布魯金斯研究院研究員羅賓·布魯克斯於5日（當地時間）在Substack發表分析，論證聯準會無法在不接受較高長期公債利率的情況下有效縮減資產負債表，對潛在聯準會主席凱文·沃什所宣稱的縮表承諾提出質疑。布魯克斯指出，聯準會不可能在不推高長期公債利率的情況下縮表，診斷出有意義的縮表機率微乎其微。聯準會在2008年金融危機後，透過大規模購買國債與抵押貸款支持證券迅速擴張資產負債表，這是一種在傳統降息工具用盡至零利率後所部署的量化寬鬆（QE）形式。
布魯克斯認為縮表需要更高的公債利率
布魯克斯解釋，如果聯準會現在必須縮表，就意味著要接受較高的國債利率。他表示財政政策明顯失控，需要面對現實，並補充說他個人認為在此背景下公債利率上升是件好事。聯準會的資產購買被認為是貨幣政策中一種特別有力的前瞻指引形式，因為它涉及實際資本投入市場。
布魯克斯評估此種利率接受的可能性很低。他指出資產負債表占GDP的21%，其中國債占持有資產的三分之二，使得聯準會幾乎不可能處置這些國債中的顯著部分。
聯準會資產負債表占GDP的21%，結構性縮表障礙重重
布魯克斯分析，量化緊縮（QT）的規模與持續時間始終小於QE，因為系統無法承受更積極縮表所帶來的利率上升與隨之而來的波動。他表示聯準會擅長買入，但不擅長賣出，預測這項關鍵缺陷將成為中期內資產負債表擴張而非縮減的因素。
布魯克斯指出，像COVID-19這樣的負面衝擊會定期在金融市場發生。他強調由於此類衝擊造成的巨額債務發行的私人需求低迷，聯準會購買國債以防止利率飆升，問題在於這些債務累積是永久性的。
替代機制促成縮表的能力有限
商業銀行可以持有更多國債，讓聯準會得以縮表，但這種做法被視為在金融壓抑名義下進行的措施。聯準會也可以發行更多短期國債，以防止縮表導致的公債利率上升。
布魯克斯診斷，雖然這些方法近年來被越來越多地使用，但這些工具抵消聯準會有意義縮表的空間非常有限。他表示有意義的縮表將是件好事，因為它會強化市場在決定利率方面的作用，使政策制定者更能意識到失控的魯莽財政政策。
布魯克斯預測，不幸的是，正是基於這個原因，有意義的縮表不會發生。他批評歷屆美國政府的共同點是堅持不負責任的財政政策並拒絕面對現實。
常見問題
羅賓·布魯克斯在5日對聯準會縮表說了什麼？
羅賓·布魯克斯於5日（當地時間）在Substack發表分析，論證聯準會無法在不接受較高長期公債利率的情況下有效縮減資產負債表，並指出有意義的縮表機率微乎其微。
為什麼布魯克斯認為聯準會縮表不太可能？
布魯克斯解釋，聯準會資產負債表占GDP的21%，其中三分之二為國債，使得顯著處置幾乎不可能。他指出QT的規模與持續時間始終小於QE，因為系統無法承受積極縮表所導致的利率上升與波動，而且週期性衝擊迫使聯準會購買國債以防止利率飆升，使債務累積變得永久。
