Euroclear 与 Societe Generale-FORGE 正在合作评估 USD CoinVertible（一种符合欧盟加密资产市场监管（Markets in Crypto-Assets Regulation，MiCA）的稳定币）是否能够支持代币化美元计价可转让欧洲商业票据（Negotiable European Commercial Paper）的结算。该计划旨在弥补欧洲分布式账本技术基础设施中的实际缺陷，因为现有代币化 NEU CP 工作聚焦于以央行货币结算的欧元计价工具，而美元交易缺乏类似的结算机制。此次合作考察受监管的稳定币能否为美元工具提供可信的结算资产，同时保持金融市场基础设施所期望的安全性和透明度标准，随着欧洲短期债务市场向多币种代币化方向发展。
Euroclear 和 SG-FORGE 应对欧洲 DLT 市场中的美元结算缺口
此次合作聚焦于 USD CoinVertible，这是由 SG-FORGE 发行的稳定币，旨在符合 MiCA 规定。两家公司正在考察该稳定币能否用于结算代币化的美元计价可转让欧洲商业票据（Negotiable European Commercial Paper），这是一种在欧洲市场广泛使用的短期融资工具。
该项目与现有的市场倡议 Project Pythagore 并行，后者旨在将欧元计价的 NEU CP 迁移到分布式账本技术，并以央行货币结算。这项努力反映了通过减少运营摩擦、提高透明度和支持更快的结算来现代化短期债务市场的更广泛推动。
NEU CP 的多币种性质带来了结构性挑战。央行货币结算是欧元工具的首选机构模式，但在欧洲框架内，同样的方法并不直接适用于美元计价票据。这使得市场参与者需要寻找一种能在受监管环境中运行并支持跨币种活动的结算资产。
符合 MiCA 的稳定币提供了一个可能的答案。通过使用受监管的数字现金而非不受监管的加密资产，该模型旨在保留机构保障措施，同时测试代币化结算是否适用于美元融资工具。该稳定币模型并非被提议替代欧元市场的央行货币结算，而是作为央行货币结算目前未覆盖相关币种需求的工具的补充机制进行评估。
MiCA 法规为机构级稳定币评估创造条件
MiCA 的出台改变了稳定币在欧洲的监管地位。合规发行方不再是在法律环境高度不确定的情况下运营，而是可以在明确的监管框架内提供数字现金工具。这使得金融市场基础设施提供商更容易评估稳定币的机构用例。
对于 SG-FORGE 而言，USD CoinVertible 被定位为一种可在现有市场标准内运作的受监管结算资产。对于 Euroclear，此次评估使该集团能够探索代币化现金是否能支持流动性和结算效率，而无需创建独立或较弱的市场结构。
这项机构测试不仅关乎技术。市场参与者需要评估结算最终性、运营韧性、流动性可用性、赎回机制、对手方风险、合规控制以及稳定币与现有托管和交易后系统的交互方式。
这就是此次合作对短期融资市场的发行方和投资者具有重要意义的原因。代币化 NEU CP 可能提高处理和融资效率，但结算资产必须满足与传统市场基础设施相同的可靠性预期。如果受监管的稳定币能够大规模满足这些要求，它可能有助于弥合美元工具的这一差距。
合作探索代币化商业票据的多币种结算模型
对于 NEU CP 市场，此次合作标志着朝着多币种 DLT 结算模型迈出了实际一步。欧元方面正在围绕央行货币进行开发。美元方面可能需要不同的结算工具，特别是如果代币化发行预计将支持与传统市场相同广泛的币种。
如果代币化能减少结算摩擦、提高透明度并支持更高效地获取短期融资，发行方可能会受益。投资者可以受益于更清晰的交易记录和可能更快的结算流程。市场基础设施提供商也可以利用该模型将传统证券结算与受监管的数字现金轨道连接起来。
风险仍然重要。机构市场中的稳定币结算将面临对储备支持、压力下流动性、治理和法律可执行性的严格审查。即使在 MiCA 框架下，机构采用也将取决于市场是否认为结算资产足够稳健以支持大规模融资交易。
目前尚未公布完成评估或进入实施阶段的时间表。这使得该项目仍处于探索阶段。尽管如此，方向是明确的：欧洲代币化资本市场正在超越概念验证讨论，进入传统基础设施尚未为多币种 DLT 市场解决的具体结算问题。
常见问题解答
Euroclear 和 SG-FORGE 合作的目的是什么？
Euroclear 和 SG-FORGE 正在合作评估 USD CoinVertible（SG-FORGE 发行的符合欧盟加密资产市场监管（Markets in Crypto-Assets Regulation，MiCA）的稳定币）是否能够支持代币化美元计价可转让欧洲商业票据（Negotiable European Commercial Paper）的发行和结算。该计划旨在弥补欧洲分布式账本技术基础设施中美元工具的结算缺口，而现有工作聚焦于以央行货币结算的欧元计价工具。
MiCA 对稳定币在机构市场中的使用有何影响？
加密资产市场监管为欧洲合规稳定币提供了明确的监管框架，将其法律地位从不确定变为受监管。这一框架使 Euroclear 等金融市场基础设施提供商更容易评估稳定币的机构用例，因为合规发行方可以在既定的监管标准内提供数字现金工具，从而保留机构保障措施。
这种美元结算模型与 Project Pythagore 有何不同？
Project Pythagore 专注于将欧元计价的可转让欧洲商业票据迁移到分布式账本技术，并以央行货币结算。而 Euroclear–SG-FORGE 合作则针对美元计价工具，在欧洲框架内央行货币结算并不直接可用。该稳定币模型被评估为央行货币结算目前未覆盖相关需求的币种的补充机制。
