比特幣正盯著 $85K Ceiling，ETF 流入連續 1.69B 美元的走勢持續擴大

比特幣目前交易價格接近 81,000 美元，並已突破兩個在結構上具有重大意義的鏈上成本基準水位，但根據加密貨幣分析公司 Glassnode 的每週鏈上報告，市場正接近其所稱的下一個主要天花板 85,200 美元。85,200 美元這一門檻代表「主動已實現價格」（Active Realized Price），用於追蹤所有非休眠供給的成本基準，且在該區域上方，賣壓可能會開始加劇。

鏈上成本基準水位

比特幣已突破兩個關鍵水位：78,200 美元的真實市場均值（True Market Mean）以及 79,100 美元的短期持有者成本基準（Short-Term Holder Cost Basis）。這些指標凸顯了所有正在被積極轉手的供給的平均取得價格，以及過去 155 天的近期買家。Glassnode 的分析指出，若交易價格同時站上這兩個水位，將使大多數活躍的市場參與者重新回到獲利狀態；這種情況在歷史上通常與情緒改善及賣壓降低相連。

ETF 流入與現貨需求

現貨比特幣 ETF 的流入已鞏固看多情緒。該族群在週三錄得連續第五天的淨流入，吸引 4,630 萬美元，並使五天總額達到 16.9 億美元 — 據 The Block 報導，這是自 2025 年 7 月以來最長的流入連勝。Glassnode 也補充說，ETF 淨流入的 30 天移動平均值在經歷 2025 年下半年到 2026 年初的回撤期中長時間的流出後，也已明確轉為正值。

衍生品市場動態

衍生品市場的情況則更複雜。即使價格已從 2 月低點反彈超過 26%，永續合約的資金費率仍大多維持在負值，這表示空頭仍願意付費來維持下行曝險，儘管價格上漲。Glassnode 將其形容為市場在攀登一面「疑慮之牆」。

在 82,000 美元的行權價附近存在一個規模接近 20 億美元的短 gamma 集群，迫使做市商的避險資金流在朝任一方向移動時放大效果，因為在該區間內的現貨交易會牽動波動。這種動態顯示，波動性可能會在目前水位附近持續。

鏈上獲利能力與已實現資金流

鏈上獲利已改善，但仍具分量。Glassnode 的 30 天移動平均淨已實現損益已轉為正值，佔市值的 0.003%，從 2 月中旬的谷底 -0.027% 回升。長期持有者每天約實現 1.8 億美元的獲利，這個水準可與 2024 年 9 月相當，且遠低於循環高點期間出現的每日 10 億美元以上讀數，顯示分配仍較為克制，而非激進。

不過，整體市場的總已實現損失仍維持在每天 4.79 億美元，約比本循環中較為穩定的時期所呈現的 2 億美元基準高出 140%。Glassnode 表示，需要持續壓縮回到 2 億美元這一門檻以下，才能確認「賣出耗竭」正在發生。

大環境背景與價格展望

宏觀背景偏向支撐。人們對美國與伊朗之間可能達成正式和平協議的期待有所緩和 — 據稱該協議框架包含 14 點內容，其中包括停止伊朗的核子濃縮，以及移除霍爾木茲海峽的航運封鎖 — 這削弱了由能源驅動、已在數月間壓制風險資產的通膨溢價。

根據 The Block 的價格數據，比特幣在美國市場交易時段內僅小幅變動至接近 80,000 美元。Glassnode 表示，需要在 85,200 美元之上形成突破，且要有持續的現貨需求與賣方端壓力緩解作支撐，才能確認這次反彈具備結構性的支撐。「現貨需求與 ETF 流入正在重建，顯示多頭仍掌控局面，但市場正接近一個關鍵天花板，屆時供給可能開始重新湧現。」Glassnode 的分析師在文中寫道。