JPMorgan đã bày tỏ lo ngại về chính sách bán Bitcoin mới của Strategy, cảnh báo rằng khuôn khổ này tạo ra thứ mà ngân hàng khổng lồ gọi là 'rủi ro hai chiều' cho thị trường. Strategy, công ty nắm giữ 847.363 BTC trong kho quỹ, gần đây đã tự cho phép bán một lượng Bitcoin hạn chế để trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi hoặc đáp ứng các cam kết tài chính khác, đồng thời khởi động chương trình mua lại cổ phiếu phổ thông trị giá 1 tỷ USD. Nhà phân tích Nikolaos Panigirtzoglou của JPMorgan lưu ý rằng dự trữ tiền mặt hiện tại của Strategy khoảng 2,55 tỷ USD chỉ đủ trang trải khoảng 17 tháng chi phí cổ tức ưu đãi và lãi vay – mức mà ngân hàng cho là không đủ để loại trừ khả năng bán Bitcoin trong tương lai. Sự thay đổi chính sách này đánh dấu sự khác biệt so với mô hình trước đây của Strategy, vốn chỉ mua Bitcoin bằng vốn huy động qua phát hành nợ và vốn cổ phần, qua đó loại bỏ nguồn cung khỏi giao dịch tích cực. Phân tích của JPMorgan nêu bật mối lo ngại rằng Strategy có thể chuyển từ một người mua Bitcoin nhất quán thành một người bán tiềm năng dựa trên nhu cầu tiền mặt, tạo ra sự không chắc chắn vào một thị trường mà công ty từng đóng vai trò là một bên hấp thụ nguồn cung lớn.
Strategy Ủy quyền Bán Bitcoin Theo Khuôn Khổ Vốn Mới
Strategy chính thức cho phép mình bán một lượng Bitcoin hạn chế để trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi hoặc đáp ứng các cam kết tài chính khác. Công ty đã ủy quyền mua lại cổ phiếu ưu đãi và khởi động chương trình mua lại cổ phiếu phổ thông trị giá 1 tỷ USD. Mô hình kinh doanh của Strategy trước đây là huy động vốn qua phát hành nợ và vốn cổ phần, sau đó dùng số tiền đó để mua thêm Bitcoin. Kho quỹ 847.363 BTC của công ty đại diện cho một lượng lớn nguồn cung lưu hành đã bị khóa thay vì được giao dịch tích cực. Cấu trúc vốn mới thay đổi động lực này bằng cách đưa ra khả năng bán Bitcoin vì mục đích hoạt động. Công ty đã ủy quyền công suất bán 1,25 tỷ USD, chiếm một phần nhỏ trong tổng số nắm giữ.
JPMorgan Khuyến Nghị Dự Trữ Tiền Mặt 24-36 Tháng
Nhóm của JPMorgan do Nikolaos Panigirtzoglou dẫn đầu cho biết đệm tiền mặt hiện tại của Strategy là không đủ để loại trừ hoàn toàn việc bán Bitcoin trong tương lai. Nhóm phân tích lập luận: "Cần có một mức dự trữ cao hơn 24-36 tháng (bằng cách phát hành vốn cổ phần phổ thông để tăng thêm dự trữ đô la ngay cả khi điều này khiến cổ phiếu phổ thông giao dịch dưới giá trị tài sản ròng) để giúp các nhà đầu tư yên tâm hơn với ý tưởng rằng Strategy sẽ không cần bán Bitcoin trong tương lai gần." Phân tích của ngân hàng chỉ ra rằng mặc dù dự trữ tiền mặt khoảng 2,55 tỷ USD của Strategy đủ trang trải khoảng 17 tháng chi phí cổ tức ưu đãi và lãi vay, nhưng khoảng thời gian này thấp hơn mức dự trữ được khuyến nghị. JPMorgan gợi ý Strategy nên phát hành vốn cổ phần phổ thông để tăng dự trữ đô la, ngay cả khi việc phát hành đó khiến cổ phiếu phổ thông giao dịch dưới giá trị tài sản ròng.
Thị Trường Đối Mặt Với Sự Không Chắc Chắn Về Nguồn Cung Từ Sự Thay Đổi Chính Sách
JPMorgan xác định sự gia tăng của "rủi ro hai chiều" là mối quan tâm chính với khuôn khổ mới của Strategy. Trước đây, Strategy hoạt động như một người mua Bitcoin, liên tục tiêu thụ nguồn cung mỗi khi huy động vốn mới. Theo khuôn khổ mới, công ty có thể chuyển đổi giữa mua và bán dựa trên nhu cầu tiền mặt. Ngân hàng khổng lồ lưu ý rằng Strategy không còn được đảm bảo sẽ loại bỏ Bitcoin khỏi thị trường và có thể trở thành nguồn cung khi cần tiền. Gần đây, Strategy đã bán Bitcoin vì mục đích hoạt động chứ không phải để điều chỉnh danh mục đầu tư. Công ty đã bán 32 BTC trong một giao dịch. JPMorgan cảnh báo rằng mặc dù công suất bán được ủy quyền 1,25 tỷ USD chỉ chiếm một phần nhỏ trong tổng số nắm giữ của Strategy, nhưng tác động tâm lý có thể vượt quá khối lượng bán. Sự thay đổi chính sách này diễn ra cùng lúc với các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đang đối mặt với dòng rút ròng.
Câu Hỏi Thường Gặp
Tại sao JPMorgan lại cảnh báo về chính sách bán Bitcoin của Strategy?
JPMorgan cảnh báo rằng chính sách mới của Strategy tạo ra "rủi ro hai chiều" vì công ty hiện có thể bán Bitcoin để đáp ứng các nghĩa vụ tài chính, chứ không chỉ mua vào. Ngân hàng khổng lồ cho biết dự trữ tiền mặt khoảng 2,55 tỷ USD của Strategy chỉ đủ trang trải khoảng 17 tháng chi phí cổ tức ưu đãi và lãi vay, mức mà JPMorgan cho là không đủ để loại trừ việc bán Bitcoin trong tương lai.
Strategy nắm giữ bao nhiêu Bitcoin trong kho quỹ của mình?
Strategy nắm giữ 847.363 BTC trong kho quỹ. Đây là một lượng lớn nguồn cung Bitcoin lưu hành trước đây đã bị khóa thay vì được giao dịch tích cực theo mô hình chỉ mua trước đây của công ty.
JPMorgan khuyến nghị dự trữ tiền mặt ở mức nào cho Strategy?
Nhóm phân tích của JPMorgan do Nikolaos Panigirtzoglou dẫn đầu khuyến nghị Strategy duy trì dự trữ tiền mặt 24-36 tháng cho chi phí cổ tức ưu đãi và lãi vay. Ngân hàng gợi ý Strategy nên phát hành vốn cổ phần phổ thông để tăng dự trữ đô la lên mức này, ngay cả khi điều đó khiến cổ phiếu phổ thông giao dịch dưới giá trị tài sản ròng.
