Cổ phiếu Hàn Quốc chạm mức biến động kỷ lục khi các quỹ ETF đòn bẩy đẩy VKOSPI lên 91,2

Các quỹ hoán đổi danh mục (ETF) đòn bẩy đơn cổ phiếu đã được xác định là nguyên nhân chính làm gia tăng biến động trên thị trường chứng khoán Hàn Quốc, theo nghiên cứu của Shinhan Investment & Securities. Phân tích cho thấy khi tính biến động tài sản hàng năm cho năm 2026, KOSPI ghi nhận 57%, trong khi SK Hynix và Samsung Electronics lần lượt đạt 90% và 78%—các sản phẩm đòn bẩy đơn cổ phiếu tương ứng của họ đạt gấp đôi ở mức 180% và 156%. Nhà nghiên cứu Park Woo-yeol từ Shinhan Investment & Securities cho biết biến động vượt quá 80% là biến động cực cao, trước đây chỉ có thể quan sát được ở các cổ phiếu theo chủ đề như ngành lượng tử hoặc thịt thay thế. Mười sáu ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu đã được niêm yết đồng thời vào ngày 27 tháng 5, giao dịch trung bình khoảng 10 nghìn tỷ won mỗi ngày trong tháng đầu tiên và làm gia tăng biến động chỉ số. Sự tập trung cấu trúc của thị trường chứng khoán Hàn Quốc vào Samsung Electronics và SK Hynix, chiếm 65% KOSPI200, khuếch đại tác động của biến động đơn cổ phiếu lên biến động chỉ số tổng thể so với các thị trường đa dạng hóa hơn.

VKOSPI vượt đỉnh khủng hoảng tài chính 2008 sau khi niêm yết ETF ngày 27 tháng 5

Theo ông Park, Chỉ số Biến động KOSPI200 (VKOSPI) đã bước vào giai đoạn biến động cao dai dẳng với mức trung bình 53 trước khi niêm yết ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu. Từ ngày 27 tháng 5 đến nay, VKOSPI đã vượt qua 81. Cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 chứng kiến đỉnh của VKOSPI ở mức 89,3, nhưng vào ngày 9 tháng trước, chỉ số này đã vượt qua 91,2, thiết lập kỷ lục biến động mới. Mức trung bình hàng ngày hiện tại là 88,9, duy trì giai đoạn biến động cao dai dẳng.

Samsung và SK Hynix chiếm 65% trọng số chỉ số KOSPI200

Ảnh hưởng của các sản phẩm đòn bẩy đơn cổ phiếu lên chỉ số Hàn Quốc lớn hơn so với thị trường nước ngoài do trọng số chỉ số cao của Samsung Electronics và SK Hynix trong KOSPI. Ông Park lưu ý rằng trong khi Hoa Kỳ có thị trường ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu phát triển với hàng trăm sản phẩm đòn bẩy giao dịch, NVIDIA—cổ phiếu lớn nhất theo vốn hóa thị trường—chỉ có trọng số chỉ số 2-3% khi ETF đòn bẩy của nó ra mắt và hiện ở mức khoảng 8%. Ngược lại, Samsung Electronics và SK Hynix chiếm khoảng 65% KOSPI200 và gần một nửa trọng số của ETF MSCI KOREA. Tác động của việc mở rộng biến động đơn cổ phiếu lên chỉ số là tương ứng lớn hơn.

Phòng ngừa Delta của nhà tạo lập thị trường khuếch đại biến động giá định hướng

Sự mở rộng của các ETF đòn bẩy tạo ra sự tập trung thị trường thông qua quá trình phân tán delta của nhà tạo lập thị trường (MM). Khi bán hợp đồng swap để tạo lập thị trường trong môi trường giá cổ phiếu tăng, việc mua vị thế giao ngay cổ phiếu để thiết lập vị thế trung lập thúc đẩy mua vào, củng cố xu hướng tăng—ngược lại trong thị trường giảm. Ông Park giải thích rằng khi khối lượng mở của quyền chọn bán tích lũy liên tiếp tại các mức kháng cự giá thực hiện cụ thể, chạm mức giá thực hiện đầu tiên tạo ra áp lực giảm, lần lượt chạm mức kháng cự tiếp theo—một hiện tượng được gọi là siết chặt gamma, có xác suất xảy ra cao hơn khi độ nhạy gamma (GEX) âm. Giá trị delta cần thiết để duy trì vị thế trung lập thay đổi theo giá tài sản cơ sở, và sự tập trung xảy ra trong khi điều chỉnh giá trị này một cách linh hoạt.

Câu hỏi thường gặp

Điều gì khiến biến động thị trường chứng khoán Hàn Quốc vượt quá mức khủng hoảng tài chính 2008? Mười sáu ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu đã được niêm yết đồng thời vào ngày 27 tháng 5, giao dịch trung bình khoảng 10 nghìn tỷ won mỗi ngày trong tháng đầu tiên. VKOSPI đã vượt qua 91,2 vào ngày 9 tháng trước, vượt qua đỉnh khủng hoảng tài chính 2008 là 89,3, với mức trung bình hàng ngày hiện tại là 88,9.

Cấu trúc thị trường chứng khoán Hàn Quốc khác với Mỹ như thế nào về tác động của ETF đòn bẩy? Samsung Electronics và SK Hynix chiếm khoảng 65% KOSPI200 và gần một nửa trọng số của ETF MSCI KOREA. Ngược lại, NVIDIA—cổ phiếu lớn nhất của Mỹ theo vốn hóa thị trường—chỉ có trọng số chỉ số 2-3% khi ETF đòn bẩy của nó ra mắt và hiện ở mức khoảng 8%, khiến tác động biến động đơn cổ phiếu lên các chỉ số Hàn Quốc lớn hơn tương ứng.

Cơ chế nào khiến các ETF đòn bẩy khuếch đại biến động giá cổ phiếu? Các nhà tạo lập thị trường thực hiện phòng ngừa delta để duy trì vị thế trung lập. Trong thị trường tăng, việc bán hợp đồng swap yêu cầu mua vị thế giao ngay cổ phiếu, tạo ra áp lực mua củng cố xu hướng tăng. Ngược lại trong thị trường giảm. Khi độ nhạy gamma âm, điều này có thể kích hoạt các đợt siết chặt gamma, nơi các mức kháng cự giá thực hiện liên tiếp bị phá vỡ.