Robin Brooks 是 Brookings Institution 的資深研究員，也是前高盛（Goldman Sachs）外匯策略師。他在 21 日（當地時間）透過個人部落格表示，日本正處於非常嚴重的局勢，並警告若日本央行（BOJ）未持續買入公債，日本長期公債（JGB）收益率可能飆升至個位數以上（10%+）。Brooks 將這項風險歸因於日本公共債務膨脹至國內生產總值（GDP）的 240%，並指出人為的利率上限會移除應有的風險溢價，進而導致資本外流並削弱日圓（yen）的支撐壓力。他強調，日圓貶值的根本原因是債務過高；而結束日圓在疫情後下行螺旋的唯一解方是降債——單靠日本政府投資基金（GPIF）不論是官方外匯干預，或是由日本政府年金投資基金回收資金，皆無法單獨穩住日圓。
Brooks 透過 G10 債務對利率分析預測 300bp+ 的收益率上升
Brooks 推估，若 BOJ 撤回其市場干預，利率的上升幅度將遠大於市場預期，原因在於日本的總公共債務對 GDP 比率達 240%。他以一個簡單計算為基礎，參照 G10 國家之間債務比率與 30 年期政府債券收益率的關係，估計日本的 30 年期收益率相較目前大約高出 100 基點（bp）。然而，Brooks 認為，移除主要央行的人為利率壓制所造成的扭曲效應後，適當的收益率上升幅度將擴大至至少 300bp 或更多。他指出，即便是做這樣調整後的樣本也仍包含美國、英國與法國等國家；這些國家已在相當規模上購買政府債，並表示如果此類行為得到妥善管控，趨勢線的斜率將會更陡，使得 300bp 這個數字成為對利率需要上升多少的顯著低估。
ECB 2020 年 3 月先例顯示快速擴散的利差擴大風險
Brooks 援引 2020 年 3 月歐洲央行（ECB）的案例，強調長期利率衝上 10% 以上的情境絕非不切實際。他解釋，這已被一個「自然實驗」所證實：在 ECB 主席 Christine Lagarde 於記者會上表示「the ECB is not here to close spreads」之後，周邊國家的利差相較德國政府債券的利差會立刻飆升。Brooks 用這段歷史先例來說明，一旦市場認為央行支持撤出，債券市場對主權債務風險的重新定價速度有多快。
Brooks 結論：日本面臨嚴重債務危機，存在 10%+ 的收益率風險
Brooks 最後表示，若未持續由 BOJ 買入公債，日本的長期利率將達到個位數以上。他強調，在 BOJ 的利率上限不存在的情況下，日本 30 年期潛在收益率可能高於 10% 的假說完全成立，並指出日本事實上正面臨非常嚴重的債務危機。Brooks 強調，日本公共債務負擔的規模，加上透過 BOJ 干預對收益率進行的人為壓抑，形成了一種情境：一旦央行支持撤出，市場決定的利率可能會遠高於目前水位。
FAQ
Robin Brooks 在 21 日就日本政府公債收益率警告了什麼？
Robin Brooks 是 Brookings Institution 的資深研究員，也是前高盛（Goldman Sachs）外匯策略師。他在 21 日（當地時間）透過個人部落格警告，日本長期公債收益率若未持續獲得日本央行（BOJ）的購債支撐，可能飆升至個位數以上（10%+）。他將這項風險歸因於日本公共債務已達到 GDP 的 240%，並表示人為的利率上限會移除應有的風險溢價，進而導致資本外流並使日圓走弱。
依照 Brooks 的分析，日本的 30 年期公債收益率可能上升多少？
Brooks 估計，若採用基於 G10 國家債務對收益率關係的簡單計算，日本的 30 年期公債收益率將比目前水位大約高出 100 基點（bp）。不過，在移除來自央行干預的扭曲效應後，他認為適當的收益率上升幅度將擴大至至少 300 基點或更多，並稱就算是這個數字也仍是顯著低估。
Brooks 援引了什麼歷史先例來支撐他的警告？
Brooks 援引 2020 年 3 月的歐洲央行（ECB）案例：當時 ECB 主席 Christine Lagarde 在記者會上表示「the ECB is not here to close spreads」。就在這句話說出後，周邊國家相較德國政府債券的利差立刻飆升，顯示一旦市場認為央行支持已被撤回，債券市場能多快重新定價主權債務風險。
