Strategy, trước đây là MicroStrategy, nắm giữ 843.738 Bitcoin tính đến ngày 25/05/2026, qua đó trở thành công ty nắm giữ Bitcoin doanh nghiệp lớn nhất, với khoảng 4% tổng lượng Bitcoin sẽ tồn tại trong tương lai. Công ty có 6,7 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi và 15,5 tỷ USD cổ phiếu ưu đãi, tạo ra các nghĩa vụ cố định phụ thuộc vào việc giá Bitcoin duy trì ổn định. Một hợp đồng dự đoán trên Polymarket định giá xác suất xảy ra cuộc gọi ký quỹ (margin call) đối với Strategy trong năm 2026 ở khoảng 8,5%, phản ánh đánh giá của các tổ chức về rủi ro đuôi. VanEck ước tính các khoản chi cổ tức ưu đãi hằng năm của Strategy sẽ tăng từ 217 triệu USD trong năm 2025 lên 904 triệu USD trong năm 2026, trong khi mảng phần mềm truyền thống của công ty chỉ tạo ra 477 triệu USD doanh thu hằng năm. Strategy đã mua lại 1,5 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi đáo hạn năm 2029 vào tháng 05/2026 với mức chiết khấu 8%, qua đó giảm áp lực tái cấp vốn trong ngắn hạn lên cơ cấu vốn.
Strategy Acquires Bitcoin Through Equity and Debt Offerings
Strategy mua Bitcoin thông qua các đợt phát hành vốn chủ sở hữu, nợ chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi. Công ty không bán Bitcoin. Năm 2025, Strategy huy động được 25,3 tỷ USD và bổ sung hơn 225.000 Bitcoin, trở thành nhà phát hành cổ phần lớn nhất trong số các công ty niêm yết đại chúng tại Mỹ. Theo hồ sơ SEC công bố tháng 05/2026, công ty đã mua 843.738 Bitcoin với tổng chi phí 67 tỷ USD.
Michael Saylor, nhà sáng lập và chủ tịch điều hành, đã mô tả cách tiếp cận trong bản cập nhật cơ cấu vốn tháng 05/2026: “Strategy có tính linh hoạt để tài trợ cho các giao dịch chiến lược bằng tiền mặt, Digital Equity, Digital Credit hoặc Digital Capital, mang đến cho chúng tôi nhiều đòn bẩy để tối ưu bảng cân đối kế toán”, theo thông cáo phát hành của công ty.
Công ty báo cáo BTC Yield tính đến hiện tại (year-to-date) là 13,3% và BTC Gain là 89.378 Bitcoin. Mảng phần mềm, hiện được gọi là Strategy ONE, tạo ra khoảng 477 triệu USD doanh thu hằng năm. Quy mô vị thế vượt xa hoạt động phần mềm truyền thống.
Margin Call Risk Depends on Debt Instrument Terms
Margin call xảy ra khi bên cho vay yêu cầu bổ sung tài sản đảm bảo hoặc hoàn trả thêm vì giá trị của các tài sản được ký gửi đã giảm xuống dưới tỷ lệ cho vay trên giá trị khoản vay (loan-to-value) theo yêu cầu. Mức độ rủi ro của Strategy với vấn đề này phụ thuộc vào các công cụ nợ cụ thể và điều khoản của chúng.
Phần lớn nợ của Strategy là các trái phiếu chuyển đổi không có bảo đảm, không kèm các điều khoản margin-call theo cách truyền thống. Công ty đã tất toán khoản vay duy nhất có tài sản đảm bảo bằng Bitcoin, một cơ sở Silvergate trị giá 205 triệu USD, vào tháng 03/2023.
Trong đợt giảm sâu năm 2022, Saylor cho biết trên Bloomberg TV rằng khoản vay này “được bảo đảm quá mức gấp 10 lần” và việc bán bắt buộc chỉ xảy ra nếu Bitcoin giảm “theo hệ số 10 lần”, theo Crypto Valley Journal.
