南韓 KOSPI 200 波動率指數（VKOSPI）創下新高，而美國「恐懼與貪婪指數」則相對穩定，使兩個市場之間出現不尋常的背離。VKOSPI 上個交易日收在 86.87，較前一日下跌 0.31%；此前在 5 月 29 日觸及歷史最高點 96.94，超越 2008 年金融危機期間所記錄的 89.30 水準。這種背離源自半導體個股的極端集中：三星電子與 SK Hynix 合計占 KOSPI 市值超過 50%，並貢獻了今年上半年指數漲幅的 78.3%。當這些股票出現波動時，這種集中會放大波動性；相較之下，美國 S&P 500 的半導體公司權重約僅 18%，因此其他產業能夠抵消波動。
VKOSPI 創下歷史新高，而美國指數維持穩定
根據韓國交易所資料，VKOSPI 在 5 月 29 日升至 96.94，為自 2009 年 4 月 13 日交易所正式開始發布該指數以來的最高水準。這一數值超過了在 2008 年 10 月 29 日、全球金融危機期間所記錄的非官方指數水準 89.30。VKOSPI 以 KOSPI 200 期權價格衡量未來 30 天的預期波動，並以年化方式呈現。高於 20 代表平均波動，高於 30 表示波動擴大，而高於 40 則屬於恐慌區。
美國「恐懼與貪婪指數」以 0-100 的尺度量化市場情緒，5 月時（貪婪）上升至 71，但在近期科技股修正期間仍維持在（恐懼）25 至（中性）47 的區間。該指數結合七項指標，包括市場動能、股價強弱與廣度、put-call 期權需求、垃圾債需求、波動率（VIX）以及避險需求。0-24 分代表極度恐慌，25-44 為恐慌，45-54 為中性，55-74 為貪婪，75-100 則為極度貪婪。
3 月上旬，當地緣政治風險（包含美伊戰爭疑慮）衝擊市場時，VKOSPI 爆升至 80.37，而「恐懼與貪婪指數」則下跌至 6，兩項指標朝同一方向移動。目前的背離反映了指數成分的差異。
半導體集中推動韓國市場波動
美國 S&P 500 的半導體公司權重維持在約 18%，因此當晶片股修正時，其他產業能抵消波動。相較之下，三星電子與 SK Hynix 以超高集中結構共同占據 KOSPI 市值超過 50%。這意味著少數幾檔股票受到的衝擊，會直接轉化為全市場的波動擴大。
Eugene Investment & Securities 分析指出，目前的股市修正並非來自企業基本面惡化，而是少數半導體公司因資本過度集中所引發的供需波動。三星電子與 SK Hynix 在上半年飆升期間貢獻了 KOSPI 漲幅的 78.3%。這一貢獻比例顯著高於海外領先股票：台灣 TSMC（38.9%）、日本 Kioxia 與 SoftBank（36.8%），以及美國「Magnificent 7」（13.4%）。
因此，針對基本面分布較為均勻的美國、台灣與日本市場，其日波動率（標準差）仍維持在 1-2% 的穩定區間；但韓國市場波動性則飆升至上述水準的兩倍以上。這種現象在 5 月下旬推出單一股票半導體 2x 槓桿 ETF 後進一步加劇，資金流入形成一種「short gamma（空方伽瑪）」結構，使得在價格震盪中，賣出會導致更多賣出。
分析師建議在此波動下分散配置價值型股票
此次修正提升了韓國市場的估值吸引力。KOSPI 的 12 個月遠期本益比（P/E）下滑至 6-7 倍，為自 2008 年全球金融危機以來的最低水準。剔除半導體後，KOSPI 各產業的本益比也降至 8.6 倍，接近歷史低點。
Eugene Investment & Securities 研究員 Heo Jae-hwan 表示：「國內股市很可能進入一段整固期，後續的回落將有助於穩定。隨著半導體股的修正趨緩，被忽略的其他股票受到關注；在此期間，較有效的策略，是擴大配置至機械、造船、循環股以及其他估值吸引力改善的產業。」
NH Investment & Securities 研究員 Na Jeong-hwan 則指出：「隨著波動加大，投資人更容易做出短線反應，並被頂點憂慮所動搖。然而，股價最終仍會追隨基本面。雖然頂點訊號正在出現，但結束多頭市場的條件——獲利動能放緩與流動性緊縮——尚未獲得確認。在那些訊號出現之前，答案在於具高獲利可見度的領域：AI 基礎建設、相對於獲利被低估的獲利型股票，以及高端消費。」
企業獲利預測仍維持穩健，因而專家強調應透過資產配置的分散來管理風險，而非不加區分地賣出。
FAQ
是什麼原因讓 VKOSPI 在 5 月 29 日觸及歷史新高？
VKOSPI 在 5 月 29 日創下 96.94 的歷史新高，主因是半導體個股極端集中。三星電子與 SK Hynix 佔 KOSPI 市值超過 50%，而兩者在今年上半年對指數漲幅的 78.3% 貢獻，造成波動被放大。5 月下旬推出單一股票半導體 2x 槓桿 ETF，進一步強化資本集中，並形成一種「short gamma」結構，放大價格波動。
韓國市場的集中度如何與美國股市相比？
美國 S&P 500 的半導體公司權重約為 18%，而各產業的基本面相對均勻，使得日波動率維持在 1-2%。相較之下，三星電子與 SK Hynix 合計超過 KOSPI 市值的 50%，使得韓國市場波動性飆升至美國水準的兩倍以上。這種結構差異解釋了為何 VKOSPI 會出現危機等級的高點，但美國「恐懼與貪婪指數」仍維持在 25-47 的區間。
分析師在這段波動中建議哪些投資策略？
Eugene Investment & Securities 建議半導體股修正趨緩後，擴大配置至機械、造船、循環股以及其他估值吸引力改善的產業。NH Investment & Securities 則建議聚焦在具高獲利可見度的領域，包括 AI 基礎建設、相對於獲利被低估的獲利型股票，以及高端消費。KOSPI 的 12 個月遠期本益比為 6-7 倍，代表自 2008 年金融危機以來的最低估值，顯示即使在波動中，股價吸引力仍提高。
