước này, vì Điều 188(2) theo cách hiểu của cơ quan quản lý và các chuyên gia trong ngành được cho là yêu cầu tổ chức họp của người thụ hưởng để thay đổi tỷ lệ đòn bẩy — một quy trình mà Giám đốc Cục Thị trường Vốn thuộc Ủy ban Dịch vụ Tài chính, ông Byun Je-ho, mô tả là “khó hơn nhiều so với các cuộc họp cổ đông”.
Hồng Kông triển khai khung cho phép điều chỉnh tỷ lệ đòn bẩy hằng ngày
Quy định được SFC Hồng Kông ban hành vào ngày 24/5 cho phép tổ chức phát hành đặt các tỷ lệ đòn bẩy khác nhau theo từng ngày trong phạm vi trần 2x hiện có đối với sản phẩm đòn bẩy và giới hạn -2x đối với sản phẩm đảo chiều. Tổ chức phát hành phải công bố tỷ lệ áp dụng cho ngày giao dịch tiếp theo sau khi thị trường đóng cửa mỗi ngày. Cơ cấu đòn bẩy linh hoạt nhằm giúp các nhà quản lý quỹ duy trì năng lực vận hành trong giai đoạn giao dịch khối lượng lớn, bằng cách hạ tỷ lệ mục tiêu khi cần thiết.
Sản phẩm đòn bẩy SK Hynix 2x của CSOP Asset Management trở thành ETF lớn nhất tại Hồng Kông sau khi tài sản mở rộng lên 168Bỷ USD (xấp xỉ 24,65 nghìn tỷ won). Sản phẩm sau đó giảm khoảng 75% so với mức cao nhất mọi thời đại trong vòng một tháng khi cổ phiếu bán dẫn bước vào giai đoạn điều chỉnh. Reuters cho biết nhà đầu tư châu Á đã dùng các sản phẩm đòn bẩy theo cổ phiếu đơn lẻ để tối đa hóa các canh cược vào Samsung Electronics và SK Hynix, tạo ra dòng vốn ồ ạt đến mức “làm thay đổi cục diện thị trường và gia tăng biến động”, từ đó dấy lên lo ngại từ phía cơ quan quản lý.
Điều 188(2) của Đạo luật Thị trường Vốn Hàn Quốc chặn quyền quyết định của tổ chức phát hành về thay đổi tỷ lệ
Tại Hàn Quốc, Điều 188(2) của Đạo luật Thị trường Vốn yêu cầu tổ chức họp của người thụ hưởng đối với các thay đổi “vấn đề quan trọng liên quan đến lợi ích của người thụ hưởng” theo quy định của Nghị định Tổng thống. Các văn bản quy định thi hành liên quan liệt kê việc tăng phí, thay đổi công ty quản lý tài sản, sửa đổi thời hạn ủy thác và các hạng mục khác cần họp với sự đồng ý của đa số người thụ hưởng tham dự và ít nhất một phần tư số chứng chỉ quỹ do bên phát hành phát hành. Việc thay đổi tỷ lệ đòn bẩy không được nêu rõ trong danh sách nhưng được diễn giải là phải tổ chức họp vì việc thay đổi tỷ lệ sẽ cần sửa đổi mục tiêu đầu tư trong bản cáo bạch quỹ, nêu “2x lợi suất hằng ngày của chỉ số cơ sở”.
Kwon Min-kyung, nhà nghiên cứu tại Korea Capital Market Institute, cho biết: “Các ETF đòn bẩy theo cổ phiếu đơn lẻ nêu rõ mục tiêu đầu tư trong thỏa thuận đầu tư của hợp đồng đầu tư tập thể là ‘2x lợi suất hằng ngày của chỉ số cơ sở’. Thay đổi tỷ lệ cuối cùng đòi hỏi sửa đổi thỏa thuận này. Dù không được quy định trong luật hoặc các nghị định thi hành, điều đó vẫn có khả năng cao sẽ được hiểu là một thay đổi đáng kể và vì vậy cần tổ chức họp của người thụ hưởng.”
Giám đốc Cục Thị trường Vốn thuộc Ủy ban Dịch vụ Tài chính, ông Byun Je-ho, phát biểu vào ngày 16: “Trên thực tế, để hạ một sản phẩm được phát hành ở mức 2x xuống 1,5x cần tổ chức họp của người thụ hưởng, và họp của người thụ hưởng là thủ tục khó hơn so với họp cổ đông. [Việc điều chỉnh tỷ lệ] đã không được xem là một phương án thay thế khả thi.” Các đại diện ngành cho biết cần có thay đổi về mặt quản lý để Hàn Quốc có thể thực hiện các điều chỉnh tỷ lệ theo phong cách Hồng Kông, tương tự như việc SFC Hồng Kông đã sửa đổi quy định để cho phép khung mới.
