三星證券分析師金恩基報告指出，7 月公司債發行量大幅下降，除主要證券公司外，顯示淡季提前到來。此一下降源於發行利率顯著升高，6 月 AA-級 3 年期公司債接近 4.5%，較年初上升約 100 個基點。金恩基指出，3 個月期可轉讓定存單與商業本票的短期融資利率仍遠低於 3 年期公司債利率，降低了企業發行債券的誘因。此與典型季節性模式相反，通常在半年報截止日前，7 月底至 8 月中發行量會增加。
公司債利率較年初上升 100 個基點
金恩基表示，公債利率自年初穩定攀升，帶動公司債發行利率走高。6 月 AA-級 3 年期公司債利率接近 4.5%，較年初上升約 100 個基點。該分析師將發行需求疲弱歸因於短期利率與較長天期公司債殖利率之間的利差擴大。
短期融資利率較公司債維持 150 個基點優勢
短期利率因基準利率調升預期及 6 月半年資金外流而在 7 月溫和上升，但漲幅仍限制在約 5 個基點。金恩基報告指出，可轉讓定存單與 3 年期公債利差約為 80 個基點，而商業本票與 AA-級 3 年期公司債利差則達到約 150 個基點。該分析師評估，短期融資的利率優勢仍然顯著。
三星證券分析師表示明年初前不太可能復甦
金恩基評估，即便在 9 月至 10 月的發行旺季，發行量也難以全面復甦。他表示，鑑於目前短期利率與公司債利率之間存在 150 個基點的利差，即使短期利率上升 40-50 個基點，公司債利率仍將高出約 100 個基點，限制發行需求。該分析師補充說，在當前升息期間，公司債投資需求仍然疲弱，引發對發行利差擴大的擔憂。金恩基評估，復甦可能於明年初發生，屆時債券基金流入可能縮窄發行利差並提振投資需求。
FAQ
7 月公司債發行量下降的原因為何？
三星證券分析師金恩基報告指出，由於利率顯著升高，發行量大幅下降，6 月 AA-級 3 年期公司債接近 4.5%，較年初高出約 100 個基點。3 個月期可轉讓定存單與商業本票的短期融資利率仍遠低於 3 年期公司債利率，降低了企業發行較長天期債券的誘因。
短期融資與公司債之間的利率差異有多大？
金恩基表示，可轉讓定存單與 3 年期公債利差約為 80 個基點，而商業本票與 AA-級 3 年期公司債利差則達到約 150 個基點。儘管有基準利率調升預期及 6 月半年資金外流，短期利率在 7 月僅上升約 5 個基點。
三星證券預計公司債發行何時復甦？
金恩基評估，由於短期融資持續享有利率優勢以及升息循環中投資需求疲弱，即便在 9 月至 10 月的旺季，復甦也將困難。他表示復甦可能於明年初發生，屆時債券基金流入可能縮窄發行利差。
