J.P. Morgan 基礎與貴金屬策略主管 Gregory Shearer 在近期採訪中表示，聯準會的鷹派轉向實質上延長了黃金結構性漲勢的暫停，將短期投資焦點轉向基本金屬。該銀行預測通過荷姆茲海峽的石油供應將在 7 月達到衝突前水準的 68%，並在 2026 年接近 100%，布蘭特原油在 2026 年第三季平均每桶 86 美元，第四季為 80 美元。4 月 9 日，J.P. Morgan 亞太區首席市場策略師 Tai Hui 表示，黃金在伊朗衝突期間下跌 24%——從每盎司 5,415 美元跌至 4,100 美元，前 20 天——削弱了其作為避險對沖的地位。大宗商品展望反映了地緣政治干擾後持續的市場再平衡，以及影響金屬需求動態的央行政策轉變。
J.P. Morgan 預測石油供應逐步恢復至 2026 年
Shearer 表示 J.P. Morgan 的供應預估假設通過荷姆茲海峽的石油流量將逐步恢復，在 7 月達到衝突前水準的約 68%。預測顯示供應將在年底及 2026 年持續增加，接近 100% 恢復。「夏季確實會大幅增加，然後是供應恢復的長尾，」Shearer 表示。
該銀行預期 OECD 商業庫存將推動價格預測。近期 IEA 數據顯示市場再平衡——從 2 月底到 8 月累計短缺近 16 億桶——仍在追蹤預期。Shearer 指出 OECD 商業庫存下降幅度實質上小於預期，顯示市場需求破壞更大。
J.P. Morgan 預測布蘭特原油在 2026 年第三季平均每桶 86 美元，第四季平均每桶 80 美元，年底約為每桶 78 美元。2027 年平均價格預測為每桶 64 美元。「我們從平衡與復甦角度看到的實際情況仍顯示，下半年的價格交易將遠高於目前油價遠期曲線所反映的，」Shearer 表示。
聯準會鷹派立場延長黃金漲勢暫停
Shearer 將 Kevin Warsh 及最近一次 FOMC 會議中聯準會的鷹派溝通描述為將「這個結構性看多黃金的暫停變成更深層的凍結」。他表示「只要升息幽靈籠罩市場，就會有非常大的參與缺失」。
Tai Hui 在 4 月 9 日的媒體簡報中表示，黃金在伊朗衝突期間「未能作為地緣政治對沖」。黃金在對伊朗攻擊開始後的 20 天內從每盎司 5,415 美元高點跌至 4,100 美元低點——24% 的峰谷損失。Hui 表示黃金與股票或風險資產的相關性「並非非常一致」，其在過去 30 年地緣政治事件中的表現呈現「50/50」的記錄。
「我們長期以來一直主張黃金並不是非常好的對沖工具，」Hui 表示。他指出黃金的波動性與新興市場股票相當，且不產生收益。「對我們來說，黃金仍然是資產配置中一個有趣的資產，但我們需要了解，就其扮演的角色而言，它更像是報酬增強工具而非風險管理工具。」
儘管短期逆風，Hui 表示來自央行分散美元配置的長期需求以及投資者對政府債務增長的避險需求，支撐黃金作為投資資產。2 月 17 日，J.P. Morgan 的 Kriti Gupta 和 Justin Biemann 撰文指出，黃金在過去五年內上漲超過 170%，受地緣政治波動與分裂驅動。他們表示反對黃金持續升值的論點是錯誤的。
銅價因美國關稅審查而有望上漲
Shearer 表示 J.P. Morgan 已將 2026 年剩餘時間的焦點轉向銅。「我們在銅市場看到的是一個結構性支撐的基本面背景，基本上是全球工業回升，」他表示。該銀行預期 2026 年下半年中國動能更強，而礦山供應仍「非常疲弱」。
該銀行將今年下半年美國對精煉銅的關稅審查視為價格變動的最大單一因素。Shearer 描述了美國與中國之間的「銅拉鋸戰」，使得美國以外的市場供需「極度緊張」。J.P. Morgan 的觀點是美國將設計精煉銅關稅以保持進口吸引力，「最終為銅價上漲至每公噸約 15,000 美元打開大門。」
常見問題
J.P. Morgan 對黃金近期表現有何看法？
Gregory Shearer 表示聯準會的鷹派轉向實質上延長了黃金結構性漲勢的暫停。Tai Hui 在 4 月 9 日表示，黃金在伊朗衝突前 20 天內從每盎司 5,415 美元跌至 4,100 美元，下跌 24%，削弱了其作為避險對沖的地位。
J.P. Morgan 對 2026 年油價的預測為何？
J.P. Morgan 預測布蘭特原油在 2026 年第三季平均每桶 86 美元，第四季平均每桶 80 美元，年底約為每桶 78 美元。該銀行預期通過荷姆茲海峽的石油供應將在 7 月達到衝突前水準的 68%，並在 2026 年接近 100%。
為何 J.P. Morgan 預期銅價上漲？
Shearer 表示銅具有結構性支撐的基本面背景，全球工業回升，預期 2026 年下半年中國動能更強。該銀行預測今年下半年美國對精煉銅的關稅審查將使美中銅競爭持續，為價格達到每公噸 15,000 美元打開大門。