Kỳ hạn của các trái phiếu chuyển đổi kéo dài sang giai đoạn 2028 đến 2030. Strategy có thể gặp khó khăn khi tái cấp vốn cho các trái phiếu chuyển đổi sắp đáo hạn, trả cổ tức cổ phiếu ưu đãi, hoặc phát hành thêm vốn chủ sở hữu với điều kiện thuận lợi nếu giá Bitcoin giảm đáng kể.
Polymarket Prices Margin Call Probability at 8.5 Percent
Hợp đồng của Polymarket “Will MicroStrategy be margin called in 2026?” định giá kết quả YES ở khoảng 0,09 USD, tương ứng với xác suất 8,5%. Hợp đồng định nghĩa margin call là việc bên cho vay chính thức yêu cầu bổ sung tài sản đảm bảo hoặc hoàn trả thêm khi tài sản đảm bảo bằng Bitcoin giảm xuống dưới tỷ lệ loan-to-value bắt buộc. Với chỉ 3.014 USD thanh khoản tổng, hợp đồng có tính thanh khoản mỏng, nhưng tín hiệu mang tính định hướng phù hợp với đánh giá rộng hơn của các tổ chức.
Matthew Sigel của VanEck đã công bố một phân tích chi tiết về cơ cấu vốn của Strategy, ước tính chi phí lãi hằng năm sẽ đạt 87 triệu USD vào năm 2026. Các khoản chi cổ tức cổ phiếu ưu đãi được dự báo sẽ tăng từ 217 triệu USD trong năm 2025 lên 904 triệu USD trong năm 2026.
Với doanh thu dự phóng chỉ 475 triệu USD, Strategy phụ thuộc vào khả năng tiếp cận thị trường vốn để trang trải các nghĩa vụ thu nhập cố định. Nhà phân tích của Seeking Alpha đã hạ khuyến nghị của Strategy xuống mức bán vào cuối năm 2025, với lý do premium NAV dưới 1 và lo ngại về khả năng pha loãng. Rủi ro phá sản vẫn thấp, nhưng các rào cản mang tính cấu trúc đang gia tăng.
Strategy Faces SEC and Nasdaq Regulatory Scrutiny
Việc Strategy vận hành như một công ty kho bạc Bitcoin trong các thị trường công truyền thống khiến công ty chịu sự giám sát từ cả SEC và các yêu cầu niêm yết của Nasdaq. Các quy tắc kế toán giá trị hợp lý mới của công ty, được thông qua theo ASU 2023-08, đã góp phần tạo ra khoản lỗ kế toán 12,5 tỷ USD trong quý 1/2026 do các khoản ghi giảm Bitcoin chưa thực hiện.
Strategy Repurchased $1.5 Billion in Convertible Notes
Việc Strategy mua lại nợ vào tháng 05/2026 đã giảm nghĩa vụ trái phiếu chuyển đổi từ 8,2 tỷ USD xuống còn 6,7 tỷ USD. Công ty duy trì quỹ dự trữ 871 triệu USD và cho biết kế hoạch bổ sung quỹ này dựa trên điều kiện thị trường.
FAQ
Chiến lược (Strategy) nắm giữ tổng cộng bao nhiêu Bitcoin tính đến tháng 05/2026?
Strategy nắm giữ 843.738 Bitcoin tính đến ngày 25/05/2026, được mua với tổng chi phí xấp xỉ 67 tỷ USD, tương đương khoảng 4% tổng cung Bitcoin.
Xác suất để Strategy bị margin call trong năm 2026 là bao nhiêu?
Hợp đồng của Polymarket gán xác suất khoảng 8,5% cho khả năng Strategy bị margin call trong năm 2026, với định giá kết quả YES khoảng 0,09 USD.
Strategy mang bao nhiêu nợ?
Strategy có 6,7 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi và 15,5 tỷ USD cổ phiếu ưu đãi theo giá trị danh nghĩa đang lưu hành, với các khoản chi cổ tức cổ phiếu ưu đãi dự kiến đạt 904 triệu USD trong năm 2026 theo ước tính của VanEck.
