追蹤南韓股票市場中 Samsung Electronics 與 SK Hynix 的單一股票槓桿型交易所買賣基金（ETF），最近 1 週的資金流入急遽放緩；據《韓國經濟日報》7 月 24 日報導，僅有 534億韓元流入 14 檔此類產品，與近 1 個月 6.5 兆韓元的流入，以及自 5 月 27 日推出以來累計 13 兆韓元形成鮮明對比。放緩發生之際，政府加強監管並引發主要產品（包括 KODEX SK Hynix 單一股票槓桿（近 1 週淨流出 98 億韓元）與 KODEX Samsung Electronics 單一股票槓桿（流出 750 億韓元））的市場修正，導致資金外流。這些產品於 5 月 27 日推出，目標在穩定匯率，但因被指責可能造成資金高度集中與股市波動劇烈，當局於推出後 50 天的 16 日宣布一系列措施：將基本保證金要求由 1,000 萬韓元提高至 3,000 萬韓元，自 31 日起實施。
個人投資人由淨買入轉為主要產品淨賣出
資金流入放緩也在個人投資人行為上得到印證。據韓國交易所（Korea Exchange）資料，個人投資人於 20 日至 23 日期間，淨賣出約 1,590 億韓元的 KODEX SK Hynix 單一股票槓桿。同期他們也淨賣出約 450 億韓元的 KODEX Samsung Electronics 單一股票槓桿。在 TIGER SK Hynix 單一股票槓桿方面，該產品曾出現約 1,900 億韓元的淨流入；外國投資人為淨買入，而個人則淨賣出 790 億韓元。證券業分析師認為，流入減少是過熱投機性需求的正常化程序，且市場氣氛正逐漸轉向更重視波動管理。
財政金融主管機關自 31 日起提高基本保證金至 3,000 萬韓元
財政金融主管機關於 16 日基於當天由負責經濟事務的副總理主持的市場狀況檢討會議討論後，公布《單一股票槓桿型產品（ETF/ETN）補充措施》。與單一股票槓桿型產品相關的基本保證金要求，將由目前的 1,000 萬韓元提高到自 31 日起的 3,000 萬韓元。先前在計算基本保證金時，不僅帳戶中的現金納入計算，股票、ETF 與債券等替代性證券市值的 70% 也會被納入；但未來僅有現金會被認列為基本保證金。主管機關亦決定改善現行制度：將股票、債券等替代性證券在出售（T 日）後立即被視為等同現金，作為基本保證金用途。僅針對單一股票槓桿型產品，此一改善將在證券出售後、現金實際入帳的當天（T+2 日）才認列現金存款，以避免此類產品的循環式來回交易。原定於 11 月實施的交易數量單位調整（由 1 股至 20 股）措施，將推動提早實施。自 8 月 19 日起，亦將在完成交易所監管及執行規則修訂等程序後，落實加強證券公司與資產管理人於追蹤誤差管理方面的責任，以及透過縮短指定投資注意事項的程序來強化追蹤誤差管理。
民調顯示 63.7% 將導入視為錯誤決策
一項民意調查顯示，對單一股票槓桿型 ETF 導入的負面評價多於正面評價；自推出以來，該等產品被指為造成資金高度集中與股市波動劇烈的主要肇因。根據 Realmeter 於 22 日進行、由《The Today》委託的調查，受訪者為全國 18 歲以上 504 人；其中 63.7% 的受訪者表示單一股票槓桿型 ETF 的導入是「錯誤決策」。而「非常錯誤決策」佔 41.2%，「一般錯誤決策」佔 22.5%。
高盛與摩根大通將市場波動歸因於槓桿 ETF 降槓桿
外媒與全球投資銀行評估，韓國股市已成為一個即時的實驗場：波動被槓桿 ETF 放大。高盛在一份題為「KOSPI 測試主要技術支撐線」的報告中分析指出：「近期推出的單一股票槓桿型 ETF 的快速降槓桿（強制賣出）放大了盤中波動。」其原因在於部分槓桿 ETF 下跌時，資產管理人為達到目標槓桿倍數而賣出更多底層資產；在此過程中形成惡性循環，股價再度下跌又觸發賣出。全球投資銀行摩根大通（JPMorgan）也分析稱，在韓國股市近期大幅下跌期間，槓桿 ETF 的降槓桿進一步增加了市場波動。該行指出，政府提高基本保證金、強制現金保證金以及暫停單一股票槓桿型 ETF 的新上市等，是額外的降槓桿因素。市場人士分析，近期單一股票槓桿型基金的流入放緩，是政府監管效應與因急跌而被壓抑的投資人情緒共同造成的結果。
常見問題
近期 1 週韓國股票槓桿 ETF 資金流入放緩是因為什麼？
放緩源於 16 日宣布的政府加強監管，以及市場修正。近期 1 週流入追蹤 Samsung Electronics 與 SK Hynix 的 14 檔單一股票槓桿 ETF 的資金總額僅 534億韓元；相較之下，近 1 個月為 6.5 兆韓元，自 5 月 27 日推出以來累計為 13 兆韓元。
韓國金融主管機關宣布了哪些針對單一股票槓桿型產品的監管變更？
主管機關於 16 日宣布：基本保證金要求自 31 日起由 1,000 萬韓元提高至 3,000 萬韓元，且僅認列現金（不認列替代性證券）。此外，針對單一股票槓桿型產品，亦決定僅在證券出售後的 T+2 日認列現金存款，並計畫提早實施交易數量單位由 1 股調整至 20 股。
全球投資銀行如何評估槓桿 ETF 對韓國股市波動性的影響？
高盛在報告中表示：「近期推出的單一股票槓桿型 ETF 快速降槓桿放大了盤中波動。」摩根大通分析指出：在韓國股市近期急跌期間，槓桿 ETF 的降槓桿進一步加劇市場波動，並指出政府監管為額外的降槓桿因素。
