iM Securities 分析師 Kim Jun-young 在 6 日的報告中指出，近期市場對於資金從半導體輪動至其他類股的預期，只是一種光學幻覺，並非真正的資金分散。報告將輪動現象歸因於槓桿 ETF 擴張，導致三星電子和 SK 海力士出現不成比例的下跌，而排除 S7 集團（三星電子、SK 海力士、SK Square、三星電子優先股、三星電機、三星生命、三星物產）後的市值則基本持平。Kim 預測，以半導體為中心的獲利上修最終將導致資金重新集中於領頭羊股票。這項分析出爐之際，三星電子和 SK 海力士自上月底以來表現遜於大盤，引發投資人預期資金正輪動至先前被忽略的類股。
S7 股票集團下跌，顯示無真正的資金輪動
Kim 表示，雖然 S7 股票集團下跌，但排除 S7 後的 KOSPI 市值基本不變。該分析師解釋，類股擴散的現象是源於槓桿產品擴張導致三星電子和 SK 海力士出現不成比例的大幅下跌，而非資金從大型股流向其他類股。Kim 補充指出，從大型股流出的資金並未流入其他股票，並預測即使三星電子和 SK 海力士進一步修正，類股輪動的熱度也不會顯著。
槓桿 ETF 結構放大半導體股票波動性
報告指出槓桿 ETF 擴張是增加波動性的因素。Kim 解釋，槓桿 ETF 在收盤前反覆買賣標的資產，透過每日再平衡來維持目標倍數，而在韓國，此規模已成長至超過標的資產的交易量。SK 海力士個股槓桿 ETF 總資產達到 194 億美元，超過每日平均交易量 45 億美元的四倍。三星電子槓桿 ETF 規模約為交易量的 2.8 倍，此結構顯著高於美國大型科技股。
流動性指標降至疫情前水準
Kim 報告指出，相對於市值的信用餘額與投資人存款雙雙降至近年來最低水準。該分析師指出，雖然股市規模快速擴張，但並未有足夠的新流動性流入支撐。Kim 評估，考量韓國央行的升息立場與信貸貸款規定，國內流動性環境短期內不易改善。
分析師預測資金重返半導體領頭羊集中
Kim 預測，資金最終將再次集中於獲利表現改善的類股。該分析師表示，以半導體為中心的獲利上修最終暗示資金將重新集中於領頭羊股票，而隨著動搖股市的因素增加，市場將無可避免地倚賴領頭羊股票。Kim 預測領頭羊股票漲勢將持續，但由於支撐市場的流動性不足，波動性可能大幅擴大。該分析師將當前韓國股市結構描述為高波動性與大規模槓桿產品疊加在稀薄的流動性之上，並警告當個股投資人存款無法跟上市值成長時，若波動性增加，槓桿 ETF 再平衡量與追繳保證金強制賣出可能在同一方向重疊，進而放大市場衝擊。Kim 總結指出，短期內高波動性可能持續，而隨著市場難度增加，長遠來看，以領頭羊為中心的漲勢終將再度出現。
常見問題
iM Securities 分析師 Kim Jun-young 對韓國股票類股輪動有何看法？
Kim Jun-young 在 6 日的報告中指出，近期的類股輪動預期只是一種光學幻覺，因為排除 S7 股票集團後的市值基本持平，而三星電子和 SK 海力士的下跌是源於槓桿 ETF 擴張，並非資金真正分散至其他類股。
為何報告預測資金將重返半導體股票？
報告預測以半導體為中心的獲利上修最終將導致資金重新集中於領頭羊股票，因為當動搖股市的因素增加時，市場將無可避免地倚賴領頭羊股票，儘管流動性稀薄與大規模槓桿產品會帶來更高的波動性。