Chủ tịch Ủy ban Đặc biệt Thị trường Vốn của đảng Dân chủ K-Capital Markets, ông Oh Ki-hyung, đã tổ chức một cuộc gặp với các CEO ngành tại Korea Financial Investment Association ở Seoul vào ngày 27, nêu rằng: “Đã có đồng thuận về việc giảm biến động và đặc tính sản phẩm của đòn bẩy 2x. Về mặt kỹ thuật, tỷ lệ mục tiêu đối với tài sản cơ sở không phải là điều không thể, nên cần thêm thảo luận.”
Hồng Kông yêu cầu danh sách kiểm tra nhà đầu tư D-A-I-L-Y hằng ngày cho sản phẩm đòn bẩy
SFC Hồng Kông đã đưa ra một danh sách kiểm tra nhà đầu tư 5 điểm bằng từ viết tắt “D-A-I-L-Y” để nêu bật các cân nhắc chính đối với sản phẩm đòn bẩy và đảo chiều:
D (Tái cân bằng hằng ngày): Các sản phẩm đòn bẩy hoặc đảo chiều được thiết kế để bám theo lợi suất trong 1 ngày. Việc nắm giữ nhiều ngày liên tiếp tạo ra hiệu ứng lũy kép âm, trong đó nhà đầu tư thua nhiều tiền gốc hơn khi thị trường biến động, khiến các sản phẩm này không phù hợp để nắm giữ lâu hơn 1 ngày.
A (Tất cả các khoản phí được trừ hằng ngày): Nhiều loại phí, bao gồm chi phí hợp đồng phái sinh tài chính và chi phí quyền chọn, được trừ hằng ngày khỏi giá trị tài sản ròng. Các chi phí tích lũy sẽ làm giảm lợi nhuận của nhà đầu tư càng lâu thì vị thế càng bị giữ.
I (Theo dõi giá trị ước tính theo thời gian thực): Giá trị tài sản ròng (NAV) của ETF được tính sau khi thị trường đóng cửa, nhưng giao dịch theo thời gian thực cần các chỉ báo giá trị liên tục. Giá trị tài sản ròng ước tính trong ngày (iNAV) thể hiện giá trị ước tính theo thời gian thực. Việc theo dõi iNAV thường xuyên giúp nhà đầu tư tránh mua với mức chênh lệch giá quá cao hoặc bán với mức chiết khấu sâu.
L (Biến động tỷ lệ đòn bẩy): Tùy theo sản phẩm, hệ số nhân áp dụng cho biến động của tài sản cơ sở có thể thay đổi theo điều kiện thị trường. Nhà đầu tư phải kiểm tra các quy tắc cụ thể chi phối cơ chế đòn bẩy của sản phẩm.
Y (Môi trường đầu tư của bạn): Trước khi tham gia các sản phẩm đầu tư phức tạp, có biến động cao, nhà đầu tư cần đánh giá liệu mục tiêu của họ có phải là kiếm lợi nhuận ngắn hạn hay không và họ có đủ năng lực tài chính để hấp thụ rủi ro hay không. Các sản phẩm này có thể tạo ra thua lỗ lớn nhanh như tạo ra lợi nhuận lớn.
FAQ
SFC Hồng Kông đã công bố gì vào ngày 24/5 liên quan đến các ETF đòn bẩy?
SFC Hồng Kông đã công bố vào ngày 24/5 một thay đổi quy định, cho phép tổ chức phát hành điều chỉnh tỷ lệ đòn bẩy hằng ngày đối với các ETF đòn bẩy và ETF đảo chiều theo cổ phiếu đơn lẻ trong giới hạn trần hệ số nhân tối đa 2x. Tổ chức phát hành phải công bố tỷ lệ áp dụng cho ngày giao dịch tiếp theo sau khi thị trường đóng cửa mỗi ngày.
Vì sao Hàn Quốc không thể áp dụng cách điều chỉnh tỷ lệ đòn bẩy của Hồng Kông?
Điều 188(2) của Đạo luật Thị trường Vốn Hàn Quốc được các cơ quan quản lý và chuyên gia trong ngành diễn giải là yêu cầu tổ chức họp của người thụ hưởng đối với việc thay đổi tỷ lệ đòn bẩy. Giám đốc Cục Thị trường Vốn thuộc Ủy ban Dịch vụ Tài chính, ông Byun Je-ho cho biết họp của người thụ hưởng là “thủ tục khó hơn so với họp cổ đông”, khiến việc điều chỉnh tỷ lệ không khả thi theo quy định hiện hành. Cần sửa đổi luật hoặc các nghị định thi hành để cho phép tổ chức phát hành có quyền quyết định tương tự khung của Hồng Kông.
