根據 DB Securities 分析師 Lee Jin-kyung 的說法，包括 Meta 在內的超大型雲端業者正在管理投資回報負擔，而不是直接削減 AI 基礎設施支出。Meta 決定對外出售閒置運算能力，部分數據中心項目面臨延遲或取消，引發市場對 AI 投資週期放緩的擔憂。分析師表示，大型科技公司正在延長設備使用壽命、出售非核心資產並減少營運資金，以提高資本效率，同時不釋放投資縮減的信號。這種做法將成本壓力轉嫁給 AI 供應鏈中的供應商，這些供應商必須持有更多庫存並等待更長時間才能收到款項，而超大型雲端業者則優化自身的現金流。
超大型雲端業者延長資產壽命並減少營運資金
AI 基礎設施投資對於包括 Amazon、Microsoft、Google 和 Meta 在內的超大型雲端業者的競爭定位仍然至關重要，因此直接削減支出難以實施。DB Securities 的 Lee Jin-kyung 表示：「減少營運資金是提高資本效率的有效手段，不會像延長使用壽命那樣發出負面信號。」分析師解釋說，超大型雲端業者正在透過延長設備使用壽命、剝離非核心資產和優化營運資金來應對，而不是削減投資規模。這些措施使公司能夠維持 AI 基礎設施建設，同時改善財務指標，因為判斷當前投資水準是否構成過度投資，需要等到數據中心建設完成後，根據實際需求和收入確認來判斷。
Supermicro 宣布 70 億美元募資計畫，庫存持續累積
DB Securities 將 Supermicro 視為供應鏈負擔轉移的代表案例。這家 AI 伺服器製造商的營收成長的同時，庫存與應收帳款也快速增加，導致公司宣布一項 70 億美元的募資計畫。市場擔憂不僅來自股權發行的稀釋效應，更來自現金產生能力在結構上無法跟上營收成長。當超大型雲端業者減少庫存並延長付款條件時，他們的現金流會改善，而伺服器、零組件和設備供應商則必須更早建立庫存、提前製造產品，並延後收到款項。Lee 表示：「AI 資本支出不會輕易放緩，而是會將投資成本和財務負擔轉嫁給決策權較弱的公司。」
DB Securities 預測 AI 供應鏈中現金流指標將優先受重視
分析師強調，現在評估 AI 受惠股時，不僅要看營收增長，還要檢驗營收是否能轉化為實際現金流入。投資人應確認庫存是否累積過快、應收帳款是否增加，以及營運現金流是否與利潤增長同步。Lee Jin-kyung 表示：「隨著 AI 投資週期趨於成熟，市場可能會對現金產生能力和資本效率給予更高的溢價，而非營收或利潤增長。」他補充道：「在未來的 AI 供應鏈中，『誰吸收了營運資金負擔，誰又能轉嫁這些負擔』將成為區分股票表現的核心變數，而非營收增長。」分析師指出，第二季財報分析應聚焦於營運資金指標，而非僅看營收數字。
常見問題
為何超大型雲端業者要減少營運資金，而非直接削減 AI 投資？
DB Securities 分析師 Lee Jin-kyung 解釋，減少營運資金可提高資本效率，且不會像直接削減資本支出那樣發出投資縮減的負面市場訊號。超大型雲端業者在維持 AI 基礎設施支出水準的同時，延長付款條件並減少庫存。
Supermicro 儘管營收成長，卻面臨何種財務壓力？
Supermicro 在營收成長的同時，庫存與應收帳款快速增加，因而宣布一項 70 億美元的募資計畫。該公司的現金產生能力未能跟上銷售擴張的步伐，說明了超大型雲端業者將供應鏈負擔轉嫁給供應商。
